中國飛鶴：凈利創5年新低機構看空，冷友斌仍千萬年薪銷售費畸高快訊
乳制品賽道這兩年的日子也不好過，頭部乳品上市公司不僅增長停滯，業績甚至還出現了下滑。
來源 | 財經九號&九號觀察
作者 | 跳跳
乳制品賽道這兩年的日子也不好過，頭部乳品上市公司不僅增長停滯，業績甚至還出現了下滑。
2023年業績發布后，作者發現百億級乳企大部分都出現了營收增速放緩、凈利潤同比下滑，僅伊利和光明乳業凈利潤同比增加。
其中中國飛鶴2023年出現了營收、凈利潤雙雙下滑的情況，分別同比下滑8.35%、33.5%，也是百億乳企中唯一一家“雙降”的上市公司。且中國飛鶴的營收降幅位列百億級乳企第一、凈利潤降幅第三，特別是凈利潤規模創下了5年來的新低。
曾經的國產奶粉之光，怎么淪落到這步田地了？
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銷售費用連年增長難挽業績頹勢
利潤連續三年下滑創下5年新低
如果時間拉長來看，這已經不是中國飛鶴第一次營收、利潤雙雙下滑了，“雙降”的態勢已經維持兩年，而凈利潤更是連續三年下降。
年報數據顯示，2019年至2023年，中國飛鶴的營收分別是137.2億、185.9億、227.8億、213.1億、195.3億，營收在2021年創下高點后就連續兩年下滑；
而同期的凈利潤分別為39.35億、74.37億、69.15億、49.48億、32.9億，連續三年同比下滑，且利潤下降幅度還在不斷擴大。
2023年的凈利潤水平甚至還不如2019年，創下5年來的新低。
中國飛鶴的業績“警鐘”恐怕敲得足夠響了。
不過，與業績不斷下滑不同的是，中國飛鶴的銷售費用卻不斷創下新高。
年報數據顯示，2019年至2023年，中國飛鶴的銷售費用從38.48億一路增長至67億多，四年增長了74%，且近三年均維持在65億元以上的高位。
銷售費用占同期營收的比例也是一路走高，從2019年的28.05%增長至34.35%。
但是快速增長的銷售費用投入和過高的銷售費用率并沒有帶來業績的增長，特別是2021年至2023年是銷售費用投入最高的幾年，不僅侵蝕了大量利潤，近兩年的銷售都沒搞上去，這錢花的……
與同行相比，中國飛鶴的銷售費用率也高出不少。
按照2023年年報數據，中國飛鶴的銷售費用率為34.35%，較伊利的17.89%、蒙牛的25.54%、光明的12.01%這些頭部企業要高出不少，在百億級乳企中，僅好于H&H國際控股。
與此同時，中國飛鶴的存貨貨值還在不斷走高。2019年至2023年，中國飛鶴的存貨分別為6.86億、12.84億、17.22億、19.94億、22.58億。
過高的銷售費率、大量的銷售費用投入沒有帶來業績的增長，反而拖累了公司利潤水平、推高了存貨貨值，中國飛鶴的銷售策略是否需要反思？這樣的營銷團隊放在別的企業恐怕早就下崗換人了。
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業績表現差機構紛紛下調預期
高管仍拿超千萬年薪遠超同行
中國飛鶴業績的不斷加速下滑，也引發了市場機構的擔憂。
在今年3月份，中國飛鶴發布盈利預告時，建銀國際、交銀國際就表示，因中國飛鶴業績不及預期，分別調降中國飛鶴目標價至3.6元、3.4元。
4月份，針對中國飛鶴難看的年報成績單，里昂發表研究報告指，中國飛鶴去年下半年由于不利的產品結構、營運成本上升及原料奶供應商原生態減值增加，純利遜于預期的幅度超過銷售額，將其目標價由5元下調至4.4元；
匯豐也因業績不及預期下調中國飛鶴目標價至3.95港元；中國銀行更是將中國飛鶴有限公司評級下調至賣出，目標價3.10港元。
雖然業績表現不好，盈利能力也是一年比一年差，看看近三年來的毛利率和凈利率水平就知道了，疊加資本市場各大機構紛紛看空，要是換了別家上市公司的高管，早就“知恥而后勇”了。
只不過中國飛鶴的高管，“他強任他強，清風拂山崗”。那是相當淡定，而且仍然心安理得地拿著超千萬的年薪，普通投資者看了估計都快氣炸了。
據2023年年報顯示，中國飛鶴CEO冷友斌的年薪仍然高達1416萬元，總裁蔡方良的年薪也高達1131萬元。再往前的年份，2022年、2021年薪酬還要高。
當然業績出現下滑么，中國飛鶴的高管層還是要降薪的，上述二人在2022年的年薪可是高達1503萬、1231萬的，兩人分別同比降薪了5.7%、8.1%，和同期33.5%的凈利潤降幅相比，降薪的幅度可是小太多了。
不過與同行相比，中國飛鶴高管的薪資還是高的太多，至少是與他的業績不相匹配。
7家百億級乳企中，僅有伊利、飛鶴和蒙牛三家上市公司的董事長或總裁年薪是超過千萬的，其中伊利的董事長兼總裁潘剛薪資最高，2023年拿到了2179萬元的薪酬，不過伊利是業績王者，無論是營收還是利潤，在業內都是第一。
而中國飛鶴董事長和總裁的薪資，雖然經歷了降薪，但仍然高于蒙牛，排在行業第二，至于其他乳企高管的薪資，甚至連中國飛鶴的零頭都沒有，比如光明乳業、優然牧業等，只有100多萬、300多萬。
要我說，業績表現都成這樣了，高管們還是注意點影響啊！
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