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不出意外的話，趣店將于美東時間10月18日晚間正式登陸紐交所。最新消息顯示，每股定價(jià)將為24美元。

在此之前的10月13日，趣店第三次更新招股書，與第一個版本相比，提出了19-22美元的每股發(fā)行價(jià)格區(qū)間，并將擬籌集金額由7.5億美元改為9.4875億美元。

這意味著，趣店上市后的市值將在79億美金左右，而宜人貸目前的市值也僅為31億美金。趣店如何支撐起這樣的高估值，是一個值得商榷的問題。

趣店的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖，值得注意的是，雖然占股沒有超過50%，但趣店創(chuàng)始人、CEO羅敏將擁有70.4％的表決權(quán)。

月活用戶超2600萬，成業(yè)內(nèi)最大

招股書中顯示，根據(jù)Oliver Wyman報(bào)告，就2017年上半年的活躍借款人數(shù)量（700萬人）和交易金額（352億元）而言，趣店是中國最大的在線現(xiàn)金信貸產(chǎn)品在線供應(yīng)商。

據(jù)介紹，趣店的主要產(chǎn)品有兩種——小額現(xiàn)金信用貸款（現(xiàn)金貸、來分期）和商品信用貸款（消費(fèi)貸、趣分期）。2017年上半年，前者平均每筆貸款規(guī)模為920元，平均期限兩個月；后者平均每筆貸款規(guī)模1250元，平均期限約八個月。

2017年上半年，趣店平均每小時處理9521筆借款和21482筆還款，交易規(guī)模3820萬元，月活用戶2609萬人，活躍借款人數(shù)702萬人，交易次數(shù)4051次。

2016年扭虧為盈，上半年凈賺9億多

如下表，趣店的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也十分漂亮。

2016年，趣店的總收入就超過了14億，比2015年增長了514.0％；同時實(shí)現(xiàn)大幅扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)了近6億的凈利潤（2015年凈虧2億）。

2017年上半年，趣店的總收入更是高達(dá)18億元，是去年同期的近5倍；凈利潤超過9億元，是去年同期的近8倍。

風(fēng)控依賴芝麻信用，罰息偏高

下面三張圖，分別是趣店各個階段的逾期金額及vintage逾期率，可以看到，借助螞蟻金服旗下點(diǎn)芝麻信用作為風(fēng)控的重要一環(huán)，趣店的資產(chǎn)質(zhì)量還算可以。

對應(yīng)的，趣店的費(fèi)率也不算高。但是，逾期罰息很高，見下圖。

渠道單一，過度依靠螞蟻金服

招股書顯示，趣店成立于2014年，這個上市的步伐算是走得很快。

但某位接近分期行業(yè)的人士對AI財(cái)經(jīng)社表示，趣店轉(zhuǎn)型現(xiàn)金貸后，增速和盈利都增長很快的核心原因，就是螞蟻金服的大力支持。雖然樂信也有京東的資源，但京東對其的支持力度遠(yuǎn)不如螞蟻金服對趣店的大。

在招股書中，趣店也沒有回避這一點(diǎn)，使用了很大的篇幅來描述螞蟻金服對其的幫助，并坦言如果失去這些幫助，對趣店來說可能會有著較大的打擊。

首先，支付寶是趣店最主要的獲客渠道，更是重復(fù)借款客戶的最主要來源，并且未向趣店收取任何費(fèi)用，顯著助推了趣店業(yè)務(wù)及盈利的快速增長；同時，趣店的風(fēng)控也是依靠支付寶旗下的芝麻信用分進(jìn)行；最后，審核通過的客戶，借款和還款都是通過支付寶進(jìn)行。

在“我們的挑戰(zhàn)”部分，趣店指出：與支付寶的免費(fèi)渠道合作已于今年2月到期，根據(jù)今年8月雙方簽訂的最新協(xié)議，支付寶將向趣店收取與其它機(jī)構(gòu)同樣的費(fèi)用，這將影響其收入；今年3月，趣店又和螞蟻金服旗下的產(chǎn)品“借唄”達(dá)成渠道合作，這也會損害其利潤；更為不利的是，螞蟻金服旗下的“花唄”和“借唄”，客戶群體跟趣店有一定程度上的重合，或?qū)⒊蔀槿さ甑闹苯痈偁帉κ帧?/p>

另外，作為征信工具的芝麻信用，也存在一定變數(shù)，而趣店自己的信用評估模型、風(fēng)險(xiǎn)管理體系的有效性、維持低違約率的能力都無法判斷。

趣店還提到，自己面對激烈的競爭，京東金融、微眾銀行、捷信等機(jī)構(gòu)都是強(qiáng)勁的對手。因此，一旦失去螞蟻金服的幫助，后果將不堪設(shè)想。

現(xiàn)在，趣店首先要回答的問題是，在業(yè)務(wù)如此依賴單一渠道的情況下，它要如何支撐起2倍于宜人貸的市值。