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同一天，周六福、圣貝拉、穎通控股三家消費(fèi)企業(yè)在港股成功上市，讓沉寂已久的消費(fèi)投資人再次嗅到了“春天”的氣息。

要從一份文件說起。近日，央行、發(fā)改委、財政部、商務(wù)部、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）表示，主要有以下五個方面：

1、積極發(fā)展股權(quán)融資。支持生產(chǎn)、渠道、終端等消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈上符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過發(fā)行上市。

2、“新三板”掛牌等方式融資。引導(dǎo)社會資本加大對服務(wù)消費(fèi)重點領(lǐng)域投資，通過“長期資本”“耐心資本”滿足長周期消費(fèi)產(chǎn)業(yè)融資需求。

3、積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金作用。加大對處于種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的股權(quán)投資。

4、鼓勵有條件的地方利用政府投資基金，以市場化方式參與康養(yǎng)、文旅等消費(fèi)重點項目和數(shù)字、綠色等新型消費(fèi)領(lǐng)域。

5、鼓勵發(fā)行消費(fèi)ETF等特色投資產(chǎn)品。

針對上述利好政策，琢石資本合伙人王勇在朋友圈感嘆道：“消費(fèi)產(chǎn)業(yè)有希望要活過來了。”

A股有望“開閘”

百菲乳業(yè)從IPO輔導(dǎo)到獲受理，僅用30天，這或許是消費(fèi)企業(yè)IPO重啟的積極信號。

要知道，自2022年9月連鎖品牌紫燕百味雞在上海證券交易所敲鐘上市后，消費(fèi)類企業(yè)在A股市場幾乎“銷聲匿跡”近三年。

2023年初，證監(jiān)會針對A股主板IPO“紅黃燈”窗口指導(dǎo)意見在業(yè)界流傳。其中，申報企業(yè)從事學(xué)科類培訓(xùn)、白酒、類金融、殯葬、宗教等產(chǎn)業(yè)政策明確禁止上市的業(yè)務(wù)屬于“禁止類”；同時食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費(fèi)類企業(yè)等屬“限制類”。

這期間，大批消費(fèi)類企業(yè)A股IPO折戟。據(jù)統(tǒng)計，僅在2023年，就有33家消費(fèi)類公司撤回A股上市申請，行業(yè)覆蓋食品制造業(yè)、餐飲業(yè)等。在苦苦等待始終都沒有結(jié)果之后，不少消費(fèi)頭部企業(yè)轉(zhuǎn)向港股尋求上市，該趨勢持續(xù)至今。

監(jiān)管趨嚴(yán)，直接影響了消費(fèi)賽道的融資熱情。據(jù)烯牛數(shù)據(jù)，2023年消費(fèi)行業(yè)投融資事件僅683起，同比下降30.4%；主要集中在天使輪及A輪，項目主要分布于上海、北京、深圳和杭州。2024年，消費(fèi)行業(yè)投融資事件數(shù)量同比微降5.4%。但受港股上市熱潮帶動，全年投融資開始轉(zhuǎn)向正增長，事件數(shù)達(dá)719起，同比增長5.3%。

對于國內(nèi)大多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，A股上市仍是最主要的退出路徑。一般情況下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過投資項目IPO退出獲利，通常約需4年時間。具體來說，投資1年后才能提交上市申請，申請后排隊審核至少要等2年，成功上市后還有1年的解禁期，期滿后才能退出。在消費(fèi)企業(yè)IPO受阻期間，創(chuàng)投退出渠道不暢，導(dǎo)致資金滯留，形成“堰塞湖”現(xiàn)象。

如今，隨著政策逐步“解封”，消費(fèi)類企業(yè)的IPO通道有望恢復(fù)暢通，此前投資國內(nèi)消費(fèi)企業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也有望迎來“春天”。

比如高端月子中心圣貝拉，自成立以來已累計獲得7輪融資，其背后的投資機(jī)構(gòu)包括騰訊、高榕創(chuàng)投、C資本、國壽投資、浙商資產(chǎn)、新鴻基、唐竹資本和神騏資本等，陣容強(qiáng)大。

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，2025年下半年消費(fèi)類IPO數(shù)量將小幅增長。與之對應(yīng)的創(chuàng)投退出“堰塞湖”也有望緩解。

一位資深投資人坦言，新政出臺后感覺“整個人都精神了”，前兩年因為退出無望而放棄消費(fèi)投資的基金，現(xiàn)在又開始認(rèn)真研究起新的消費(fèi)項目。

另一名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，《指導(dǎo)意見》增強(qiáng)了大家在該賽道投資的信心，“如果符合條件的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)企業(yè)真能通過發(fā)行上市，那將極大優(yōu)化創(chuàng)投生態(tài)的活水循環(huán)”。

還有投資人預(yù)計，在金融政策支持下，行業(yè)將加速優(yōu)勝劣汰，優(yōu)秀企業(yè)可借并購做大，也為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供更多退出路徑。

港股消費(fèi)IPO爆了

繼紐曼思、布魯可、舒寶國際、宏信超市、綠茶餐廳等企業(yè)敲鐘上市后，消費(fèi)企業(yè)奔赴港交所的熱情持續(xù)高漲。

近期，巴奴火鍋、潮玩公司52TOYS、椰子水品牌if、雷軍投資的文創(chuàng)品牌“銅師傅”、最大零食連鎖品牌“鳴鳴很忙”、始祖鳥的平替品牌“伯希和”以及廣受歡迎的“溜溜梅”等紛紛遞交赴港上市申請；更早之前，老鄉(xiāng)雞、安井食品、遇見小面、三只松鼠、卡游、八馬茶業(yè)等企業(yè)也已排隊等待上市。

港交所CEO陳翊庭近日在陸家嘴論壇上透露，目前港股排隊IPO的企業(yè)超過160家，5月份單月就有40多家遞表，創(chuàng)下近年新高。而在這些后備軍中，消費(fèi)領(lǐng)域公司占據(jù)了相當(dāng)比例，覆蓋餐飲連鎖、潮流玩具、服飾零售等諸多行業(yè)。這些以“吃、喝、玩、樂”賽道的企業(yè)們正在以港交所為支點謀求更廣闊的資本市場。

一方面，政策支持企業(yè)赴港上市，簡化流程、拓寬融資渠道，尤其是“支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資”的關(guān)鍵條款；另一方面，港股市場估值優(yōu)勢明顯——例如中證港股通大消費(fèi)主題指數(shù)市盈率為20倍，而泡泡瑪特市盈率高達(dá)86倍，老鋪黃金為90倍，毛戈平和蜜雪冰城分別為57倍、43倍。

更重要的是，港股允許未盈利企業(yè)、采用“同股不同權(quán)”的結(jié)構(gòu)上市，滿足新消費(fèi)企業(yè)靈活上市的需求。

此外，港股上市對于消費(fèi)類企業(yè)而言，不僅是融資的重要途徑，更是其全球化布局的關(guān)鍵一步。同時，港股的再融資過程相對便捷，有助于企業(yè)后續(xù)的發(fā)展和擴(kuò)張。

以蜜雪冰城為例，計劃在2025年新增500家海外門店，重點面向“一帶一路”市場，并拓展至北美和歐洲。綠茶集團(tuán)則在上市后啟動海外擴(kuò)張，2024年在香港新開2家餐廳，并計劃2025-2027年間再開設(shè)28家海外門店。

有機(jī)構(gòu)預(yù)計，下半年港股IPO募資規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，更多大型消費(fèi)IPO即將涌現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，港交所受理新申請企業(yè)數(shù)量為2103家，遠(yuǎn)超2024年上半年的73家，其中6月單月近80家；截至6月30日，已有10家企業(yè)獲得上市委員會批準(zhǔn)、待上市。

值得注意的是，部分消費(fèi)企業(yè)存在較高的對賭協(xié)議或回購壓力，這也是促使其加速上市的關(guān)鍵推力。

以卡游為例，該公司在2021年引入紅杉中國和騰訊的投資，二者通過優(yōu)先股形式參與卡游的A輪融資，交易對價為1.4億美元，當(dāng)時卡游的整體估值達(dá)到9億美元。根據(jù)雙方協(xié)議，卡游需在五年內(nèi)完成上市，否則將觸發(fā)回購條款，而2026年是這一協(xié)議的最終期限。若卡游未能成功上市，不僅需回購這些優(yōu)先股，還需支付約5200萬美元的利息。

正在排隊等待港股IPO的if椰子水也面臨類似的回購協(xié)議。與投資方Aquaviva簽訂的協(xié)議要求：若未能在2026年12月31日前完成IPO，需按年化12%凈回報回購股份。

從趨勢來看，越來越多A股上市公司也開始尋求港股A+H雙重上市。在政策支持下，港A兩地的互聯(lián)互通正加快推進(jìn)。港股作為重要橋梁，有望推動中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在全球資本體系中獲得更高估值與更廣影響力。（郭虹妘）