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文/每日財報 呂明俠

近日，蒙牛乳業在香港太古廣場JW萬豪酒店舉辦了2023年股東周年大會。蒙牛乳業董事會提出“向董事授出一般授權，以配發、發行及處置不超過本公司已發行股本10%的額外股份”的決議，被股東大會投票否決。

從蒙牛乳業的股權架構上看，公司第一大股東中糧集團直接或間接控制公司9.50億股股份，占比為24.14%。蒙牛若在未來一年仍有增發計劃，則必須重新召開股東大會，以獲得特別授權。

目前的行業環境并不適合激進的擴大市場，也不適合進行大規模的投資并購。因此，許多股東會投票反對蒙牛乳業董事會取得新股發行授權。

目前，蒙牛乳業的股價表現較為低迷，如果公司增發新股，則可能會進一步拖累股價表現。

來源：公司公告

值得注意的是，在最近兩個月里，蒙牛乳業接連換帥。先是3月份把總裁盧敏放換下，老蒙牛人高飛上馬。高飛是蒙牛自創立以來的第五位掌舵人，此前四位分別是牛根生、楊文俊、孫伊萍和盧敏放。

蒙牛新總裁高飛上任僅57天后，董事會主席陳朗因為工作調動，辭去相關職務，新任董事會主席由慶立軍擔任。慶立軍是從中糧銷售系統中成長起來的老人，在快消飲品賽道中有著多年的經驗。

然而，乳業正陷周期低谷，蒙牛也顯露出疲態，增收不增利，奶粉等多條重要產品線，處于失守潰散狀態。這位老將，必須要找到加速增長的新解法。

2023年業績來看，不難發現，真實的蒙牛充滿焦慮。蒙牛財報顯示，2023年蒙牛收入同比增長6.5%至986.2億元，股東應占溢利同比下降9.31%至48.09億元——營收雖然增長，但凈利潤卻出現下滑。

從2023年業績來看，奶粉依然是蒙牛的短板，報告期內奶粉收入38.02億元，占蒙牛總收入3.9%，較2022年均所有下滑。盧敏放曾在多個公開場合表達對蒙牛奶粉業務的重視，如“如果做不好嬰幼兒配方奶粉，不會成為領袖級的企業”。

作為乳業巨頭之一，蒙牛乳業也未能幸免于新生兒出生率下滑帶來的沖擊。蒙牛在2019年選擇出售君樂寶這一優質資產，無疑使蒙牛在奶粉業務上的短板變得更加明顯。

另外，奶酪的增長也在放緩，花費大量精力與金錢的蒙牛有苦難言。蒙牛乳業自2020年1月開始，7次收購國內奶酪龍頭妙可藍多，至2022年10月，蒙牛乳業持有妙可藍多35%的股份，時任總裁盧敏放對奶酪業務充滿信心。收購僅一年，妙可藍多業績大變臉，23年營收八年來首降，利潤大跌超過50%，市值大幅蒸發。

由于收購企業的業績不及預期，蒙牛乳業的并購“后遺癥”也開始顯現。截至2023年年底，公司商譽賬面余額高達89.52億元，較2017年的45.33億元增長近一倍。2017年以來，包括雅士利、貝拉米在內的奶粉業務累計給公司帶來了36.63億元的商譽減值。

實際上，目前多家消費品公司都面臨增長的焦慮，規模達到了一定瓶頸后，市場的預期必然不高，在這種情況下，許多公司選擇通過大量回購股票來增厚每股盈利，從而提振市場信心。蒙牛乳業的提案遭遇挫折似乎在意料之中。