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2018年，可能會(huì)是穩(wěn)定幣行業(yè)歷史上最具重要性與決定性的一年。

在這一年，公眾對(duì)USDT的質(zhì)疑聲達(dá)到頂峰，乃至于出現(xiàn)暴跌現(xiàn)象；同樣在這一年，近百個(gè)穩(wěn)定幣新玩家踴躍入場(chǎng)，其中還包括多個(gè)監(jiān)管方批準(zhǔn)發(fā)行的受監(jiān)管穩(wěn)定幣 ，這個(gè)行業(yè)儼然已經(jīng)成為區(qū)塊鏈行業(yè)又一個(gè)風(fēng)口級(jí)市場(chǎng)。

如今，這個(gè)行業(yè)的新入場(chǎng)者與交易所正在聯(lián)合發(fā)起一場(chǎng)針對(duì)USDT的圍攻，志在將USDT趕下鐵王座。

作者/龔荃宇

「USDT的暴跌有點(diǎn)晚了，它的超發(fā)與不透明全世界都知道，而且無論是媒體還是交易所都約不到他們團(tuán)隊(duì)的人。」Digifinex聯(lián)合創(chuàng)始人Kiana說道，「年初D網(wǎng)上線時(shí)，我們甚至不想開USDT交易對(duì)，但畢竟USDT的市場(chǎng)流通量最大，為了用戶交易便利性和效率最終還是開了。」

Kiana對(duì)USDT的無奈，很大程度上代表了整個(gè)加密貨幣行業(yè)利益相關(guān)方的態(tài)度。

于交易所，由于用戶對(duì)USDT交易對(duì)的需求，它們手上都持有大量的USDT。一旦USDT暴雷，交易所們的資產(chǎn)與收入就會(huì)大量貶值。

于監(jiān)管方，USDT目前的發(fā)行量已經(jīng)價(jià)值近24億美元，牽涉面深入而廣泛。USDT的風(fēng)險(xiǎn)，就是整個(gè)加密貨幣金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管方更需要安全可控的穩(wěn)定幣。

于其他近百個(gè)穩(wěn)定幣項(xiàng)目方，USDT顯然是它們發(fā)展道路上最大的障礙。USDT不倒，新興穩(wěn)定幣就無法上位。

幣圈苦USDT久矣，一場(chǎng)由交易所、穩(wěn)定幣項(xiàng)目方聯(lián)合發(fā)起，旨在推翻USDT壟斷地位的圍攻行動(dòng)開始了。

01

揭竿而起

幣如其名，穩(wěn)定幣最大的特點(diǎn)就在于，通過1:1錨定美元等方式實(shí)現(xiàn)了價(jià)格「穩(wěn)定」，在市場(chǎng)趨勢(shì)不明的情況下，用戶持有穩(wěn)定幣能規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)帶來的資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)。

由Tether發(fā)行的USDT是這個(gè)市場(chǎng)最早的玩家 ，15年2月就已經(jīng)在交易所上線交易，并在2年多的時(shí)間里幾乎沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但由于法幣通道順暢、用戶習(xí)慣等原因，USDT的交易量表現(xiàn)一直平平無奇，其日交易量在17年之前甚至從來沒突破400萬美元。

注：USDT在2017年1-9月的交易量走勢(shì) 來源：非小號(hào)

17年9月的九四事件為USDT的崛起帶來契機(jī)。由于法幣通道被禁，USDT交易區(qū)隨著BTC、ETH交易區(qū)相繼在各大主流交易所上線。伴隨著年底加密貨幣市場(chǎng)的暴漲，USDT的日交易量最高達(dá)到63億美元，至今日均交易量仍在20億美元上下，比排名第二的穩(wěn)定幣還要高出40倍以上。

但在快速崛起與繁榮的背后，USDT暗藏的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸浮現(xiàn)出來：其發(fā)行方Tether從來沒有公布過賬戶資產(chǎn)的審計(jì)報(bào)告，即公眾無從得知Tether發(fā)行的20多億枚USDT是否有相應(yīng)的美元儲(chǔ)備，也從來沒有用戶從Tether官網(wǎng)上將手中的USDT成功兌換過美元。時(shí)至今日，USDT超發(fā)幾乎已經(jīng)成為圈內(nèi)公認(rèn)的「事實(shí)」。

面對(duì)「霸占」穩(wěn)定幣市場(chǎng)而風(fēng)險(xiǎn)重重的USDT，有識(shí)者相繼揭竿而起。

注：本圖為穩(wěn)定幣市場(chǎng)部分主要玩家的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，發(fā)行量與交易量數(shù)據(jù)都統(tǒng)計(jì)于10月30日下午4點(diǎn)，其中DKKT數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)于10月31日下午5點(diǎn) 來源：coinmarketcap

USC與DAI算得上是其中相對(duì)較早的幾家。17年底，兩者先后在幾家交易所上線，打響了推翻USDT霸主地位的第一槍。

前者主打公開透明，稱定期公開銀行儲(chǔ)備金賬目，引入第三方審計(jì)；后者則升級(jí)了價(jià)值錨定方式，主打智能合約概念，每個(gè)DAI的價(jià)值都由儲(chǔ)存在 Maker 智能合約平臺(tái)里的有價(jià)值資產(chǎn)支撐，繼而利用抵押及價(jià)格反饋制度使DAI穩(wěn)定在1美元。

但如今來看，USC與DAI雖然實(shí)現(xiàn)了賬戶公開透明并取得了一定的市場(chǎng)份額，如今每天都有數(shù)百萬美元交易量，但始終沒能登陸火幣、幣安等主流交易所，發(fā)行量也都在1億枚之下，對(duì)USDT的威脅以及對(duì)整體市場(chǎng)的影響比較有限。

對(duì)此，USC合伙人Cynthia Wang向鏈捕手談到他們?cè)谏纤鶗r(shí)遇到的困難，「穩(wěn)定幣不像其他項(xiàng)目方有各種收益，我們沒有辦法從交易上獲取利潤(rùn)，如果交易所索取高額的上幣費(fèi)，我們就非常尷尬。」在她看來，交易所在穩(wěn)定幣方面應(yīng)當(dāng)給用戶充分的選擇空間，讓他們自己去選擇認(rèn)可的穩(wěn)定幣，而不是只站在自身利益去看待問題。

在Bibox市場(chǎng)副總裁Christina看來，這可能也與它們?cè)谑袌?chǎng)推廣、流動(dòng)性方面有所欠缺相關(guān)。「另一個(gè)很重要的原因在于時(shí)機(jī)不太對(duì)，在USDT沒有出現(xiàn)很大問題的情況下，用戶對(duì)USDT的依賴性與習(xí)慣性比較強(qiáng)，所以這些穩(wěn)定幣做市場(chǎng)教育以及用戶轉(zhuǎn)化都會(huì)比較困難。」Christina補(bǔ)充道。

02

監(jiān)管與巨頭入場(chǎng)

在今年10月，這個(gè)「時(shí)機(jī)」終于來了——USDT遭遇了一次跌幅超過10%的暴跌，致使大量用戶「空倉」被套。雖然USDT暴跌的原因至今眾說紛壇，有傳言顯示與USDT 的托管銀行資不抵債、接近破產(chǎn)有關(guān)，也有人認(rèn)為是莊家在砸盤與做局，但暴跌的結(jié)果顯而易見，用戶紛紛逃離USDT，而USDT的競(jìng)爭(zhēng)者們交易量大幅上漲。

不過在這次USDT暴跌中，受益最大的穩(wěn)定幣并非較早上線的USC與DAI，而是今年下半年相繼上線的TUSD、USDC、GUSD、PAX這四家。它們或具有監(jiān)管背書，或擁有強(qiáng)大的背景，成為穩(wěn)定幣市場(chǎng)的后起之秀。

具體來看，GUSD、PAX都由NYDFS(紐約金融服務(wù)部)批準(zhǔn)發(fā)行，擁有極其稀缺的監(jiān)管背書，其中GUSD還是由業(yè)界具有很高地位的Gemini交易所發(fā)行；USDC則由區(qū)塊鏈巨頭Circle與著名交易所Coinbase聯(lián)合開發(fā)與推廣，其中Circle的背后投資方包括高盛；TUSD背后的投資方則是紀(jì)源資本、丹華資本、BlockTower Capital。

在暴跌事件發(fā)生后，OKEx、火幣相繼宣布將上線前述四個(gè)穩(wěn)定幣，以避免穩(wěn)定幣用戶的流失。不過在更早的9月與10月初，幣安、Bibox、Digifinex等交易所已經(jīng)宣布上線GUSD、PAX等穩(wěn)定幣，他們?cè)噲D通過以此吸引到對(duì)新興穩(wěn)定幣感興趣的新用戶。

幣安的嘗試最早，今年5月底就上線了TUSD交易對(duì)，并于9月底宣布上線PAX。Bibox的動(dòng)作也很快，在Gemini9月12日宣布GUSD獲紐約金融服務(wù)局批準(zhǔn)發(fā)行的第二天，即宣布將開通GUSD交易對(duì)及交易區(qū)。

不過整體來看，前文表達(dá)過對(duì)USDT諸多不滿的Kiana動(dòng)作最迅速，她所在的Digifinex今年9月份便將TUSD等四個(gè)幣種全部上線。「5月份我就開始與其中一家穩(wěn)定幣溝通了，最近三個(gè)月內(nèi)我還與這四大穩(wěn)定幣的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都見過面、有過深入溝通。」Kiana告訴鏈捕手，見面時(shí)她還會(huì)要求這些穩(wěn)定幣的團(tuán)隊(duì)出示紙質(zhì)版第三方審計(jì)報(bào)告，以確認(rèn)他們?cè)阢y行擁有足額的美元儲(chǔ)備。

Christina也表示，今年年初Bibox就開始與GUSD接觸，「我們一直在尋找更穩(wěn)定、受監(jiān)管的穩(wěn)定幣」。

注：Digifinex近一個(gè)月的交易量與排名表現(xiàn) 來源：非小號(hào)

據(jù)加密貨幣信息網(wǎng)站非小號(hào)顯示，Digifinex在USDT暴跌事件第二天的交易量達(dá)到30億元，為歷史最高值。同一天，Bibox等提前上線新興穩(wěn)定幣的交易所交易量也獲得不同程度的上漲。

由于引流效應(yīng)，現(xiàn)階段GUSD等受監(jiān)管或背景強(qiáng)大的穩(wěn)定幣已經(jīng)成為各大交易所眼中的「香餑餑」，爭(zhēng)相計(jì)劃開通新興穩(wěn)定幣的交易對(duì)。Kiana還透露，她了解到有一家交易所為了爭(zhēng)取某穩(wěn)定幣過來上幣，甚至給了項(xiàng)目方大筆錢。

但并非所有交易所上線穩(wěn)定幣的動(dòng)機(jī)都是為自身平臺(tái)引流，部分交易所的主要?jiǎng)訖C(jī)在于「肥水不流外人田」，利用自身平臺(tái)為自家發(fā)行的穩(wěn)定幣引流，例如Poloniex（于今年2年被Circle收購）與Coinbase上線其聯(lián)合發(fā)行的USDC。交易所發(fā)行穩(wěn)定幣，正在成為行業(yè)的重要趨勢(shì)。

事實(shí)上，USDT發(fā)行方Tether的背后正是知名交易所Bitfinex，眼看Bitfinex從中獲益頗多，其他交易所不可能熟視無睹。更何況，穩(wěn)定幣作為區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的重要性越來越突出，其潛在應(yīng)用場(chǎng)景可能比交易所更廣，那些重視生態(tài)布局的交易所不會(huì)錯(cuò)過。

正如前文所提，USDC、GUSD都是著名交易所發(fā)行或聯(lián)合發(fā)行，其發(fā)行方Coinbase與Circle都是以生態(tài)布局而著稱的巨頭。另一個(gè)生態(tài)布局廣泛的巨頭火幣的動(dòng)作更加耐人尋味，它雖然宣布引入GUSD等4個(gè)新興穩(wěn)定幣，但沒有直接開通交易對(duì)，而是設(shè)計(jì)出新興「穩(wěn)定幣」HUSD，用戶在向平臺(tái)充值其中一種穩(wěn)定幣時(shí)，這些穩(wěn)定幣在用戶賬戶會(huì)直接換成HUSD，當(dāng)用戶提取穩(wěn)定幣的時(shí)候也可以自由選擇穩(wěn)定幣的幣種。

嚴(yán)格上來看，HUSD目前還不能算是一種獨(dú)立發(fā)行的穩(wěn)定幣，它只是在火幣作為外部穩(wěn)定幣和BTC等其他加密貨幣交易時(shí)進(jìn)行交換的重要媒介或解決方案，但其中仍暗藏著火幣不小的野心：成為穩(wěn)定幣的「穩(wěn)定幣」。

創(chuàng)投圈CEO李曉寧則提出，交易所發(fā)行穩(wěn)定幣不僅可以為自身平臺(tái)提供流動(dòng)性，規(guī)模大的穩(wěn)定幣甚至能為整個(gè)幣圈提供流動(dòng)性、提高整體數(shù)字貨幣的價(jià)格。

還有一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，除了特殊的火幣以外，其他獨(dú)立發(fā)行穩(wěn)定幣的交易所除了USDT外，幾乎都只上線了自家穩(wěn)定幣，隱有封閉之勢(shì)。

但無論如何，全球交易量最高的幾個(gè)交易所至此都已經(jīng)陸續(xù)向新興穩(wěn)定幣打開了大門，使得新興穩(wěn)定幣有機(jī)會(huì)與USDT在同一個(gè)維度上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，這是穩(wěn)定幣歷史上的重大突破。

03

競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)

與此同時(shí)，穩(wěn)定幣市場(chǎng)已經(jīng)涌入近百個(gè)新玩家，大部分都是在錨定資產(chǎn)類型上有所調(diào)整，例如錨定英鎊、日元、澳元、黃金等，多由地區(qū)性交易所或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，但大部分還停留在籌備階段，尚未登陸主流交易所。據(jù)鏈捕手了解，目前僅正在接觸Digifinex穩(wěn)定幣團(tuán)隊(duì)大約就有15家。

不過在這個(gè)時(shí)間窗口之后，其它穩(wěn)定幣想成為USDT挑戰(zhàn)者就相當(dāng)困難了，這主要是因?yàn)橹髁鹘灰姿辽僖呀?jīng)上線3-4家穩(wěn)定幣，留給其他穩(wěn)定幣的空間不多了。而在USDT大跌的這個(gè)時(shí)間窗口之后，上幣的主動(dòng)權(quán)會(huì)重新回到主流交易所手中，新穩(wěn)定幣上所的難度也會(huì)增加。

因此，若非巨頭推出或有監(jiān)管背書，新穩(wěn)定幣的生存空間會(huì)相當(dāng)有限。但從更深層次來看，這些新穩(wěn)定幣勢(shì)必也會(huì)從更多方向上對(duì)USDT形成沖擊。

不過話說回來，對(duì)于大量穩(wěn)定幣的蜂擁而至，即便是身處其中的從業(yè)者也沒料到。「我們很早就知道USDC會(huì)上線，但完全沒意識(shí)到GUSD與PAX的存在，它們的出現(xiàn)讓我們大吃一驚。」TUSD亞洲區(qū)負(fù)責(zé)人Ryan告訴鏈捕手，「但我們?nèi)匀环浅Ｓ行判某蔀槭兄底罡叩姆€(wěn)定幣。」

Ryan表示，TUSD目前已經(jīng)上線近30個(gè)交易所，同時(shí)還在與12家交易所溝通上線事宜，以及與4家交易所在探討如何成為其報(bào)價(jià)貨幣，例如BTC/TUSD ，而不是TUSD/BTC。

而這個(gè)話題正牽涉穩(wěn)定幣競(jìng)爭(zhēng)另一個(gè)核心要素：以自身為報(bào)價(jià)貨幣的交易區(qū)。

雖然當(dāng)前GUSD等穩(wěn)定幣的勢(shì)頭強(qiáng)勁，但大多數(shù)情況下仍然只是在交易所的既有的交易區(qū)擁有以BTC、ETH或USDT為報(bào)價(jià)單位的交易對(duì)，這種情況下一個(gè)穩(wěn)定幣最多只能擁有三個(gè)交易對(duì)。

而擁有專門的交易區(qū)是一個(gè)穩(wěn)定幣真正走向主流的前提，不僅意味著可以獲得該交易所的背書與認(rèn)可，還可以憑此開通更多交易對(duì)，從而獲得更多用戶與交易量。USDT在幾乎所有交易所都擁有專門的交易區(qū)。

事實(shí)上，一個(gè)穩(wěn)定幣只有在多個(gè)主流交易所擁有專門的交易區(qū)后，才真正具有挑戰(zhàn)USDT地位的實(shí)力。

也正是因?yàn)榻灰讌^(qū)的重要性，各大交易所目前對(duì)設(shè)立新交易區(qū)都相當(dāng)謹(jǐn)慎。Kiana表示，她與四大新興穩(wěn)定幣都談過開通交易區(qū)的事情，但現(xiàn)在還為時(shí)過早，「國(guó)內(nèi)用戶對(duì)這些穩(wěn)定幣的認(rèn)識(shí)還不夠，可能還需要一到兩個(gè)月的市場(chǎng)教育，投資者們才會(huì)真正意識(shí)到哪個(gè)穩(wěn)定幣比較理想，到時(shí)候我們才會(huì)開通專門的交易區(qū)。」

但在這些新興穩(wěn)定幣的努力說服之下，已經(jīng)有不少交易所開通USDT以外的穩(wěn)定幣交易區(qū)。其中，KuCoin的穩(wěn)定幣交易區(qū)數(shù)量最多，除了USDT交易區(qū)，還擁有USDC、PAX、TUSD三個(gè)交易區(qū)，Bibox則另外設(shè)立GUSD與DAI交易區(qū)。不過在目前，這些交易區(qū)基本上只擁有2-3個(gè)交易對(duì)。

此外，那些與特定穩(wěn)定幣形成利益共同體的交易所也都設(shè)立了交易區(qū)，例如Poloniex與Coinbase設(shè)立USDC交易區(qū)、火幣設(shè)立HUSD交易區(qū)、Bit-Z設(shè)立DKKT交易區(qū)，力推之勢(shì)可見一斑。

但對(duì)于大部分中立的主流交易所而言，它們?nèi)蕴幱谟^望與研究之中，這也是它們當(dāng)前的最佳策略。畢竟，主動(dòng)權(quán)還在這些主流交易所手中，在戰(zhàn)局焦灼之時(shí)，它們可以憑此獲得更多的籌碼，而穩(wěn)定幣方面的籌碼幾乎只能來自于流動(dòng)性以及影響力。

新興穩(wěn)定幣仍需要進(jìn)行大量的市場(chǎng)教育工作，向用戶證明自己是可信、合規(guī)的穩(wěn)定幣，且值得用戶購買與交易。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，穩(wěn)定幣的戰(zhàn)場(chǎng)并不只會(huì)局限在交易所，在購物、借貸等支付場(chǎng)景中同樣具有潛力，如果有穩(wěn)定幣能在交易所之外搶占到具有高頻、高粘度的場(chǎng)景，勢(shì)必能從更高維度在穩(wěn)定幣的競(jìng)爭(zhēng)中取得領(lǐng)先，對(duì)USDT實(shí)現(xiàn)「降維攻擊」，屆時(shí)被主流交易所接納也會(huì)更加容易。

USC合伙人Cynthia Wang就向鏈捕手表示，他們現(xiàn)在更關(guān)注穩(wěn)定幣在支付領(lǐng)域的前景，正在土耳其、瑞士、立陶宛、拉美地區(qū)探索支付場(chǎng)景落地，已經(jīng)在開展包括注冊(cè)公司、銀行開戶、申請(qǐng)支付牌照等一系列動(dòng)作。

穩(wěn)定幣機(jī)制的創(chuàng)新同樣還在出現(xiàn)，近日新穩(wěn)定幣USDD就以「全球首個(gè)有息穩(wěn)定幣」發(fā)聲，每日向持幣者派息，不過具體還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

04

大局初定

如同往常一樣，無論是幣價(jià)大跌還是面臨圍攻，USDT方面仍然沒有任何直接發(fā)聲，任憑輿論百般質(zhì)疑與攻擊。

他們有自己的底氣。USDT仍然是所有穩(wěn)定幣中的霸主，其交易量占據(jù)所有穩(wěn)定幣交易量的90%以上。Christina也表示，盡管Bibox是全球首家上線合規(guī)穩(wěn)定幣GUSD的交易所，但由于前期流通量少等原因，最初一個(gè)月的表現(xiàn)也不太理想，直到USDT大跌的新聞出來后，GUSD的交易量才真正漲起來，漲幅達(dá)到40%。

「之前的穩(wěn)定幣市場(chǎng)有點(diǎn)像溫水煮青蛙，大家對(duì)于USDT的認(rèn)識(shí)處于一種模模糊糊或者朦朦朧朧的狀態(tài)，它潛在的風(fēng)險(xiǎn)沒有引起各方面足夠的重視。」USC合伙人Cynthia Wang說道。

而如今，USDT的大跌相當(dāng)于給所有用戶都進(jìn)行了一場(chǎng)深刻的市場(chǎng)教育，整個(gè)市場(chǎng)格局正在發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。從交易量來看，雖然GUSD等新興穩(wěn)定幣的日均交易量在這幾天幾乎都有所回落，但較USDT暴跌事件之前都有不同程度的上漲，USDT交易量則呈緩慢下跌之勢(shì)。

大局初定，大勢(shì)漸成。隨著Circle、火幣等區(qū)塊鏈巨頭相繼入場(chǎng)、成圍攻之勢(shì)，以及用戶、交易所等對(duì)更透明穩(wěn)定幣需求的擴(kuò)張，積弊已久的USDT離跌落王座已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

也許，這個(gè)市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)下一個(gè)USDT式的統(tǒng)治級(jí)穩(wěn)定幣，而更像是諸侯爭(zhēng)霸、各據(jù)一方的關(guān)系狀況，但這對(duì)市場(chǎng)而言顯然是更加健康與合理的格局。

文章聲明：本文為火星財(cái)經(jīng)專欄作者作品，版權(quán)歸作者所有。文章為作者本人觀點(diǎn)，不代表火星財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。