論割韭菜的自我修養(yǎng)：解密「講故事」催生的加密貨幣泡沫區(qū)塊鏈
反復(fù)的泡沫會(huì)在加密市場(chǎng)中繼續(xù)出現(xiàn)，并形成循環(huán)，「講故事」是推動(dòng)加密泡沫的核心動(dòng)力。
筆者撰寫(xiě)此文時(shí)，ETH 價(jià)格已經(jīng)跌穿 200 美元，比一年前同期的價(jià)格低了約 20 美元。在過(guò)去一年時(shí)間里，ETH 的價(jià)格以法幣和比特幣計(jì)算，僅僅九個(gè)月前曾一度觸及超過(guò) 1,400 美元的歷史高點(diǎn)，經(jīng)歷了一波飆升，然后現(xiàn)在又損失殆盡，仿佛一切都未發(fā)生過(guò)。
很明顯，ETH 的這一波瘋狂漲勢(shì)，以及整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)的一波上漲浪潮，像很多人預(yù)計(jì)的那樣，是一波投機(jī)性泡沫。
以史為鑒，這不會(huì)是加密資產(chǎn)的最后一波泡沫。走馬觀(guān)花盤(pán)點(diǎn)一下加密資產(chǎn)的歷史價(jià)格走勢(shì)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)泡沫越吹越大 當(dāng)然這一次還沒(méi)有定論，本文先假設(shè)這是一波泡沫。
假如合理預(yù)期一下未來(lái)可能出現(xiàn)的泡沫，我認(rèn)為會(huì)更好幫助我們理解這些泡沫的本質(zhì)，以及參與者的心理。
故事與泡沫
Third Rock Ventures 合伙人 Jeff Tong 近期分享給我了一篇由兩位澳大利亞昆士蘭大學(xué)的學(xué)者撰寫(xiě)的論文，題目為「粉碎用好故事制造的資產(chǎn)泡沫謎團(tuán)」 ，文章中認(rèn)為 「市場(chǎng)瘋狂投資的時(shí)刻通常由故事和故事性想法推動(dòng)」。
文章作者將「故事」narrative，或「投資主題」定義為：
一個(gè)有凝聚力的故事或?qū)κ录Ⅲw驗(yàn)和某些現(xiàn)象有吸引力的描述，無(wú)論是真實(shí)的還是虛構(gòu)的。
這概括出了推動(dòng)資產(chǎn)泡沫的三個(gè)主要原因 ：
首先，資產(chǎn)泡沫通常在重大創(chuàng)新、產(chǎn)品發(fā)布和市場(chǎng)自由化期間形成，在這些情況下，投資者只有很少、至少不太可靠或相關(guān)性不強(qiáng)的歷史數(shù)據(jù)作為其決策依據(jù)。因此，在沒(méi)有足夠的歷史數(shù)據(jù)的情況下，決策者別無(wú)選擇，只能依賴(lài)于「故事」。這些「故事」在模棱兩可的情況下被廣泛認(rèn)可為：指導(dǎo)決策。資產(chǎn)泡沫的這種特征，在例如互聯(lián)網(wǎng)泡沫和 20 世紀(jì) 90 年代后期的東南亞危機(jī)等事件中有充分地展示。
其次，資產(chǎn)泡沫也多在信貸放松和監(jiān)管寬泛的愉快時(shí)期出現(xiàn)，這些條件吸引了散戶(hù)投資者和跟風(fēng)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量的激增。由于這些市場(chǎng)參與者嚴(yán)重缺少對(duì)市場(chǎng)數(shù)據(jù)和趨勢(shì)的詳細(xì)或長(zhǎng)期分析，因此「故事」也可以扮演主要的溝通形式。大約 2002 年，信用衍生品創(chuàng)新的快速和瘋狂傳播，證明了這種跟風(fēng)投資行為的破壞性。
而當(dāng)今國(guó)際化、高速的投資環(huán)境為投資者提供了看似無(wú)窮無(wú)盡的投資機(jī)會(huì)，但決策時(shí)間有限。在這樣的條件下，「故事」通過(guò)其優(yōu)雅和凝聚力吸引大家的注意力，聽(tīng)故事比起研究原始數(shù)據(jù)容易得多，因此具有很高的影響力。
總而言之，靠「故事」來(lái)推動(dòng)投機(jī)泡沫的環(huán)境具有以下三個(gè)屬性：
缺乏可靠或相關(guān)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)形成估值；
吸引散戶(hù)投資者的條件，往往是監(jiān)管不力；
相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的「故事」在機(jī)會(huì)豐富的投資環(huán)境能吸引眼球。
這與我們?cè)诩用苁袌?chǎng)中看到的情形完全一致。
由于我們?nèi)狈?jīng)過(guò)驗(yàn)證的加密資產(chǎn)評(píng)估模型，因此「故事」可以推動(dòng)投資決策。加密市場(chǎng)呈現(xiàn)全球化交易、且是每周七天 24 小時(shí)不間斷運(yùn)轉(zhuǎn)，以及監(jiān)管法規(guī)定含糊其辭，增加了散戶(hù)投資者入場(chǎng)和參與的機(jī)會(huì)。
如果你在去年年底詢(xún)問(wèn)熱情的新加密投資者為什么決定投資，答案可能就出現(xiàn)在一些流行熱詞中，如「無(wú)需授權(quán)的世界計(jì)算機(jī)」、「不可被他人奪去的資金」或「新的銀行基礎(chǔ)設(shè)施」。
在每一輪投機(jī)狂熱中，你都會(huì)聽(tīng)到同樣的事情，只是「故事」略有不同。
未來(lái)的泡沫會(huì)改變嗎？可能不會(huì)。我們?nèi)匀蝗狈煽炕蛳嚓P(guān)的歷史數(shù)據(jù)，來(lái)產(chǎn)生有效的加密資產(chǎn)估值，市場(chǎng)未來(lái)依然是全球性和全天候的。可能會(huì)有更多監(jiān)管法規(guī)通過(guò)，但總會(huì)有辦法參與缺乏監(jiān)管的環(huán)境。
鑒于這些屬性，加密市場(chǎng)很可能繼續(xù)由「故事」驅(qū)動(dòng)。
群眾運(yùn)動(dòng)
我們也可以用群眾運(yùn)動(dòng)的心理學(xué)原理，解釋加密行業(yè)內(nèi)部的斗爭(zhēng)。
美國(guó)著名作家埃里克·霍弗的著名書(shū)籍《狂熱分子》一直被視為社會(huì)科學(xué)領(lǐng)域的經(jīng)典之作，專(zhuān)門(mén)探討群眾運(yùn)動(dòng)的一些共有特征，特別是陷入狂熱的烏合之眾的人格，其中對(duì)此論述頗多。
「圣經(jīng)中由掃羅到保羅的轉(zhuǎn)變既不稀罕也不是奇跡。在我們這個(gè)時(shí)代，每一個(gè)傳教的群眾運(yùn)動(dòng)，似乎都將其對(duì)手的狂熱追隨者視為自己潛在的皈依者。」
這解釋了加密項(xiàng)目之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)。從商業(yè)角度看，很多似乎并不需要直接進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，但是他們直接競(jìng)爭(zhēng)以吸引真正的加密貨幣信徒：「一個(gè)『運(yùn)動(dòng)』爭(zhēng)奪到了更多的追隨者，是所有其他『運(yùn)動(dòng)』的損失。」
與加密相關(guān)的群眾運(yùn)動(dòng)之間的持續(xù)沖突，是對(duì)追隨者的爭(zhēng)奪。某一場(chǎng)「運(yùn)動(dòng)」的成員推銷(xiāo)那些承諾突然會(huì)發(fā)生變化、帶來(lái)輝煌未來(lái)的概念，同時(shí)妖魔化其他運(yùn)動(dòng)的信念。
這種沖突在投機(jī)性泡沫的尾部尤其明顯，因?yàn)橐粋€(gè)運(yùn)動(dòng)的真正信徒會(huì)隨著資產(chǎn)價(jià)格的下跌而繼續(xù)堅(jiān)守，以便為下一波吸收信徒建立基礎(chǔ)。
真正的信徒 或「狂熱分子」正在建立一個(gè)「最后持有者」的社區(qū)，使用市場(chǎng)的語(yǔ)言，并完善他們的「故事」，以最大限度地吸引下一波散戶(hù)投資者。
「故事」泡沫的循環(huán)
「故事」，或者說(shuō)是「投資主題」，與群眾運(yùn)動(dòng)的心理一并加速了加密市場(chǎng)的繁榮和蕭條周期。因此，熊市是真正的信徒 或者也可以稱(chēng)為「狂熱分子」對(duì)這些故事 或「投資主題」進(jìn)行 A/B 測(cè)試，為下一次投機(jī)泡沫做準(zhǔn)備的時(shí)候。
「故事」泡沫的循環(huán)
我是這么看的：
形成投機(jī)泡沫的環(huán)境包括：1、缺乏可靠的歷史數(shù)據(jù)，2、吸引散戶(hù)投資者的條件，3、「故事」或「投資主題」相對(duì)有力；
由某些群眾運(yùn)動(dòng)的早期信徒所講述的「故事」或「投資主題」被傳播開(kāi)了，其中，最引人注目的「故事」或「主題」開(kāi)始被大家認(rèn)為是真實(shí)的了；
獲得認(rèn)可的「故事」或「投資主題」助長(zhǎng)了該主題所支持的資產(chǎn)出現(xiàn)投機(jī)泡沫；
隨著資產(chǎn)價(jià)格上漲，達(dá)到邊際買(mǎi)家少于賣(mài)家的程度，泡沫達(dá)到頂峰；
群眾運(yùn)動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)追隨者，一路試驗(yàn)新的「故事」和加強(qiáng)舊的「故事」；
一種新的投機(jī)泡沫形成。
我們正位于該循環(huán)的右側(cè)。
我不好說(shuō)我們是否即將結(jié)束圖中的市場(chǎng)挑戰(zhàn)階段，或者我們是否會(huì)在這里停留一段時(shí)間；但加密市場(chǎng)的特性表明，我們將在某個(gè)時(shí)候看到，由另一個(gè)「故事」或投資主題推動(dòng)的投機(jī)泡沫形成。
「故事」推動(dòng)的泡沫通常不會(huì)在其他資產(chǎn)類(lèi)別中循環(huán)。
以互聯(lián)網(wǎng)為例。由 90 年代后期形成的「故事」推動(dòng)了大規(guī)模投機(jī)泡沫，推動(dòng)估值高于其基本面。接著，隨后的崩潰導(dǎo)致估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于基本面。最終，環(huán)境發(fā)生了變化。更好的估值方法和監(jiān)管減少了對(duì)「故事」的依賴(lài)，從而產(chǎn)生了自互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來(lái)更高的市場(chǎng)效率。
相比之下，我懷疑在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，反復(fù)的泡沫會(huì)在加密市場(chǎng)中繼續(xù)出現(xiàn)，并形成循環(huán)。
在采用公認(rèn)的估值方法和明確的規(guī)定之前，加密市場(chǎng)周?chē)沫h(huán)境將繼續(xù)成熟，以促進(jìn)由「故事」推動(dòng)的投機(jī)泡沫。最重要的問(wèn)題是何時(shí)、圍繞哪些資產(chǎn)，以及由哪些「故事」來(lái)驅(qū)動(dòng)。
市場(chǎng)慘淡，但終究將再出現(xiàn)一輪牛市，想了解什么樣的投資主題將推動(dòng)這種轉(zhuǎn)向？請(qǐng)點(diǎn)擊閱讀：假如牛市來(lái)臨…哪種投資主題引導(dǎo)下輪加密貨幣牛市?
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