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那還是 2013 年的事情，Barry Silbert 向初創(chuàng)企業(yè) SecondMarket 的董事會提出一項要求，希望他們批準他動用 300 萬的美元公司資金購買比特幣。比特幣與他創(chuàng)立的這家為非上市公司股票買賣牽線搭橋的公司的業(yè)務(wù)毫無關(guān)聯(lián)，此外，董事會中也有人對比特幣不感興趣。

不過 Barry Silbert 成功說服董事會接受了這一計劃。那筆投資目前市值達到 2 億美元，也成為 SecondMarket 剝離出部分業(yè)務(wù)，組成 Digital Currency Group DCG 的萌芽。

DCG 現(xiàn)在已悄然成為加密貨幣世界中的一家巨頭，其業(yè)務(wù)幾乎觸及加密貨幣世界各個角落，更像是一個快速發(fā)展板塊中的導(dǎo)航索引。這家混合了加密貨幣直接投資和加密貨幣風險投資基金于一體，業(yè)務(wù)構(gòu)成與巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋極為相似。這家公司持有的加密貨幣企業(yè)股權(quán)超過了任何一家同類投資機構(gòu)或個人。

此外，這家總部位于紐約的公司還擁有價值數(shù)億美元的加密貨幣，旗下更擁有在加密貨幣世界中極具影響力的新聞、活動和研究公司 CoinDesk，并且擁有位列全球規(guī)模最大的加密貨幣投資基金之一的灰度投資 Grayscale 。

在加密世界中，沒有人敢忽略 DCG 的存在。投資者密切關(guān)注 DCG 掌門人 Barry Silbert 的一舉一動，留心他對監(jiān)管政策的看法，尤其是在此時此刻，比特幣價格腰斬，市場波動不斷。

回憶當初的奮力一搏，Barry Silbert 稱，他最初是在金融海嘯后被比特幣所吸引，當時很多傳統(tǒng)金融資產(chǎn)瞬間灰飛煙滅，讓他開始尋找新的替代投資方式。「數(shù)字形態(tài)黃金的想法讓我非常好奇，」他說 ：「我當時真的得出結(jié)論：去中心化的貨幣體系有可能改變這個世界。」

DCG 掌門人 Barry Silbert

這家把觸角伸向加密世界各個角落的公司出乎人意料的結(jié)構(gòu)精簡。包括 Barry Silbert 在內(nèi)，該公司目前僅有九名全職員工。非正統(tǒng)的架構(gòu)設(shè)計給了這支小團隊充分的靈活度，來進行多變的投資，對加密貨幣的未來進行押注。

Barry Silbert 稱，DCG 旗下的三家子公司，灰度投資、CoinDesk 和 加密貨幣交易機構(gòu) Genesis，今年預(yù)期共會帶來 1 億美元的收入，比去年 6,600 萬美元的收入有所增長。而其投資部門，算上去年從比特幣等加密貨幣的投資，加上對 Coinbase、Circle 和 Ripple 的股權(quán)投資，已套現(xiàn)及未套現(xiàn)的收入達到了 6.5 億美元。

該公司的估值也隨著這一行業(yè)的壯大而不斷上升。據(jù)熟悉內(nèi)情消息人士稱，去年下半年從早期投資者手中接盤 DCG  股票的投資者，對其估值已經(jīng)達到近 10 億美元。部分人士認為該公司估值目前已經(jīng)高于這一數(shù)字。 「它也許是最不起眼的獨角獸企業(yè)。」風險投資家、DCG 投資者 Chamath Palihapitiya 說。

DCG 拒絕對公司估值發(fā)表置評。

不過這家公司也面臨挑戰(zhàn)。考慮到整體市場的低迷，它手中的投資倉位今年業(yè)績表現(xiàn)遜于去年。 此外，越來越多投資機構(gòu)進軍加密貨幣領(lǐng)域，未來可能有更多大機構(gòu)加入戰(zhàn)團，競爭會更趨激烈，同時，隨著該公司的壯大，其是否還能延續(xù)過去業(yè)績增長的趨勢，這都存在疑問。

搶先入場

Barry Silbert 一貫擅長殺入還沒起飛的新市場。他 17 歲就拿到證券經(jīng)紀人執(zhí)照，之后曾在投行就職，之后于 2005 年創(chuàng)立了 SecondMarket，撮合那些難以交易的非上市公司股票的買賣。該機構(gòu)的主營業(yè)務(wù)后來變成牽線私營科技企業(yè)的員工持股和早期投資者所持股權(quán)的交易，其早期交易的 Facebook 和 Twitter 等科技企業(yè)股票后來都一飛沖天。這家公司是拓荒今日科技巨擘企業(yè)在非上市狀態(tài)時股票二級市場的先行者之一。

據(jù) PitchBook 數(shù)據(jù)，SecondMarket 巔峰時曾以約 2 億美元估值募集資金。不過該機構(gòu)之后經(jīng)歷了坎坷歷程，在 Facebook 和 Twitter 上市后，業(yè)務(wù)腳步大大放緩。

「這種業(yè)務(wù)很難預(yù)測，」 Facebook 早期高管 Palihapitiya 表示。Palihapitiya 在離開 Facebook 后曾投資 SecondMarket 公司。「某一天我們會過手大筆 Facebook 和 Twitter 股票買賣，接下來可能兩三周沒有生意開張。」

在同一時間， Barry Silbert 在 2011 年讀了一本鼓吹后金融危機時代購買黃金的書籍——查爾斯·史密斯寫的《艱難時代投資的非常規(guī)指南》An Unconventional Guide to Investing in Troubled Time，預(yù)示開始墜入黃金投資領(lǐng)域的「兔子洞」。

同年，他讀到了一篇有關(guān)暗網(wǎng)「絲綢之路」及其用比特幣進行黑市交易的新聞報道，開始考慮比特幣能否被作為類似數(shù)字版黃金使用。他在比特幣進行了小筆投資，在 2012 年比特幣價格為 10 美元左右時，個人投資了 17.5 萬美元建倉。

「我知道如果我不投進去足夠多的錢，我會后悔一輩子，」他說。他在比特幣價格漲到 50 美元時開始賣出，并開始對部分加密貨幣初創(chuàng)企業(yè)進行天使投資，投資包括 Coinbase、比特幣支付工具 BitPay 和比特幣交易機構(gòu) CoinLab 等企業(yè)。

餐桌上的比特幣「福音牧師」

從那開始，他開始在餐桌上游說 SecondMarket 的董事們，告訴他們自己對比特幣的巨大興趣。他逐步向董事會提出了開頭講述的買幣計劃，最終獲得董事會支持，讓他用公司資金進行比特幣直接投資，并用其中部分投資倉位孵化出一支名為 Bitcoin Investment Trust  的比特幣投資基金，在 SecondMarket 內(nèi)部運營。

隨著加密貨幣經(jīng)濟發(fā)展壯大，他開始計劃剝離出這部分業(yè)務(wù)，與其個人天使投資倉位合并。

2015 年，Nasdaq 收購 SecondMarket 的股票二級市場業(yè)務(wù)。此次出售公司的收入被滾入新的機構(gòu) Digital Currency Group，后者將投資基金、經(jīng)濟業(yè)務(wù)和他個人的天使投資合并。

SecondMarket 的投資者中，并不是所有人都能接受 Barry Silbert 的這一舉動。「我當然知道有些投資人的想法是：我投資的是 SecondMarket，比特幣是什么東西？」Barry Silbert 說。

此次業(yè)務(wù)剝離過程復(fù)雜，歷時數(shù)年才最終完成。最終達成協(xié)議時，SecondMarket 股東共持有新組建的 Digital Currency Group 80% 股權(quán)，而天使投資倉位占到 20% 股權(quán)。直到去年下半年 SecondMarket 投資者才最終拿到了 DCG 的直接股權(quán)。

「我真正、真正想要的，是靈活度。」 Barry Silbert 說： 「我想要投資企業(yè)。我希望有能力開創(chuàng)新業(yè)務(wù)。我想有能力去收購公司。我想有能力去買幣。任何傳統(tǒng)的基金模式都不適合我的這種愿望。」

不同尋常的股權(quán)架構(gòu)

在 DCG，外部投資者只能拿到普通股，而不是優(yōu)先股，對一家非上市企業(yè)而言，這屬于極為不尋常的股權(quán)架構(gòu)。這種架構(gòu)下，外部投資者缺少了風投通常可以得到的保護，譬如，通常當某家企業(yè)被其他企業(yè)收購時，風投通常可以優(yōu)先拿到資金，但是在 DCG 的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，就不會有這種情況。

「我現(xiàn)在也是投資者，如果我得不到被投企業(yè)的優(yōu)先股，我通常不會投資，但當時外部投資者為了得到我公司的股權(quán)而瘋搶，所以才有這樣的結(jié)構(gòu)。」Barry Silbert 解釋說。

Barry Silbert 說，他對 DCG 的模式設(shè)計追隨了 IAC、軟銀 Softbank 和 Naspers 等先例。DCG 寬泛的業(yè)務(wù)范疇也是其優(yōu)勢之一，該公司可以在這個行業(yè)中進行更多的投資選擇。

利益沖突

DCG 觸角涉及加密貨幣領(lǐng)域如此多的角落，可能引發(fā)利益沖突，使其處于監(jiān)管風險之下。該公司持有彼此存在競爭關(guān)系的多家公司股權(quán)，甚至還有自己競爭對手的股權(quán)，旗下有管理著單一加密貨幣幣種的投資基金，而該公司還持有這個幣種背后公司的股權(quán)。

Barry Silbert 在公開場合為其持有的幣種鼓吹的言論也引發(fā)外界抨擊，包括最新一波批評稱，他的言行會引起監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注。

Barry Silbert 卻認為，他在公開場合談?wù)撟约汉V信的投資并無不妥。他說，DCG 在其投資的公司中不占有董事席位，「如果這些被投資企業(yè)想做出不想讓 DCG 知情的決議，DCG 真的就像局外人一樣被蒙在鼓里」。他還表示，DCG 并不做空加密貨幣或者短線炒幣，他不認為同時投資加密貨幣企業(yè)和其所發(fā)幣種有什么沖突。

「利益沖突的概念，切切實實的存在，無論是真實存在還是外界推測。」哥倫比亞大學(xué)商業(yè)與工程學(xué)院教授 R.A. Farrokhnia 表示。該教授稱，DCG 卷入加密貨幣世界太多板塊的利益。「這就是外界普遍談?wù)摰模杭用茇泿攀澜缰腥狈碜悦绹O(jiān)管機構(gòu)直接的、可執(zhí)行的和清晰的監(jiān)管」。

現(xiàn)年 42 歲的 Barry Silbert 表示： CoinDesk 完全是獨立運營，他與編輯團隊沒有直接溝通。

另一種可能的利益沖突是 DCG 擁有一些加密貨幣，而同時與這些貨幣背后的公司有著錯綜復(fù)雜的關(guān)系。譬如，DCG 是以太坊經(jīng)典 ETC 早期的較大持幣機構(gòu)之一。而 DCG 旗下的灰度投資 Grayscale 又推出了 ETC 投資基金，吸引投資者投資該幣種，為該幣種提供更多支持。

一位沒有持有 DCG 股權(quán)的加密貨幣投資者表示，監(jiān)管機構(gòu)對此類利益沖突可能出重拳打擊，這一直是懸浮在 DCG 頭頂上的達摩克利斯之劍。

Barry Silbert 堅持認為，將不同業(yè)務(wù)整合在一個公司內(nèi)有特別的優(yōu)勢。他還表示，有朝一日會帶領(lǐng)公司上市。「我們把這些都整合在一個投資主體下的好處是，我們會全方位投資整個行業(yè)。我買了加密貨幣，買了加密貨幣企業(yè)的股權(quán)，有自己的加密貨幣企業(yè)。這是獨一無二的。」

投資風格：投資加密貨幣企業(yè)，但不碰 ICO

盡管 DCG 業(yè)務(wù)范疇非常寬泛，但也有其專注的重點。其股權(quán)投資部門對逾 30 個國家的 125 家加密貨幣相關(guān)企業(yè)進行了較早期投資， 其中對交易所投資較多，而迄今為止都避開了加密貨幣挖礦企業(yè)。而且該公司的投資幾乎僅限于加密貨幣類企業(yè)，對其它區(qū)塊鏈企業(yè)興趣寥寥。

Barry Silbert 稱，他目前認為，幾乎沒有證據(jù)可以證明，除了儲值工具和跨境支付外，區(qū)塊鏈在不遠的將來還有什么其它應(yīng)用可能，盡管他認為區(qū)塊鏈技術(shù)在長遠來看會產(chǎn)生很大的影響。

DCG 持有的加密貨幣不過十幾種，并且其中 90% 集中在五個幣種： 比特幣 BTC，占到其加密貨幣持倉的約 50%，以太坊經(jīng)典 ETC、zcash ZEC、zencash ZEN 和 decentraland MANA。

DCG 網(wǎng)站列出了該集團持有數(shù)字資產(chǎn)不過十幾種；其中 90% 集中在五個幣種

DCG 基本沒有碰過 ICO。 Barry Silbert 表示，部分原因是如果那些 ICO 的代幣被監(jiān)管部門認定為證券，將帶來「災(zāi)難性的風險」。另外，他認為 ICO 中的估值高的「毫無道理」。

資產(chǎn)在這場熊市中縮水

DCG 的部分投資者認為該公司最大的成長機會是其旗下業(yè)務(wù)。如果出現(xiàn)大型機構(gòu)進軍加密貨幣的情況，管理投資基金的灰度投資和為大型投資者提供交易服務(wù)和信貸資金的交易部門 Genesis 會抓住商機大賺一筆。

但加密貨幣市場的跳水給 DCG 的資產(chǎn)帶來重創(chuàng)，灰度投資目前管理約 15 億美元資產(chǎn)，而去年年底時這一數(shù)字高達 30 億美元。DCG 整體來看仍持有較高的比特幣倉位，其中，灰度投資旗下的比特幣投資基金占據(jù)了資產(chǎn)的大頭，DCG 自己也持有很大的比特幣倉位。

灰度投資曾試圖建立一支比特幣交易所交易基金 ETF，不過該計劃已經(jīng)擱淺，他們覺得監(jiān)管機構(gòu)目前不太可能批準，因此撤回了去年提交的計劃。ETF 將使得投資者投資比特幣變得更為簡便。

DCG 的第三個業(yè)務(wù)分支 CoinDesk 在舉辦加密貨幣界活動方面成績不俗。其年度比特幣共識大會 Consensus 成為業(yè)界最具影響力的盛事之一，今年出席人數(shù)達到 8,500 人，其中很多人至少花費 2,000 美元購買門票出席。DCG 2016 年以 50 萬美元現(xiàn)金買下 CoinDesk。

看好 2019 年的發(fā)財良機

盡管監(jiān)管風險隨時可能落下，加密貨幣市場疲軟導(dǎo)致資產(chǎn)縮水，對手的激烈競爭也帶來挑戰(zhàn)，Barry Silbert 依然表示 DCG 將會大力下注比特幣和加密貨幣的各個業(yè)務(wù)分支。

「我們的業(yè)務(wù)應(yīng)有盡有，沒有什么事讓我們夜不能寐。」他說。

Barry Silbert 堅定看好加密貨幣的未來，認為到 2019 年，機構(gòu)投資者向加密貨幣市場進軍將變得更為清晰，這會為 DCG 這樣的公司帶來巨大商機。

「機構(gòu)投資者正逐漸深入這一陣地，他們還沒有投入真金白銀。我認為大家現(xiàn)在討論的話題已經(jīng)從比特幣是毒藥、老鼠倉還是數(shù)字黃金，變成了投資者該如何在加密貨幣領(lǐng)域進行正確資產(chǎn)匹配，該怎樣進行相應(yīng)資金分配。」Barry Silbert 說，「我想到 2019 年底，話題還會改變，人們討論的不再是加密貨幣是好還是壞的問題，而是：這就是發(fā)財?shù)臋C會。」