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2013年被稱作互聯(lián)網(wǎng)金融元年，以寶寶類理財（余額寶、微信理財通、平安盈等）為起點，第三方支付、P2P、眾籌、消費金融等各類業(yè)態(tài)紛紛開始了跨越式發(fā)展。

在去年底互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域多項新政出臺后，部分細分領(lǐng)域受到?jīng)_擊。揮別野蠻生長后，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)也依然不可避免地面臨產(chǎn)品同質(zhì)化，而金融科技的應(yīng)用將會成為各平臺差異化競爭的關(guān)鍵。

隨著整改接近尾聲，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的熱度并未下降，熱點此起彼伏，其中“區(qū)塊鏈”等技術(shù)作為主角，開始頻繁出現(xiàn)在互金萬億級規(guī)模的大舞臺。

從互聯(lián)網(wǎng)巨頭BATJ，到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、IT巨頭，到小玩家網(wǎng)貸平臺及新進創(chuàng)企，在政策和區(qū)塊鏈技術(shù)帶來的挑戰(zhàn)和機遇中，各自也開始拿出應(yīng)對手段及開拓轉(zhuǎn)型機會。

互聯(lián)網(wǎng)金融主要以消費金融和供應(yīng)鏈金融組成

互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)主要包括資金提供方、服務(wù)商與消費群體，除此之外還涉及銀監(jiān)會/證監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)、征信機構(gòu)、技術(shù)服務(wù)商、增信/擔保機構(gòu)、催收機構(gòu)等。

根據(jù)資金需求的主體不同，可分為供應(yīng)鏈金融和消費金融（消費金融總的來說可分為大額信貸如房車貸和小額信貸，本文所涉及的消費金融只包含小額信貸），其中消費金融主要提供兩種服務(wù)模式：現(xiàn)金貸和消費分期。

互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)主體

現(xiàn)金貸相關(guān)新政出臺后，互聯(lián)網(wǎng)消費金融ABS規(guī)模下降，網(wǎng)貸平臺驟減

2017年無論是現(xiàn)金貸還是消費分期都迎來了發(fā)展的黃金期，但短短一年時間，臨近年末就迎來了政府部門的重拳出擊。

2017年11月21日，互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室向各省發(fā)布《關(guān)于立即暫停批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司的通知》；12月1日，央行、銀監(jiān)會正式下發(fā)《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》；12月8日，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室印發(fā)《小額貸款公司網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)風險專項整治實施方案》。

官方將“現(xiàn)金貸”定義為：具有無場景依托、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押等特征。對于小貸資金來源進行限制，此前一度盛行的小貸資產(chǎn)“債權(quán)轉(zhuǎn)讓”和資產(chǎn)證券化（ABS）出表等行為得以規(guī)范，ABS的融資也將計入融資規(guī)模計算杠桿率。

雖然上交所曾表示：發(fā)行ABS的小貸公司會根據(jù)央行2017年12月8日印發(fā)的《小額貸款公司網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)風險專項整治實施方案》的規(guī)定調(diào)整杠桿率，ABS產(chǎn)品發(fā)行在交易所審核政策方面沒有變化。但從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，非持牌機構(gòu)的消費信貸ABS發(fā)行確實已經(jīng)放緩。

據(jù)《中國經(jīng)營報》消息，讀秒、百度金融等機構(gòu)的ABS計劃均遭遇發(fā)行中止或?qū)徍司徛涣硗馐艿絻糍Y本約束，小型小貸機構(gòu)ABS發(fā)行的節(jié)奏也會放緩。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017年下半年，除7月和12月外，行業(yè)發(fā)行消費信貸ABS數(shù)量均在14單以上，但在12月僅有6單小額貸款A(yù)BS發(fā)行，發(fā)行金額僅為55.4億元，較11月的16單419.8億元，發(fā)行金額驟降87%。而這一情況進入2018年未得到明顯好轉(zhuǎn)，截至3月15日，成功發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)為個人消費貸款的ABS產(chǎn)品只有9單295億元，全部集中在螞蟻金服的花唄和借唄。

來源：wind

而螞蟻金服的ABS產(chǎn)品銷售也受到影響，據(jù)彭博社報道，其一季度僅銷售228億人民幣，環(huán)比下跌74%；國內(nèi)兩家交易所今年已經(jīng)向螞蟻金服銷售ABS金融產(chǎn)品發(fā)放了四個配額，每個配額規(guī)模為80億元人民幣，而2017年螞蟻金服共發(fā)行了2430億元的ABS產(chǎn)品。

來源：彭博社

可以看出，ABS僅具融資功能后，無法用于規(guī)避監(jiān)管考核，在此情況下，通過ABS融資規(guī)模將縮小。

另外，網(wǎng)貸平臺也在合規(guī)整頓下急速減量。據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，截止2018年5月底，網(wǎng)貸行業(yè)正常運營平臺數(shù)量下降至1872家，較2016年初折羽一半，5月停業(yè)及問題平臺中，停業(yè)類型平臺占比達到了73.69%；累計停業(yè)及問題平臺達到4270家。

國內(nèi)ABS市場一直受政策的強干預(yù)。2015年至今，政策對于消費信貸類ABS就經(jīng)歷了鼓勵—收緊—再放開—再收緊的兩輪循環(huán)。

長期來看，互聯(lián)網(wǎng)消費金融大平臺受影響較小，小平臺生存艱難

從長期來看，持有多類金融牌照的大型互金平臺能夠通過注資、保理模式或旗下銀行牌照主體實現(xiàn)小額貸款業(yè)務(wù)擴張和ABS融資，監(jiān)管政策對其影響相對較小。

2017年12月，螞蟻金服對旗下重慶市螞蟻小微小貸和重慶市螞蟻商誠小貸兩家公司共增資82億元，將注冊資本提升至120億元；華融消費金融在增資10億元后注冊資本到16億元，捷信消費金融也增資10億元，注冊資本達到80億元；2018年1月，中郵消費金融增資增資20億元后注冊資本達30億元，招聯(lián)消費金融增資8.59億元后注冊資本達28.59億元。

來源：Wind

另外，出海也是巨頭現(xiàn)下的一大機會。東南亞人口基數(shù)大，目前經(jīng)濟在快速發(fā)展，移動互聯(lián)網(wǎng)也在快速普及率，再加上普惠金融的巨大缺口，現(xiàn)在去東南亞復(fù)刻中國互金行業(yè)走過的路，在新的市場孕育新的獨角獸，成為不少平臺出海的動機，機會與挑戰(zhàn)并存。

據(jù)搜狐新聞報道，2018年以來，每月都有上百家國內(nèi)平臺組團去印尼考察，搶灘東南亞市場。不過，數(shù)百家平臺組團出海，必然對當?shù)匦袠I(yè)生態(tài)帶來巨大變革，競爭會加劇，也會生出亂象，當?shù)卣呋驅(qū)⒊蔀閼以诔龊Ｆ脚_頭上的“達摩克利斯之劍”。

對無背景的小機構(gòu)來說，或?qū)⒈黄葘ふ医灰姿獾难a血渠道，成本有可能進一步高企。

新經(jīng)濟背景下供應(yīng)鏈金融ABS獲政策利好

可將新供應(yīng)鏈金融分為主要四類模式：電商、垂直領(lǐng)域核心企業(yè)平臺、純大數(shù)據(jù)征信、商戶貸集中形式，他們的核心點是依托大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術(shù)支撐，更加高效的整合物流、信息流、資金流。

供應(yīng)鏈金融的創(chuàng)新與發(fā)展已上升到國家層面。2017年8月國資委給多家央企發(fā)布《關(guān)于進一步排查中央企業(yè)融資性貿(mào)易業(yè)務(wù)風險的通知》，推動國企退出供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，給予市場力量更大空間；2017年10月國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于積極推進供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》，明確指出要積極穩(wěn)妥發(fā)展供應(yīng)鏈金融。在證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議上也明確要求，全系統(tǒng)應(yīng)以服務(wù)國家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系為導(dǎo)向，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。

新供應(yīng)鏈金融迎來實質(zhì)性政策利好。據(jù)新華網(wǎng)報道，截至2017年末新發(fā)放普惠金融貸款僅3.4萬多億元。4月25日，國務(wù)院常務(wù)會議明確要求將銀行開展普惠金融服務(wù)情況作為監(jiān)管支持政策重要參考，制定監(jiān)管考核辦法，確保單戶授信1000萬元以下的小微企業(yè)貸款增速不低于各項貸款增、貸款戶數(shù)不低于上年同期水平，力爭到三季度末小微企業(yè)融資成本有較明顯降低。

有應(yīng)用場景的新經(jīng)濟行業(yè)，供應(yīng)鏈金融ABS獲得支持，巨頭率先獲益。

2018年3月2日，小米公司供應(yīng)鏈金融ABS100億元儲架發(fā)行獲批；3月16日，德邦螞蟻供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款A(yù)BS20億元發(fā)行獲批；3月19日，滴滴新型供應(yīng)鏈金融ABS取得上交所無異議函，獲批儲架發(fā)行額度為100億元，首期擬發(fā)行規(guī)模3億元。

為何企業(yè)會熱衷于ABS融資？首先，可以不稀釋股權(quán)；其次，通過組織批量發(fā)行供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品，相當于該企業(yè)給其供應(yīng)商提供了一條便捷、穩(wěn)定的融資渠道，有利于進一步提高了其對供應(yīng)商的占款能力。

區(qū)塊鏈技術(shù)助力互聯(lián)網(wǎng)金融升級

區(qū)塊鏈技術(shù)所具有的不可篡改和弱中心化等特征，可以解決金融發(fā)展過程中的信息不對稱、交易成本高、陌生人信任等難題，全面提高征信水平，使得個人和企業(yè)的信用變現(xiàn)更順暢。

在互聯(lián)網(wǎng)消費金融中，欺詐風險是平臺面臨的最大風險。基于區(qū)塊鏈技術(shù)，平臺可在客戶準入環(huán)節(jié)對接專門用于身份識別的區(qū)塊鏈系統(tǒng)，強化欺詐風險防控能力，解決風險識別精度和好客戶誤殺的難題。

多方主體參與下，其之間信用的高效傳遞是整個供應(yīng)鏈金融的關(guān)鍵要點。現(xiàn)在中小企業(yè)面臨的融資貴且難的問題，突破點就在于透明數(shù)據(jù)，讓信用流轉(zhuǎn)起來，從而充分盤活資產(chǎn)。

區(qū)塊鏈技術(shù)，首先，為供應(yīng)鏈金融各參與方提供了平等協(xié)作的可能，并實現(xiàn)對與核心企業(yè)沒有直接交易的遠端企業(yè)的信用傳遞，可將其納入服務(wù)范疇；其次，可將傳統(tǒng)貿(mào)易融資中不可拆分的商/銀票、應(yīng)收/預(yù)付賬款等登記上鏈，實現(xiàn)資產(chǎn)數(shù)字化且可拆分，方面企業(yè)根據(jù)需要轉(zhuǎn)讓或抵押；然后，也可通過智能合約控制供應(yīng)鏈流程，減少人為失誤，提升效率，保障各項交易及結(jié)算的準確性與及時性。

利用區(qū)塊鏈技術(shù)使得資產(chǎn)端數(shù)據(jù)透明之后，資金端就能更好的開拓。互聯(lián)網(wǎng)金融的一大資金來源就是ABS，區(qū)塊鏈技術(shù)可以幫助監(jiān)視底層基礎(chǔ)資產(chǎn)，尤其是對小而散或者說嵌套一層又一層的基礎(chǔ)資產(chǎn)，進而給資產(chǎn)增信，提高投資人的信心。技術(shù)幫助管理資產(chǎn)的“全生命周期”，對于投資者、資產(chǎn)評估、資產(chǎn)方及監(jiān)管方來說，都是迫切的需求。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭、供應(yīng)鏈核心企業(yè)發(fā)力以區(qū)塊鏈為代表的金融科技

整體上看，巨頭們忙著發(fā)力金融科技，這其中，借助區(qū)塊鏈的布局可圈可點。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭們把控著消費場景流量，他們在互聯(lián)網(wǎng)消費金融上具有絕對優(yōu)勢。

京東金融方面，2018年6月13日“京東金融-華泰資管19號京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”成功設(shè)立，并將于深交所掛牌轉(zhuǎn)讓。該項目以京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由華泰資管擔任計劃管理人，興業(yè)銀行擔任托管機構(gòu)，京東金融擔任資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)。此項目實現(xiàn)了對京東金融ABS云平臺區(qū)塊鏈底層技術(shù)的升級，首次建立多方獨立部署的聯(lián)盟鏈，為聯(lián)盟鏈上各方提供有效穿透ABS產(chǎn)品管理鏈條的科技服務(wù)。

蘇寧金融方面，2018年2月28日，上線區(qū)塊鏈黑名單共享平臺系統(tǒng)，將金融機構(gòu)的黑名單數(shù)據(jù)加密存儲在區(qū)塊鏈上，金融機構(gòu)可通過獨立部署節(jié)點接入聯(lián)盟鏈，開展區(qū)塊鏈黑名單數(shù)據(jù)上傳和查詢等業(yè)務(wù)。其官方稱，未來還將納入灰名單、白名單、客戶標簽等各種金融信用數(shù)據(jù)，最終打造為跨行業(yè)的信用數(shù)據(jù)共享平臺。

百度金融方面，2017年7月21日，推出區(qū)塊鏈開放平臺BaaS，其是一個商業(yè)級區(qū)塊鏈云計算平臺，主要幫助企業(yè)聯(lián)盟構(gòu)建屬于自己的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)平臺。百度官方稱，其目前已成功應(yīng)用于資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)交易所等業(yè)務(wù)，已經(jīng)支撐了超過500億元資產(chǎn)的真實性問題。

以產(chǎn)業(yè)為依托的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融，也在以區(qū)塊鏈技術(shù)串聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈各方，降低放款風險和融資成本。供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)以及做供應(yīng)鏈管理的傳統(tǒng)巨頭企業(yè)天然具有開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，借助區(qū)塊鏈技術(shù)能更好把控風險，擴大業(yè)務(wù)范圍，因此他們有動力搭建區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融平臺。

對區(qū)塊鏈創(chuàng)企來說，其在與核心企業(yè)的談判中井不具備優(yōu)勢，因此目前主要還是以技術(shù)服務(wù)商的角色來參與。

2017年3月，富士康旗下金融平臺富金通和點融網(wǎng)合作，宣布推出“ Chained Finance”區(qū)塊鏈金融平臺。Chained Finance為私有鏈模式，融合了 Hyperledger、以太坊等技術(shù)，能夠?qū)⒑诵钠髽I(yè)供應(yīng)鏈中所有的供應(yīng)商都覆蓋進借貨范圍，供應(yīng)商可以在平臺上實現(xiàn)隨時融資、立刻交易、T＋1日到賬。hained Financ目前首要的客戶是富士康旗下的企業(yè)，把他們對接給點融網(wǎng)的平臺投資人。其稱，未來也將開放給其他有需要的公司以及銀行等金融機構(gòu)，將主要面向電子制造業(yè)、汽車業(yè)和服裝業(yè)等三大行業(yè)。

Chained Finance私有鏈業(yè)務(wù)模式

來源：Chained Finance官網(wǎng)

2017年12月19日，廣東有貝、騰訊與華夏銀行聯(lián)合推出供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺“星貝云鏈”。廣東有貝依托母公司益邦控股集團在供應(yīng)鏈與大健康產(chǎn)業(yè)業(yè)資源，借助騰訊區(qū)塊鏈技術(shù)支持在供應(yīng)鏈交易中的資產(chǎn)確權(quán)、交易確認、記賬、對賬和清算等場景，現(xiàn)階段主要圍繞大健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)龍頭及其各級供應(yīng)商、分銷商、代理商、經(jīng)銷商及終端用戶的采購、物物流、銷售、資金流等數(shù)據(jù)給予授信支持。華夏銀行就作為資金方，為其提供百億級別的授信額度。

來源：有貝金融官網(wǎng)

隨著區(qū)塊鏈等技術(shù)的發(fā)展，對于驗證數(shù)據(jù)真實性和質(zhì)量的成本降低，此時供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品有可能走向“去核心化”的方向。具體就是核心企業(yè)在其中不作為還款來源，而是作為一個信息提供方、資產(chǎn)管理方等角色。

因為區(qū)塊鏈技術(shù)降低了風險成本，在互聯(lián)網(wǎng)消費金融方面，對中小平臺而言，可以提供“低門檻 低利率”的消費金融產(chǎn)品，形成與巨頭企業(yè)競爭的實力。這時候，在現(xiàn)有政策下，如何提升融資能力，就成了小平臺發(fā)展的關(guān)鍵。當前網(wǎng)貸平臺被禁止承擔資金中介和風險擔保的職能，借助區(qū)塊鏈技術(shù)，平臺也可以轉(zhuǎn)型專業(yè)服務(wù)的代理中介角色。