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2016年，安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所報(bào)告稱(chēng)，英國(guó)金融科技(FinTech)發(fā)展水平目前處于世界領(lǐng)先。2015年，該行業(yè)總收入高達(dá)65億英鎊，吸引了超過(guò)5億英鎊的投資，從業(yè)人員約61000人。對(duì)于英國(guó)而言，此輪FinTech創(chuàng)新浪潮將推動(dòng)金融服務(wù)更加民主：消費(fèi)者將獲得更多選擇、更好定位的服務(wù)和更優(yōu)惠的價(jià)格;中小企業(yè)將得到新的信貸支持;銀行交易成本降低、資本效率提高、運(yùn)營(yíng)彈性增強(qiáng);金融體系本身將更具韌性、多樣性，金融寬度和深度也將得到提升。最重要的是金融服務(wù)將更具包容性：人與人之間的聯(lián)系更加緊密，人們的知情權(quán)得到尊重，從而可以更好地處理個(gè)人事務(wù)。

金融業(yè)的再發(fā)展取決技術(shù)創(chuàng)新

長(zhǎng)期以來(lái)，技術(shù)創(chuàng)新始終與金融發(fā)展相輔相成。從15世紀(jì)的簡(jiǎn)單分戶賬開(kāi)始，金融業(yè)的現(xiàn)狀正是過(guò)去技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。正是基于這點(diǎn)，從19世紀(jì)60年代的電報(bào)到20世紀(jì)的分戶賬數(shù)字化等一系列的技術(shù)創(chuàng)新，造就了全球金融機(jī)構(gòu)和跨境批發(fā)市場(chǎng)所需的現(xiàn)代支付、清算和結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施。隨著20世紀(jì)60年代ATM的問(wèn)世、80年代網(wǎng)上銀行出現(xiàn)以及千禧年間移動(dòng)銀行的迅速崛起，客戶辦理金融業(yè)務(wù)更加開(kāi)放和便捷。但是，金融業(yè)本質(zhì)上仍需通過(guò)一系列的傳統(tǒng)中介(如經(jīng)紀(jì)人、結(jié)算所和交易所)，而在其他行業(yè)里，隨著工作、生活、相互間交流方式的革新，人與人之間的關(guān)系也更加直接、同步。金融業(yè)的再發(fā)展取決于那些看似神秘實(shí)則重要的技術(shù)。移動(dòng)電話、互聯(lián)網(wǎng)、高速運(yùn)算、加密技術(shù)和機(jī)器學(xué)習(xí)能力被糅合在一起，推動(dòng)金融快速進(jìn)步變化。

FinTech的未來(lái)源自其拆分銀行核心職能(結(jié)算付款、到期轉(zhuǎn)換、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和配置資本)的潛質(zhì)，而這種潛力不僅受到金融行業(yè)新晉者們(如支付服務(wù)提供商、電子聚合器和智能投資顧問(wèn)、P2P貸款人和創(chuàng)新型交易平臺(tái))的推崇，也受到某些老牌企業(yè)(已采用新技術(shù)來(lái)強(qiáng)化其商業(yè)模式規(guī)模和范圍經(jīng)濟(jì))的影響。

毋庸置疑，金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)發(fā)生嬗變：客戶忠誠(chéng)度的變化可能削弱銀行融資的穩(wěn)定性;全新的承銷(xiāo)方式或?qū)⒂绊懙叫刨J質(zhì)量甚至宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài);新的投資及風(fēng)險(xiǎn)管理模式可能會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)。政策制定者面臨的挑戰(zhàn)就是確保FinTech的有序發(fā)展，在充分利用機(jī)遇的同時(shí)，最大程度降低社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，在金融創(chuàng)新的歷史中，“早期繁榮→出現(xiàn)意外后果→最終蕭條敗落”的例子比比皆是。

金融科技的影響

根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)的定義，F(xiàn)inTech指的是技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)的金融創(chuàng)新，它涵蓋了各種新型業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用、流程或產(chǎn)品，并對(duì)金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、金融服務(wù)提供商產(chǎn)生重大影響。

FinTech對(duì)傳統(tǒng)金融服務(wù)價(jià)值鏈的挑戰(zhàn)

傳統(tǒng)意義上的全能銀行服務(wù)鏈條包括客戶關(guān)系、零售和商業(yè)存貸款以及一系列貨幣、資本批發(fā)市場(chǎng)的眾多活動(dòng)，F(xiàn)inTech對(duì)上述各個(gè)組成部分都發(fā)起了強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)。

支付結(jié)算主要采取現(xiàn)金、借記卡、信用卡以及電匯方式。FinTech公司則借由“數(shù)字錢(qián)包”或“電子錢(qián)包”來(lái)提供大規(guī)模的國(guó)內(nèi)與跨境支付服務(wù)，雖僅有少量結(jié)算收入，但借助交易所收集到的全部數(shù)據(jù)，公司就可向客戶兜售非銀行產(chǎn)品和服務(wù)。新型發(fā)展模式加上希望規(guī)避監(jiān)管，使得FinTech公司無(wú)意涉足常規(guī)銀行業(yè)。

傳統(tǒng)銀行業(yè)以構(gòu)建客戶關(guān)系作為發(fā)端，而現(xiàn)在這一歷史特性也正在悄然改變：客戶可通過(guò)電子聚合器來(lái)比較價(jià)格并交換服務(wù)，依靠智能投資顧問(wèn)的數(shù)學(xué)運(yùn)算獲取投資建議。隨著客戶越來(lái)越愿意將其投資決策委托給機(jī)器，其資金及貸款也更易于與最優(yōu)利率相匹配。如果公共政策舉措和新技術(shù)能夠結(jié)合并創(chuàng)造出普遍適用、持久和可靠的數(shù)字憑證，那么這些流程將會(huì)更加順暢。

在零售和商業(yè)銀行領(lǐng)域，F(xiàn)inTech公司通過(guò)提供新的借貸平臺(tái)，加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在一些G20國(guó)家，新型商業(yè)模式利用大數(shù)據(jù)和高級(jí)分析為客戶量身定制產(chǎn)品和服務(wù)。近年來(lái)，P2P貸款發(fā)展勢(shì)頭非常迅猛。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年，中國(guó)、美國(guó)、英國(guó)及歐盟地區(qū)的P2P貸款額分別達(dá)到5580億元、400億美元、45億英鎊及10億歐元。其他平臺(tái)則根據(jù)來(lái)自應(yīng)付賬款管理軟件中的客戶數(shù)據(jù)，向企業(yè)提供發(fā)票應(yīng)收賬款抵押融資。一些更加激進(jìn)的創(chuàng)新正在新興經(jīng)濟(jì)體嶄露頭角，中國(guó)的電子商務(wù)平臺(tái)使用計(jì)算程序來(lái)分析交易、搜索數(shù)據(jù)、開(kāi)展信用評(píng)級(jí)，如2015年創(chuàng)立的螞蟻金融至今已有1.9億用戶，發(fā)放了4000億元的小額貸款，違約率卻低于2%。

批發(fā)銀行和市場(chǎng)已經(jīng)從中間交易(即交易商通過(guò)語(yǔ)音或電子方式)發(fā)展到非中介、完全電子化的交易。數(shù)學(xué)算法和多邊交易場(chǎng)所的增長(zhǎng)導(dǎo)致了高頻交易的出現(xiàn)。本世紀(jì)初期，高頻交易規(guī)模尚小，但目前已發(fā)展到分別占股權(quán)和外匯交易量的75%和40%。

分布式賬本等技術(shù)或?qū)⒋龠M(jìn)批發(fā)支付和清算基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的準(zhǔn)確性、有效性和安全性，更好地符合監(jiān)管合規(guī)性要求。這些進(jìn)步可節(jié)省數(shù)百億美元的成本，并改善金融體系的彈性。

FinTech涉及的公共政策考量

在分析金融技術(shù)運(yùn)用及對(duì)金融體系的影響程度時(shí)，G20當(dāng)局需要牢記的公共政策考量至少應(yīng)包括三個(gè)方面。

第一，必須要解決新產(chǎn)品和服務(wù)帶來(lái)的諸多行為問(wèn)題，如客戶適用性、反洗錢(qián)和打擊資助恐怖主義等。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要努力確保財(cái)務(wù)咨詢(xún)和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)得到遵守，金融體系的完整性得到保護(hù)。

第二，具有更大包容度和更多競(jìng)爭(zhēng)力的雙重特性必須能夠體現(xiàn)出數(shù)字身份的價(jià)值。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體中，仍有數(shù)十億人無(wú)法享受到應(yīng)有的銀行服務(wù)，仍有部分國(guó)家被隔離在全球金融系統(tǒng)之外。新技術(shù)或可提供解決方案，如生物識(shí)別和密碼學(xué)已被用于驗(yàn)證客戶身份，從而提高金融服務(wù)效率，降低反洗錢(qián)和反恐融資盡職調(diào)查成本。2010年以來(lái)，印度政府已經(jīng)發(fā)行了超過(guò)8億個(gè)這樣的數(shù)字身份，幫助至少五分之四的國(guó)民以此獲得政府和金融部門(mén)的服務(wù)。但在把握機(jī)會(huì)的同時(shí)，也要關(guān)注公民隱私權(quán)以及存儲(chǔ)和處理大量數(shù)據(jù)的成本壓力。當(dāng)然，是否且如何保證收益超過(guò)成本，最終還是應(yīng)該由政府和公民來(lái)決定。

第三，必須重視數(shù)據(jù)保護(hù)等基礎(chǔ)性問(wèn)題。一直以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)依據(jù)完善的法律監(jiān)管框架，保護(hù)并使用其客戶數(shù)據(jù);相比而言，社交媒體公司則定期收集卻時(shí)常共享客戶的海量信息。未來(lái)，F(xiàn)inTech還將從更廣泛的渠道匯總、共享數(shù)據(jù)，但對(duì)于是否應(yīng)該搭建數(shù)據(jù)管理的適當(dāng)框架，人們?nèi)誀?zhēng)論不休。

FinTech對(duì)金融穩(wěn)定的影響

FSB通過(guò)識(shí)別與新型、現(xiàn)行金融機(jī)構(gòu)及金融活動(dòng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)評(píng)估FinTech的發(fā)展將如何影響金融體系和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的彈性。陽(yáng)光之下，并無(wú)新事。即使是不同機(jī)構(gòu)的相同行為，只要是危害到金融穩(wěn)定，監(jiān)管部門(mén)就應(yīng)該統(tǒng)一處理。不能僅僅因?yàn)樗切率挛锞捅粎^(qū)別對(duì)待，也不能因?yàn)樗坞x于監(jiān)管范圍外就意味著必須被納入監(jiān)管。需要重點(diǎn)關(guān)注的是：哪些FinTech業(yè)務(wù)本質(zhì)上是被改頭換面的傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)該如何監(jiān)管?技術(shù)進(jìn)步如何影響被監(jiān)管機(jī)構(gòu)(特別是系統(tǒng)性機(jī)構(gòu))的安全性和穩(wěn)健性，對(duì)這些機(jī)構(gòu)應(yīng)采取什么樣的監(jiān)管措施?技術(shù)發(fā)展如何改變潛在的宏觀經(jīng)濟(jì)和宏觀金融動(dòng)態(tài)、對(duì)系統(tǒng)性重要市場(chǎng)有何干擾?網(wǎng)絡(luò)和操作風(fēng)險(xiǎn)的總體水平對(duì)金融體系的影響幾何?哪些FinTech活動(dòng)是系統(tǒng)性的，如何制定更嚴(yán)格的操作風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與之匹配?

目前，為解決支付創(chuàng)新帶來(lái)的監(jiān)管問(wèn)題，英國(guó)行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)先行一步，原因在于：一方面FinTech支付服務(wù)提供商還沒(méi)有推出銀行業(yè)務(wù)，另一方面這些提供商尚未達(dá)到系統(tǒng)性的級(jí)別。展望未來(lái)，當(dāng)虛擬貨幣和FinTech提供商加入中央銀行支付系統(tǒng)后，它們或?qū)⒅鸩饺〈鷤鹘y(tǒng)的銀行支付服務(wù)和支付系統(tǒng)。這種多樣性有其積極意義，畢竟現(xiàn)行的分層化和高度集中化的系統(tǒng)已經(jīng)出現(xiàn)了單點(diǎn)故障風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要監(jiān)測(cè)集中度的任何新變化。正是基于這種認(rèn)知，英國(guó)《數(shù)字經(jīng)濟(jì)法案》建議將支付系統(tǒng)的定義拓寬至銀行之外，以涵蓋每一家系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)。

支付結(jié)算與客戶關(guān)系的變化對(duì)金融穩(wěn)定有著更為深遠(yuǎn)的意義。雖然FinTech有利于常規(guī)銀行業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化效率和豐富客戶選擇，但客戶界面和支付業(yè)務(wù)的放開(kāi)可能也標(biāo)志著全能銀行業(yè)的終結(jié)。另外，如果全能銀行零售資金來(lái)源不夠穩(wěn)定、長(zhǎng)期客戶關(guān)系較弱，那么其存款波動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)增加?？蛻絷P(guān)系的淡薄也使得交叉銷(xiāo)售無(wú)法深入，最終影響到銀行盈利水平。整個(gè)金融體系雖不一定面臨風(fēng)險(xiǎn)，但銀行的審慎標(biāo)準(zhǔn)和處置機(jī)制都將需要調(diào)整。

融資方式的多樣化還意味著，當(dāng)零售銀行業(yè)無(wú)法提供貸款時(shí)，P2P等新型融資服務(wù)或可取而代之，為消費(fèi)者和小企業(yè)提供信貸支持，部分借款人也將越來(lái)越依賴(lài)這種資金來(lái)源。當(dāng)前，由于承銷(xiāo)標(biāo)準(zhǔn)和貸款人對(duì)損失的容忍度均未經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)低迷的檢驗(yàn)，這種融資模式在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中的穩(wěn)定性仍未可知。受現(xiàn)有規(guī)模和業(yè)務(wù)模式所限，P2P貸款目前并不足以引發(fā)重大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但仍需密切關(guān)注其承銷(xiāo)標(biāo)準(zhǔn)降低和過(guò)度借款增長(zhǎng)等問(wèn)題。此外，在不具備銀行業(yè)務(wù)模式或者運(yùn)用資產(chǎn)證券化模型的情況下，P2P究竟能夠發(fā)展到何種程度，目前還無(wú)法作出判斷。如果形勢(shì)發(fā)生變化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要及時(shí)彌補(bǔ)新出現(xiàn)的漏洞。

批發(fā)銀行業(yè)和市場(chǎng)需要注意的是，智能投資顧問(wèn)和風(fēng)險(xiǎn)管理算法可能導(dǎo)致羊群效應(yīng)下的過(guò)度波動(dòng)或順周期性——尤其當(dāng)基礎(chǔ)算法對(duì)價(jià)格變動(dòng)高度敏感或與之高度相關(guān)時(shí)。算法交易者業(yè)已成為眾多主要市場(chǎng)的流動(dòng)性重要來(lái)源，它們更傾向于在市場(chǎng)平穩(wěn)期頻繁交易，由此可能導(dǎo)致人們會(huì)認(rèn)為當(dāng)市場(chǎng)最需要流動(dòng)性的時(shí)候，這些資金將迅速離場(chǎng)。

在批發(fā)支付、結(jié)算和清算基礎(chǔ)設(shè)施方面，分布式賬戶等FinTech創(chuàng)新不管是已被采用或仍被作為替代品，都需要滿足最高標(biāo)準(zhǔn)的彈性、可靠性、隱私性和可拓展性要求。對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)而言，F(xiàn)inTech的出現(xiàn)大大改變了運(yùn)營(yíng)和網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要警惕新的單點(diǎn)故障風(fēng)險(xiǎn)，如銀行是否過(guò)度依賴(lài)網(wǎng)上銀行或云計(jì)算服務(wù)提供商的公用主機(jī)。近年來(lái)，隨著金融機(jī)構(gòu)信息化水平的持續(xù)推進(jìn)，網(wǎng)絡(luò)對(duì)金融體系的威脅也在增加。FinTech設(shè)想未來(lái)在更廣泛的各方間共享數(shù)據(jù)，加上交易速度與自動(dòng)化程度不斷提高，數(shù)據(jù)保護(hù)和系統(tǒng)完整性等問(wèn)題可能會(huì)更加嚴(yán)重。

結(jié)論

FinTech似乎無(wú)處不在。那么，它目前正處于發(fā)展周期的上升階段，還是快速發(fā)展期甚至下降期?它會(huì)改變我們已知的世界嗎?還會(huì)出現(xiàn)未知的新事物?嗎?

毫無(wú)疑問(wèn)，F(xiàn)inTech最積極的作用來(lái)自其整合無(wú)縫實(shí)時(shí)支付、分布式業(yè)務(wù)、更復(fù)雜客戶定位和更準(zhǔn)確信用評(píng)級(jí)的潛能。這種潛力發(fā)揮得越充分，金融體系就將出現(xiàn)越多的創(chuàng)新型工作，而這正是未來(lái)機(jī)器時(shí)代人們所需要并且樂(lè)見(jiàn)其成的結(jié)果。為了幫助FinTech更好地實(shí)現(xiàn)這種潛能，政府當(dāng)局必須順應(yīng)監(jiān)管要求，升級(jí)監(jiān)管方式。

一是推行監(jiān)管沙盒項(xiàng)目。2016年5月，英國(guó)金融行為監(jiān)管局(FCA)首創(chuàng)推出監(jiān)管沙盒(Regulatory Sandbox)政策，為FinTech提供安全的測(cè)試環(huán)境和監(jiān)管試驗(yàn)區(qū)。企業(yè)可在“沙盒”內(nèi)測(cè)試創(chuàng)新產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式和交付機(jī)制等。目前，英國(guó)已有24家企業(yè)通過(guò)FCA授權(quán)進(jìn)入沙盒測(cè)試。

二是調(diào)整現(xiàn)有授權(quán)流程。監(jiān)管當(dāng)局必須確保授權(quán)流程不會(huì)阻礙新的業(yè)務(wù)模式和方法。英國(guó)審慎監(jiān)管局(PRA)和FCA正與所有尋求新授權(quán)的公司密切合作。

三是向非銀行支付服務(wù)提供商們開(kāi)放獲取中央銀行款項(xiàng)的渠道。英格蘭銀行允許這些機(jī)構(gòu)使用銀行實(shí)時(shí)結(jié)算系統(tǒng)，在促進(jìn)它們與銀行直接競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，支持創(chuàng)新和維護(hù)金融穩(wěn)定。

四是發(fā)布概念證明。包括英格蘭銀行在內(nèi)的部分監(jiān)管當(dāng)局正在推進(jìn)這項(xiàng)工作，其內(nèi)容涉及機(jī)器學(xué)習(xí)、分布式賬戶等新型技術(shù)。英格蘭銀行也在研究中央銀行數(shù)字貨幣帶來(lái)的政策和技術(shù)問(wèn)題，希望幫助人們直接獲得最終的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。極端情況下，通過(guò)大幅增加傳統(tǒng)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，它或許能從根本上重塑銀行業(yè)。

五是強(qiáng)化FinTech對(duì)金融穩(wěn)定影響的管理。FinTech可以提供一個(gè)更加多樣化、更加靈活的系統(tǒng)來(lái)降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但與此同時(shí)，由于更加復(fù)雜的互聯(lián)性、更大的羊群效應(yīng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、更嚴(yán)重的操作風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利，一些創(chuàng)新可能也會(huì)增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管半徑、動(dòng)態(tài)化設(shè)置審慎需求、深化處置機(jī)制責(zé)任、嚴(yán)格管理運(yùn)營(yíng)及網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)，最終建立新時(shí)代的全新金融體系。

【來(lái)源：《中國(guó)金融》雜志】