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9月12日，行業(yè)領先的人工智能及大數(shù)據(jù)科技企業(yè)——上海合合信息科技股份有限公司（簡稱“合合信息”，股票代碼“688615”）披露公告稱，公司于9月13日啟動申購，發(fā)行價55.18元/股。然而，在這看似光鮮的上市背后，卻隱藏著諸多令人擔憂的暗流。

合合信息在招股書中大篇幅介紹了其核心技術(shù)，包括復雜場景文字識別、智能圖像處理、自然語言處理等。然而，這些技術(shù)是否真正具備專有性和創(chuàng)新性，卻成了市場關(guān)注的焦點。上交所的連續(xù)問詢，直指合合信息的核心技術(shù)是否為行業(yè)通用技術(shù)，并要求其與主要競爭對手進行先進性對比。這一質(zhì)疑，無疑給合合信息的科創(chuàng)屬性蒙上了一層陰影。

盡管合合信息擁有三款知名APP，但其營收結(jié)構(gòu)卻高度依賴C端業(yè)務，尤其是掃描全能王。招股書顯示，過去三年公司C端業(yè)務營收占比均超過70%，且呈現(xiàn)逐年上升趨勢。掃描全能王一款產(chǎn)品的營收占比更是高達60%以上。這種單一依賴不僅使得公司的經(jīng)營風險增加，也讓人對其業(yè)績增長的可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑。

合合信息在宣傳中聲稱掃描全能王擁有3億用戶，但根據(jù)其招股書披露的數(shù)據(jù)，實際付費用戶數(shù)量卻寥寥無幾。根據(jù)招股書披露，掃描全能王2023年付費用戶數(shù)量在中國地區(qū)是513萬個，在境外地區(qū)（巴西、印度尼西亞、墨西哥）分別是18萬、11萬個和6萬個，累計付費用戶548萬個。如果按照年訂閱價格258元計算，僅僅中國地區(qū)的513萬付費會員就產(chǎn)生了13.23億的營收，而公司在2023年全年營業(yè)收入也僅僅只有11.86億元。

更令人驚訝的是，盡管掃描全能王在國內(nèi)累計下載量接近50億，但其付費用戶卻未能形成有效的持續(xù)付費習慣，這進一步削弱了公司未來的業(yè)績增長潛力。根據(jù)國內(nèi)專業(yè)移動應用數(shù)據(jù)分析平臺七麥數(shù)據(jù)顯示，掃描全能王在華為應用商城的累計下載量達到了39億，而小米應用商城下載量達到了7億，加上vivo、OPPO商城和應用寶累計下載近50億。

與此同時，一邊國內(nèi)第三方機構(gòu)顯示的下載量近50億，一方面又是自己平臺披露的3億用戶，相差如此巨大，合合信息該如何給予市場投資者合理解釋？

合合信息此次IPO計劃募集近15億資金，主要用于人工智能和商業(yè)大數(shù)據(jù)方面的研發(fā)和技術(shù)升級。然而，根據(jù)招股書披露的信息，這些募投項目中的大部分資金卻并未真正用于研發(fā)。在人工智能C端產(chǎn)品及B端服務研發(fā)升級項目中，僅有36.79%的資金用于研發(fā)，而推廣費用和鋪底流動資金卻占據(jù)了大部分比例。這種資金分配方式，無疑加劇了市場對合合信息IPO募投項目合理性的質(zhì)疑。

在數(shù)據(jù)安全和隱私保護方面，合合信息也面臨著不小的風險。根據(jù)上交所的問詢回復，合合信息在B端仍有部分存量征信業(yè)務尚未完成整改。此外，啟信寶還曾因“超范圍收集個人信息”被工信部點名。這些事件不僅暴露了合合信息在數(shù)據(jù)管理和隱私保護方面的漏洞，也給其IPO進程增加了不確定性。

在C端市場，啟信寶作為合合信息的另一款核心產(chǎn)品，也面臨著激烈的同質(zhì)化競爭。天眼查、企查查等競爭對手通過加大廣告投入和市場推廣力度，已經(jīng)占據(jù)了市場領先地位。而啟信寶由于營銷投入有限，市場占有率逐漸下滑。未來，啟信寶如何在激烈的市場競爭中保持競爭力，成為了合合信息不得不面對的問題。

綜上所述，合合信息的IPO之路充滿了技術(shù)迷霧、數(shù)據(jù)矛盾、巨額募資質(zhì)疑以及市場競爭壓力等重重挑戰(zhàn)。公司若不能有效解決這些問題并提升自身競爭力，其未來的發(fā)展前景將不容樂觀。對于投資者而言，在決定是否投資合合信息之前需要謹慎考慮這些因素并做出明智的決策。