天下秀：平臺業務存憂，創新業務盈利模式仍需探索快訊
28.17%；扣非凈利潤4025.57萬元，同比下降17.96%。
方向和盈利模式仍需要探索。
來源 | 經理人融媒體中心
作者 | 南豈珵
頭圖 | 天下秀官網
近期網紅主播“瘋狂小楊哥”及其背后的三只羊集團陷入危機——快手主播辛巴因為大閘蟹問題掀起對“瘋狂小楊哥”的質疑后，又有槽頭肉的爭議、拼接“原切牛肉卷”的舉報、香港美誠月餅的風波以及兔茅酒的真假之問……
樁樁件件雖然都存在值得商榷之處，但顯然“瘋狂小楊哥”及其背后的三只羊集團已經犯了眾怒，央廣網更是在評論中直言“不光要妥善解決好售后問題，更要為違法違規付出應有的代價。”
目前這場危機還在繼續發酵，暫且按下不表，但由此事件可見的一個不爭事實是，直播帶貨這條路越來越難走，頂級主播的黃金賺錢時期似乎已經過去。在這種情況下，網紅經濟全產業鏈也都變得充滿不確定性。
其中被譽為“紅人經濟第一股”的天下秀尤甚。
財報顯示，2024上半年天下秀實現營收20.04億元，同比下降4.95%；歸母凈利潤4506.63萬元，同比減少28.17%；扣非凈利潤4025.57萬元，同比下降17.96%。
拉長時間維度，2023年、2024年天下秀的營收同比下降8.48%、1.77%，而歸母凈利潤更是近乎腰斬，分別同比下降49.22%、48.43%。
從“五年復合增長超過40%”到“營收和凈利潤持續雙降”，也僅僅是過了兩年，是什么讓天下秀業績“變臉”如此之快？天下秀還能靠什么翻盤呢？
難以持續的增長
天下秀對自己的定位是“超級連接器”，其商業模式可概括為以下兩點：
一是需求端基于自身的營銷平臺和資源平臺，為大型品牌商家提供策略營銷等精細化服務，同時針對中小商家以及代理商提供自助服務。
二是供給端為網紅提供平臺的同時實時分析監測網紅賬號數據，對網紅價值進行評估，為商家提供網紅價值數據，并基于此推出Imsocial加速器、TOPKLOUT克勞銳等創新衍生服務。
天下秀商業模式
意味著，連接的商家以及網紅越多，也即是用戶越多，天下秀的市場占有率乃至凈利潤率就會越高，增長也就是必然。所以可以看到，天下秀2019年至2021年業績的快速增長，原因就在于供需兩端同頻高速增長之下用戶數量的不斷提升。
現在的問題是需求端的萎縮。
關于這一點經理人融媒體中心在此前的文章（《天下秀業績承壓：上半年凈利潤降五成，布局元宇宙能否破局？》）中已有分析，此處就不在贅述，簡單來說就是一句話，商家對于營銷投入更加謹慎了。
如此情況營收同比小幅下降也在情理之中，天下秀也在財報中表示業績變動主要系“市場環境影響，業務規模有所下降所致”，不過凈利潤的大幅下降顯然不能完全歸咎于市場環境。
分析利潤表可知，對凈利潤影響較大的是應收賬款壞賬損失。
2022年，天下秀信用減值損失3567.26萬元，其中應收賬款壞賬2784.33萬元；資產減值損失6473.75萬元，包括對控股子公司北京愛馬思國際文化科技有限公司計提商譽減值準備2360.45萬元，向湖南沁膚季貿易有限公司提供6970萬元可轉貸投資計提減值準備3843萬元。
2023年，天下秀商譽減值損失550.32萬元，信用減值損失9811.36萬元，其中應收賬款壞賬8539.60萬元。2024年上半年，天下秀信用減值損失2444.42萬元，同樣的主要為應收賬款壞賬損失。
如此大額的應收賬款壞賬，或許還需要從天下秀2019年至2021年的三年高速增長期間中找答案。
2019年天下秀實施重組，為此其全體股東做出業績承諾，2019年至2021年扣非后歸母凈利潤分別不低于2.45億元、3.35億元、4.35億元。
經理人融媒體中心注意到，實施重組之前，天下秀曾連續多年扣非凈利潤虧損或僅盈利百萬，重組首年即得到改善，2019年實現營收19.77億元，同比增長63.47%，歸母凈利潤2.59億元，同比增長63.79%。
此后的2020年和2021年，天下秀分別實現營收30.6億元、45.12億元，同比增長54.78%、47.42%；歸母凈利潤2.95億元、3.54億元，同比增長14.26%、19.9%。三年（2019年-2020年）實現的凈利潤合計為10.48億元，完成業績承諾。
不過就資產負債表和現金流量表來看，期間天下秀的應收賬款分別為6.82億元、14.99億元、24.1億元，增長率分別為100.16%、119.77%、60.77%，增長率遠高于收入增長率，而同期公司經營活動產生的現金流量凈額分別凈流出1.37億元、3.16億元、4.38億元。
意味著，天下秀這三年的營收多半是應收賬款，形成的只是沒有現金流入的會計利潤，高增長也很可能是為完成業績承諾的“修飾”。
元宇宙之后又盯上AI
天下秀也在探索新的新的商業模式和增長點。
元宇宙自不必提，自2021年創始人李檬發出公開信宣告虹宇宙正式誕生，就頻繁的出現在天下秀財報中，且商業化探索不斷，如其在2024年半年報中提及，虹宇宙與多個文旅、文博機構攜手，探索元宇宙數字技術和文旅行業的落地應用。
只不過正如經理人融媒體中心此前撰文指出，離開商業模式的元宇宙產業是鏡花水月，離開商業閉環的元宇宙產業也只是空中樓閣，目前天下秀虹宇宙諸多商業業態的探索還比較初級，商業模式并未形成閉環。
元宇宙之外，天下秀財報中出現新關鍵詞：AI。
瀏覽天下秀的官方公眾號，其2023年年報的標題為“‘AI+出海’雙輪驅動發展潛能”，2024年半年報標題則是“AI賦能未來增長”。
重視程度可見一斑。
面向C端的AIGC寫作工具“靈感島”是天下秀AI戰略的重要落子。根據官網介紹，“靈感島”是一款專注于智能化文本生成的AI應用，內嵌天下秀旗下全鏈路社交數據分析平臺，依托海量中文語料庫訓練數據和智能化自然語言處理技術，可幫助內容創作者在30余種創作應用場景下獲取靈感并自動調優生成高效、準確的文本內容。
就內容創作能力，經理人融媒體中心測試了靈感島、文心一言，WPA AI，測試下來，靈感島表現不錯，創作的內容可提供一定的內容參考，不過整體而言還是不如文心一言和WPA AI。
上為文心一言，下為靈感島
當然，上圖所示的差別是模型能力的差距，而模型能力并非衡量AI應用的唯一標準，還需要自下而上的從場景和需求出發，實現AI的“無感應用”。
由此來看，靈感島也是喜憂摻半。
喜的是，靈感島實現了紅人內容創業場景和現有AI能力的契合；憂的是，單體驗和功能而言，靈感島創新不顯，顯然不如WPS AI——伴寫功能在原有的產品形態下提供無感的AI應用體驗，相較靈感島對話式編輯使用體驗更優。
WPS AI使用體驗
體驗如何直接影響用戶的付費意愿。
一位微博大V告訴經理人融媒體中心，靈動島發布之初便已使用，但免費試用結束后并未選擇續訂會員，一方面是因成本的限制，另一方面則是因靈感島并無有吸引力的付費點，需求完全可被其他免費AI工具滿足。
靈感島APP顯示，用戶在免費試用5次后，需續需訂閱會員購買靈感值，年費會員79元/年），每月10萬靈感值，一個漢字約為2~5個靈感值。此前有投資者在東方財富問董秘詢問靈感島目前用戶數量和付費情況，但天下秀并未正面回應，不過單就下載量而言目前并不多。
可見，靈感島當前用戶留存與活躍仍舊存在挑戰，而在AIGC產品快速增長情況下，要想實現“AI賦能未來增長”，方向和盈利模式仍需要探索。
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