認養一頭牛憂患隱現：徐曉波越走越偏？快訊
2024春節前夕，認養一頭牛的IPO之路劃上了句號。
文｜商小斌
出品｜華祥名財經全媒體
2024春節前夕，認養一頭牛的IPO之路劃上了句號。
2月6日，上海證券交易所發布公告，因認養一頭牛控股集團股份有限公司（簡稱：認養一頭牛）保薦人撤銷保薦，根據有關規定，上交所終止其發行上市審核。
2021年認養一頭牛完成B輪融資后，于2022年7月踏上IPO之路。
彼時，認養一頭牛正式提交上市申請，擬在上交所主板上市，計劃募資18.51億元，分別投于海勃日戈智慧牧場建設、品牌建設營銷推廣、信息系統升級改造及補充公司運營資金。
2023年2月28日，認養一頭牛轉戰注冊制，重新向上交所提交上市申請，直到此次IPO終止。對此，認養一頭牛相關負責人對外回應，“公司主動撤回IPO申請材料基于公司發展現狀、整體發展戰略和市場環境綜合審慎考慮的結果，目前公司經營情況穩定。進一步進展，請關注公司后續披露的公開信息?！?/p>
種種現象表明，認養一頭牛已陷入困境，一直以來它的營銷就飽受爭議，只是這一次終止上市，再次將它的憂患盡現了出來……
乳企涉嫌“傳銷”、“非法集資”？
認養一頭牛內外皆有隱憂，IPO終止也是意料之外，情理之中。
公開資料顯示，認養一頭牛成立于2016年，主要從事同名品牌乳制品的研發、生產與銷售業務，產品包括多款純牛奶、酸奶、奶粉、奶酪等乳制品及生牛乳。
2022年7月，證監會官網首次披露認養一頭牛招股書，該公司擬于上交所主板上市。
不過此次上市并不順利。
2023年1月，證監會官網披露了《認養一頭?？毓杉瘓F股份有限公司首次公開發行股票申請文件反饋意見》，就其銷售模式、來源、費用率、關聯交易等多個情況提出48個問題，包括說明業務模式是否涉及傳銷、是否涉及非法集資等情況。①
其中涉嫌“傳銷”“非法集資”等字眼放在認養一頭牛這一乳企身上，就顯得極為刺眼。認養一頭牛的爭議有兩方面：
首先是“認養”模式所引發的合規合法問題。
證監會質問認養一頭牛在客戶開拓、業務開拓上是否存在涉嫌傳銷，以及“認養”模式或活動是否存在非法集資或非法公開發行業務。
2016年，“認養一頭?！币员娀I模式的創新方式登場。眾籌一開始，即創造了驚人的成績，30分鐘內完成了10萬的眾籌目標，到第20天眾籌結束時，認籌率達到3300%。②
該品牌將眾籌與直供理念相結合，提出了“認養一頭?！钡母拍?，并通過微信公眾號實時觀看奶牛的生活狀況。這一創意不僅銷售奶制品，還為用戶提供一年的奶源保障，培養了長期客戶關系。
此后又推出了“聯合牧場主”活動，除了2999元可獲得奶牛認養權外，消費者還可以支付1萬元成為聯合牧場主，獲得認養奶牛的權益和牧場經營分紅。
在2017年，認養一頭牛又采用了微商模式，引入了“分享家”“養牛合伙人”的概念，并招募了分銷員。
這些分銷員通過賣牛奶和拉好友辦VIP會員，獲得高達15%的提成。這一策略吸引了更多人加入認養一頭牛的行列，推動了品牌的快速發展。
這一套“組合拳”看似是圍繞著“認養”這一概念展開的“回饋”消費者活動，但結合招股書中認養一頭?！巴獠赡淘串a量占據總產量一半左右”“仍在自建牧場”等信息——此舉或存在通過吸收消費者資金幫助自身建造牧場的嫌疑。
除此之外，在企業已公布的認養方式中，除了極少數官方邀請的權威用戶可參與“實名認養”，如魏老爸、汪涵、陳數、杜海濤、羅永浩等，消費者基本無法與奶牛建立實際聯系。
其次，食品安全，便成為了乳企的生命線。
自2008年國內的三聚氰胺事件，導致很多中國消費者和乳制品制造商之間產生了信任危機。而以“認養”為核心的認養一頭牛仍存在品質無法保證的風險。
證監會除了對食品安全問題本就格外重視之外，認養一頭牛的宣傳與其招股書中的數據也有偏差。
認養一頭牛在3年內花費了近10億元的銷售費用在用戶中樹立了自身產品品質高的良好形象，但實質上，認養一頭牛連核心純牛奶業務的奶源都無法完全自控。
招股書顯示，在2020年之前認養一頭牛純牛奶業務的奶源大都依賴外協。
2019年至2022年上半年，純牛奶外協產量占比分別為100%、92%、36%及10%，酸奶外協產量占比分別為100%、96%、35%和31%。光明乳業、君樂寶、中墾華山牧、貝因美和佳寶乳業是認養一頭牛的前五大外協廠商，提供純牛奶、酸奶和奶粉等產品。③
認養一頭牛的宣傳存在一定的不合理，且奶源外輸和產品代工從源頭端就存在著不可控的食品安全風險。
證監會在48問中，針對品質問題對認養一頭牛進行了多次提問與質疑。
比如質問認養一頭牛是否已建立完善的安全生產管理制度，以及在生產、流通等各個環節采取的食品安全保障措施是否切實有效等，都直指認養一頭牛的“安全隱患”。
認養一頭牛的商業模式還存在一定問題與爭議，也曾被不法分子鉆了空子，如何改善自身經營模式，完善食品安全問題，這些對于認養一頭牛來說將是一個不小的挑戰。
商業巨鱷的青睞與上市路的縮緊
認養一頭牛創始人徐曉波在養了兩年牛之后創立“認養一頭?！逼放?，隨后以“網紅牛奶”迅速走紅，高舉“認養”概念大旗殺出重圍，并在2020雙十一期間，一躍成為乳制品細分賽道的第一名。
此外，據企業招股書，2019年至20221-6月公司營收分別為8.65億元、16.50億元、25.66億元和15.97億元，實現凈利潤為1.05億元、1.47億元、1.40億元和0.94億元。
2021年其乳制品營業收入已超過多家區域型上市乳企，規模僅次于伊利股份、光明乳業、新乳業及三元股份。
認養一頭牛迅速發展，搖身一變成了資本市場里的“香餑餑”，自是吸引了一眾知名VC競相押注。
據招股書看，公司在提交上市申請前，于2021年4月、7月、12月分別引入4家、2家、9家外部投資機構，VEGA ASIA，Marble Faith、海邦海牛、海南和道、鮮豐水果、集創泰弘、 Long-Z M、蕪湖辰宇、TTO、浙江古茗科技有限公司、Long-Z Fund、深圳龍珠、海邦灃華、余滬金投、 隆啟云辰相繼入場，投后公司估值分別對應48.08億元、49.84億元、100.64億元。
在短短不到一年的時間里，資方連續三次入股，推動認養一頭牛估值翻了一番。如此前奏，像極了“突擊入股”，而后上市套現離場的劇情。
這難免引來監管方的高度關注。
此外，認養一頭牛的銷售費用率高于行業平均值。
招股書披露，2019年至2022年上半年，該公司銷售費用分別為1.94億元、3.03億元、4.83億元、3.52億元，銷售費用率分別為22.46%、18.35%、18.82%、22.02%。④
隨著網購用戶增量趨于穩定，主要頭部電商平臺的商家競爭日趨激烈，邊際獲客成本有所提高。
疫情三年，奶粉行業加速洗牌和分化，強者恒強、弱者更弱的品牌集中化發展趨勢進一步凸顯。
受困于出生率下降、低價競爭激烈、消費群體更迭等因素，小乳企生存空間不斷被擠壓的同時，一些大乳企面對業績的持續增長也有一些力不從心，作為乳企“新勢力”，認養一頭牛更有“前有狼，后有虎”的艱難處境。
最后，在注冊制下，企業登陸A股也愈發艱難。
所謂IPO注冊制，是相對于審批制、核準制來說的。中國內地股票發行制度，經歷了從審批制到核準制的演變，雖然名稱有變，但"審批"的本質沒有變化。
也就是說，一家企業能不能上市，是否符合上市條件，每股賣多少錢，發行規模多大，什么時候發行，基本上都由監管部門確定。監管部門不僅要看擬上市公司是不是符合產業政策，還要看企業的盈利能力、發展前景。
認養一頭牛沖刺IPO失敗，則是大行業的一個縮影，大多數食品類企業“終止IPO”的方式，多為進入問詢階段后的主動撤單。
2023年共有17家食品飲料企業申請終止審核。
…
2023年6月底如完達山乳業第四次沖擊IPO失??；
2023年8月28日老鄉雞撤回申請；
2023年9月25日，老字號德州扒雞撤回申請；
…
2023年11月13日老娘舅分別于撤回申請；
2023年11月20日，想念食品撤回申請；
…⑤
競品對手越來越多、市場沖擊越來越明顯、消費場景放開后的分流，讓食品飲料市場增長放緩已成不爭的事實。如果沖破窒礙，將成為人養一只牛接下來的主方向。
奶爸的故事
一個奶爸跨界創業養奶牛，一只聽音樂、做spa的奶牛橫空出世，在伊利蒙牛兩大巨頭把持的牛奶界殺出一條生路，羅永浩跟它拍廣告，還親自給它寫信。
認養一頭牛的創始人徐曉波到底有何故事。
創始人徐曉波原本是一名地產商人。早年間，徐曉波想從香港為兒子帶回幾罐奶粉，但因不了解海關限購規定遭到海關問詢，在小黑屋里被關了4個小時。
據徐曉波自己講述，正是這段經歷刺痛了他，于是決定放棄13年的地產商身份，自己造一座牧場，
徐曉波從2012年-2014年間，走過7個國家100多個牧場，累計跨國飛行427個小時，學習全國各地優秀牧場的管理經驗。
他震驚于以色列農業技術的高效率，平均一頭牛能夠實現單產超過12噸，而當時國內一頭牛平均單產不足8噸。
他理清思路，試圖將可借鑒的優秀技術和管理經驗引進國內。最終于2014年，斥資4.6億元建立起公司首座現代化牧場，并從澳洲引進6000頭荷斯坦奶牛。
盡管在此之前，他從未接觸過養牛這件事，但徐曉波就此正式養起了牛。
在決定進入乳業行業時，徐曉波身邊沒有一個人看好。這個行業既有蒙牛、伊利雙寡頭，也有光明、三元等地方乳企，早已是一片紅海。
“九死一生唄，一個時代總會有一個時代的品牌?！狈康禺a創業積累的財富，讓他早期構建牧場和畜養奶牛時，更加從容和淡定，不需要依靠外部融資。
用他自己的話說：中國少了一個三流的地產商，由此多一個一流牧場主。
2014年，徐曉波斥資4.6億元在河北故城建立第一個牧場——康宏牧場（即認養一頭?？毓杉瘓F股份有限公司的前身），配套種植6萬畝草場，并從澳洲引進了6000頭荷斯坦奶牛。
2016年底，徐曉波的牛奶開始網絡眾籌，取名“認養一頭?！?。按當時的宣傳，大概意思是：“買牛奶，不如認養一頭牛”，以及：認養一頭牛不是牛奶公司，而是一家養牛公司。
此后，眾多媒體大號，講起了徐曉波養奶牛的故事：奶牛每天伙食費80塊，吃進口優質牧草，喝380米地下深井水，聽音樂，做SPA，享藥浴。
顯然，這里有兩個心理暗示，其一，這里的牛養得非常健康，牛奶自然也很好；其二，要保障牛奶安全，最好是自己養一頭牛；你沒法養，咋辦？來這里“認養一頭牛”，依舊可以喝“認養”的牛奶。
2018年認養一頭牛正式入駐天貓，3年時間，便把旗艦店粉絲從0做到1000萬。
2020年，認養一頭牛公開其新的“認養”模式。據該公司介紹，目前累計購買用戶超1900萬，會員數超1600萬。
牛奶行業，早就是兩超多強的格局。伊利蒙牛，千億市值；區域品牌，如光明、三元等，經歷幾十年沉淀，也有百億市值。
而認養一頭牛，從2016年開始賣牛奶，5年間就贏得了百億估值，并依舊保持高速增長之勢。
徐曉波最初想要做乳業，起因于幾罐奶粉，但他沒有直接做奶粉，而是選擇從牛奶做起。三聚氰胺事件后，嬰幼兒奶粉屬于特殊食品，管控非常嚴格，從立項、審批到拿到牌照至少需要4年時間。2020年，認養一頭牛開始布局成人奶粉產業。
2021年之前，認養一頭牛的戰略定位為“只為一杯好牛奶”。如今，認養一頭牛的定位變成“只為用戶養好牛”。
因為除了“乳業”之外，認養一頭牛也開始探索品牌肉牛業務，基于過去牧場管理經驗及供應鏈優勢實現“奶牛+肉牛”業務雙輪驅動。
至于未來，認養一頭牛能夠發展到多大的規模？徐曉波稱，希望用戶能夠認為這家企業是靠譜的。“食品行業就是良心行業，這些基礎做的不扎實，消費者能夠一天讓你回到解放前?！?/p>
網紅早衰的怪圈？
認養一頭牛，依舊是這些年常見的玩社交、造概念、講故事“三件套”。
從創業角度看，它通過“認養”模式，在巨頭占絕對優勢的戰場殺出一條路，值得借鑒，但今后能否跳出網紅品牌往往早衰的怪圈，還有很多未知……
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