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近日，首批受監(jiān)管的錨定美元穩(wěn)定幣GUSD和PAX的討論熱潮還未褪去，一則關于“香港首家離岸人民幣穩(wěn)定幣將合規(guī)出場”的新聞又被刷屏，國內(nèi)各大媒體爭相報道、朋友圈競相轉(zhuǎn)載，一時間，人們紛紛感嘆難道國家隊穩(wěn)定幣要入場了。

相關資料顯示，新聞主要信息為：中信國際資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“中信國際資產(chǎn)”）與銀河數(shù)字資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“銀河資管”）簽署協(xié)議，通過對銀河資管的入股和業(yè)務重組，借助其發(fā)行的資產(chǎn)通證 WIT( Wealth in Token )及其管控體系，將正式進入數(shù)字資產(chǎn)管理業(yè)務領域。同時，WIT 作為一種加密數(shù)字憑證，在以太坊體系上自由流通。WIT 在和銀河資管進行兌換時，錨定的法定貨幣是離岸人民幣 CNH，按照 1:1 進行兌付。

這則報道看起來滴水不漏，但謊言總是會有被揭穿的一天。穩(wěn)定幣WIT如曇花一現(xiàn)，在火了不到兩天之后，就被人扒皮拆骨還原了本來面目。

據(jù)深鏈財經(jīng)報道，穩(wěn)定幣WIT疑似是打著穩(wěn)定幣噱頭的一個資本騙局。

首先，WIT是早在7月就已經(jīng)對外公開的“僵尸幣”，現(xiàn)在卷土重來不過是妄想借著穩(wěn)定幣的東風博人眼球。

其次，WIT的白皮書中，并未對抵押的法幣存款處、相對應資產(chǎn)的審計報告、是否得到香港金融管理局的行政許可等關鍵信息做相關闡述。

第三，查詢工商信息后發(fā)現(xiàn)WIT的發(fā)行主體銀河資管與WIT的合作伙伴信元鏈實際控制人均為常波，即WIT和信元鏈本是一家，且銀河資管還曾發(fā)行過色情代幣。

最后，中信國際資產(chǎn)僅僅是中信集團的附屬公司，報道中提到“中信國際資產(chǎn)為中國中信集團成員之一”有誤導讀者的嫌疑，很容易讓人聯(lián)想到中信集團這樣的國字頭企業(yè)對“離岸人民幣穩(wěn)定幣”持支持態(tài)度。

穩(wěn)定幣近些年來風頭蒸蒸日上，越來越多的投資者開始關注它，無怪乎會有宵小者妄圖借穩(wěn)定幣的關注度興風作浪。

隨著此次事件的發(fā)酵，數(shù)字貨幣愛好者們必將展開新一輪穩(wěn)定幣討論熱。 

穩(wěn)定幣的“前世今生”

穩(wěn)定幣(Stablecoins)的出現(xiàn)是全球加密貨幣發(fā)展史上的一大突破性進展，在區(qū)塊鏈效用和市場波動的解耦中，穩(wěn)定幣扮演著一個有趣的角色。

顧名思義，它是一種不受價格波動影響的加密貨幣，通常對標某種穩(wěn)定的法幣，通過一些模型設計保證其價格與其所對標的法幣價格波動不相上下。

目前市場上流通的加密貨幣有近1700種，但如比特幣、以太幣、瑞波幣等主流貨幣仍占有較大數(shù)值，是投資者的主要選擇。大部分投資者將加密貨幣視為一種資產(chǎn)，但由于數(shù)字貨幣價格存在劇烈的波動性，會加大投資者的風險，市場流通性也因此受到阻礙。

由此，投資者需要另尋更好的儲值手段，穩(wěn)定幣市場逐步興起，其價值意義在于結合加密支付網(wǎng)絡的去中心化系統(tǒng)，同時擁有相對穩(wěn)定的價格水平，成為了風險厭惡型投資者的俯沖標的。

作為交易媒介，穩(wěn)定幣使得企業(yè)和消費者在交易過程中不會承擔巨大的價格浮動風險。作為儲值手段，其保證了投資者可以更有效地管理數(shù)字資產(chǎn)，減少過度資產(chǎn)縮水的出現(xiàn)。

其次，數(shù)字貨幣作為一種去中心化的網(wǎng)絡系統(tǒng)，各國政府對其接受程度、監(jiān)管程度均不相同，大部分國家都無法用法定貨幣直接購買數(shù)字貨幣。

且數(shù)字貨幣種類繁多，彼此之間也無法通兌。因而，就需要一種既可以和各國法幣穩(wěn)定掛鉤，又可以和各種數(shù)字貨幣通兌的幣種，穩(wěn)定幣便應運而生。

總而言之，穩(wěn)定幣的出現(xiàn)推進了加密貨幣在現(xiàn)實世界中的應用。

穩(wěn)定幣霸主"USDT"涼涼?

從2014年到2018年，USDT已經(jīng)走過了四個年頭，在摘取“數(shù)字資產(chǎn)市場中占有率最高的穩(wěn)定幣”的桂冠的同時，質(zhì)疑聲也一直如影隨形。

“USDT與美元1:1錨定，實際上是一種100%存款準備金的機制。但由于其信息不透明，讓用戶對它是否真的準備了與USDT數(shù)量對等的美元，是否存在超發(fā)，是否能夠剛性兌付等問題表示懷疑。”上海高級金融學院教授胡捷表示。

當然，USDT的問題不止于此。美國政府還可以將USDT定義為非法；如果Tether公司或是它所存儲資金的銀行破產(chǎn)，那么USDT就會變成空氣幣；清華大學五道口金融學院博士后吳文曾發(fā)文表示，USDT可能存在操縱比特幣價格的行為……

相比較而言，被政府認可且受到監(jiān)管的GUSD則大大降低了這些風險，引發(fā)了投資者的廣泛關注。

9月10日，美國交易所Gemini和區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司Paxos同時獲得了美國紐約金融服務局的批準，可以在受政府監(jiān)管的情況下發(fā)行錨定美元的穩(wěn)定幣GUSD和PAX。

據(jù)了解，GUSD與美元1:1錨定，基于以太坊ERC-20智能合約發(fā)行。用戶可將交易所Gemini賬戶內(nèi)的美元兌換為GUSD，并將GUSD充值到指定的以太坊地址內(nèi)，同時也可以反向操作將GUSD兌換回美元。

同時，GUSD每月都要進行賬戶審計，如果產(chǎn)生風險，執(zhí)法部門可以通過執(zhí)法手段進行凍結等操作。

一時間，具有極度透明、合規(guī)合法、信用度高等特點的GUSD將取代USDT霸主地位的呼聲甚囂塵上。

GUSD自發(fā)行之后，盡管投資者支持率和媒體關注度一直居高不下，但如果說取代USDT可能也不切實際。首先，USDT的發(fā)行時間早于GUSD四年，已經(jīng)擁有一大批“粉絲”，這是還在拼殺市場份額的GUSD所比擬不了的。

其次，GUSD只是通過了紐約金融服務部的批準，SEC和美聯(lián)儲并沒有對此表態(tài)，所以雖然其受到了聯(lián)邦存款保險公司的保障，但是究竟到達哪一步目前尚無法確認。

除此之外，從當前數(shù)字貨幣交易情況來看，BTC占了數(shù)字貨幣總市值規(guī)模的約58%，Bitfinex則占了全球比特幣交易量的約32%，背靠Bitfinex的USDT在流通上具有天然的渠道優(yōu)勢。

有專家表示，只要Bitfinex在比特幣交易上的霸主地位不改變，USDT的市場份額基本不會被撼動。

穩(wěn)定幣市場一直上演著激烈的“擂臺戰(zhàn)”，而四年間USDT持續(xù)守擂成功，分析來看，其穩(wěn)定幣霸主地位不會輕易“易主”，但數(shù)字貨幣市場瞬息萬變，所謂霸主也不過是一時的。

GUSD和PAX是美元統(tǒng)治地球的武器？

受監(jiān)管的穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，讓各大媒體在大呼USDT霸主地位不保的同時，也不禁紛紛猜測美國紐約州此舉的用意。

輿論認為，更強信任背書的穩(wěn)定幣PSD和GUSD將會逐漸取代USDT，美元將會通過掛鉤的合法化穩(wěn)定幣滲透到全球各國角落，由此“GUSD和PAX是美元統(tǒng)治地球的武器”此種說法愈演愈烈。

但實際上這種說法過于危言聳聽了。

一方面，GUSD和PAX是由紐約金融服務部批準，受其監(jiān)管，但是并不是美聯(lián)儲層面的批準，因此并不屬于國家級穩(wěn)定幣。

其次，很多媒體在解讀時把“國家發(fā)行”和“國家監(jiān)管”的定義混淆了，因而將央行數(shù)字貨幣和穩(wěn)定幣混為一談。央行數(shù)字貨幣是由央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，其本身是貨幣而不僅僅是支付工具，與規(guī)避數(shù)字貨幣價格波動風險的穩(wěn)定幣有著本質(zhì)的區(qū)別。

第三，相比于此前的穩(wěn)定幣，受監(jiān)管的GUSD和PAX雖然風險較低，但本質(zhì)仍是電子貨幣，在短期內(nèi)很難普及，其影響不會波及全球金融市場。

最后，GUSD、PAX和USDT本質(zhì)上并沒有什么區(qū)別，都是由私人企業(yè)基于足額美元抵押而發(fā)行的電子貨幣，其貨幣政策不具備獨立性。

“盡管此次GUSD和PAX獲得了正規(guī)金融機構的支持和監(jiān)管認可，資產(chǎn)的質(zhì)量更加有保障，持有風險相對較低。但它們?nèi)匀皇怯伤饺税l(fā)行方來保證信用，一旦抵押資產(chǎn)出現(xiàn)損失，存款保險機構只承擔有限賠償，與法定貨幣相比信用風險依然很大。”金丘區(qū)塊鏈研究院院長洪蜀寧在采訪時表示。

盡管輿論過于夸大了GUSD和PAX的威力，但受監(jiān)管穩(wěn)定幣的發(fā)行無疑顯示出數(shù)字美元朝著合規(guī)化的方向邁進了一大步。

紐約州走出了第一步，德克薩斯州就可能走出第二步；前兩家被批準了，就沒理由拒絕后面三家，可以預料到，此后美國合規(guī)化穩(wěn)定幣陣營還將會不斷擴充。

隨著合規(guī)化穩(wěn)定幣的發(fā)展，通過運營穩(wěn)定幣將其背后的美元帶向世界每一個角落也并非沒有可能。

發(fā)展之路任重道遠

穩(wěn)定幣是區(qū)塊鏈落地應用里的潛力股之一，合規(guī)化穩(wěn)定幣的出現(xiàn)也讓眾多數(shù)字貨幣愛好者在漫漫熊市中看到了希望。

但是，目前由于技術、機制、模式和政策等原因，市場上現(xiàn)存的三種穩(wěn)定幣都存在諸多問題亟待解決，同時，穩(wěn)定幣的流行程度也容易讓不法之徒盯上。由此來看，穩(wěn)定幣的發(fā)展之路依然任重道遠，但相信在研究者的上下求索之中，一切問題都將迎刃而解。

穩(wěn)定幣知識普及

“穩(wěn)定機制”劃分出三大穩(wěn)定幣　　

一定程度上說，如果按照“穩(wěn)定機制”區(qū)分，穩(wěn)定幣可以被劃分為三大類。　　

一、與法定貨幣或數(shù)字資產(chǎn)等錨定的有資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣

目前全球總市值最大的穩(wěn)定幣USDT可以說是數(shù)字資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣中的翹楚。

相關資料顯示，USDT是 由全球排名第五的數(shù)字貨幣交易平臺Bitfinex 組建的泰達公司(Tether Limited)所發(fā)行的、對標穩(wěn)定價值貨幣美元（USD）的代幣，兌換機制為1USDT=1USD。

為保證兌換機制不出問題，泰達公司承諾會嚴格遵守1：1的準備金保證，即每發(fā)行1枚USDT代幣，就會在銀行存入1美元或者以上的保證金，從而保證USDT與美元1：1的錨定匯率。

USDT依照 OMNI層協(xié)議依托于比特幣網(wǎng)絡而發(fā)行，天生可以在比特幣網(wǎng)絡上發(fā)送。用戶可以通過SWIFT電匯美元至Tether公司提供的銀行賬戶，或通過交易所換取USDT。并且，USDT可以同法幣與比特幣之間進行雙向兌換。

除USDT外，這一類穩(wěn)定幣還包括TrueUSD、USD Coin、DAI。

這類穩(wěn)定幣的發(fā)行模式類同于發(fā)行法幣，在這種模式里，法幣就是準備金，而鏈上的代幣就是新發(fā)行出來的法幣，發(fā)行公司則充當了中央銀行的角色。

這種比較中心化的模式是存在較大風險的，除了牛熊市轉(zhuǎn)換帶來的沖擊外，發(fā)行方的信用背書可能會造成對應的穩(wěn)定代幣價值的極大波動。

二、以現(xiàn)實社會中標準化硬資產(chǎn)（黃金、石油）抵押為基礎發(fā)行的穩(wěn)定代幣

在這一類穩(wěn)定幣中，比較早期的項目DGX以及近期引發(fā)業(yè)內(nèi)火熱討論的委內(nèi)瑞拉石油幣可以說是代表了。

和USDT等類似，它們都是通過抵押和承諾1：1兌換資產(chǎn)的代幣，但是DGX和石油幣抵押的則是黃金、石油等現(xiàn)實社會中的硬資產(chǎn)。其特點是能夠量化和分割，是一個標準化的資產(chǎn)，如可以恒定錨定到1g黃金或者一桶石油等等。

三、由算法控制的無資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣

這類穩(wěn)定幣通過智能合約編程，由算法來控制流通權利，決定發(fā)行和銷毀貨幣的數(shù)量及時間，使其價值盡可能地貼近掛鉤資產(chǎn)的價值。以Basis為例。

根據(jù)項目白皮書的描述，Basis的基本設計思路是通過對代幣供應量的彈性控制來保證法幣價值。

簡單來說，系統(tǒng)將設計恒定幣及股份兩種代幣，當恒定幣價格高于錨定價格時，系統(tǒng)自動增發(fā)以降低價格；反之則將股份拍賣，并將所融資金回購恒定幣，從而抬高幣價。

穩(wěn)定幣的應用場景

作為區(qū)塊鏈技術與穩(wěn)定法幣相結合的存在，穩(wěn)定幣除了具有作為法幣與數(shù)字貨幣之間通兌的橋梁以及規(guī)避投資風險的作用之外，還有三種應用場景。　　

一、充當交易對

根據(jù)行情軟件統(tǒng)計，保守估計下，與USDT相關的交易對有325個，但考慮到部分幣種及交易所可能未統(tǒng)計上，實際與USDT配對的數(shù)字貨幣會更多，因此USDT也成為了交易量僅次于BTC的第二大加密貨幣。

相比于無錨的數(shù)字貨幣，USDT交易對主要有三種優(yōu)勢：第一，方便人們將波動幅度大的數(shù)字資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定幣以規(guī)避風險；第二，對于以賺取法幣為目的的投資者來說，以此計價方便買入賣出；第三，穩(wěn)定幣具有豐富的交易場景，搬磚套利的空間大。　　

二、作為支付資金

具有相對穩(wěn)定價格的USDT，已被幣圈廣泛接受為支付資金，其支付場景包括跨國資金轉(zhuǎn)賬、資金發(fā)放、交易礦機等幣圈商品等。一定程度上來說，USDT可以作為資金支付的硬通貨。

三、跨境支付及大宗貿(mào)易

經(jīng)濟全球化加速了貿(mào)易的發(fā)展，跨境支付也變得越發(fā)普遍，出于對外匯安全的考慮，跨境支付的流程冗雜漫長，由此一部分人選擇了以比特幣作為跨境支付的工具。比特幣作為一種點對點的電子現(xiàn)金，只需要從一個地址向另一個地址轉(zhuǎn)賬，成功將3到7天的到賬時間縮短至一個小時。

但比特幣市價波動性較大，收付款雙方均要承受巨大的風險，這對于商業(yè)貿(mào)易十分不友好。而采用區(qū)塊鏈技術的穩(wěn)定幣則可以規(guī)避這種風險，由此其成為了跨境支付的最佳選擇。同時，跨境支付也成為了穩(wěn)定幣的核心應用場景。