節點財經對話BlockTOP孫詩皓：投資是一件逆人性的事情區塊鏈
BlockTOP合伙人孫詩皓與節點財經發起人崔大寶一起帶你探究二級市場投資管理的門道。 個人投資者最重要的是對市場抱有敬畏，有風險意...
BlockTOP合伙人孫詩皓與節點財經發起人崔大寶一起帶你探究二級市場投資管理的門道。
從時間上來看，這次熊市可能還將持續200天以上；從空間上來看，我們認為比特幣仍有向下15%-20%下跌的空間，以太坊約30%的下跌空間。
行業迎來整體寒冬已成共識。機構投資人，在熊市之際最重要的是做好投資組合的流動性管理。
任何一個市場都是七虧二平一賺，投機看起來確實是當前狀態下的一個局部最優解，但價值投資實現的效果就是“慢就是快”。
——孫詩皓
自以比特幣為代表的區塊鏈行業出現，一直受資本的追捧，從而促進了行業發展。因此區塊鏈行業的周期可能更快。
BlockVC的投資標的選擇以通用性的公有鏈網絡和區塊鏈底層協議層為主，同時也偏好于技術驅動的具有完善邏輯的創新性項目。
從原生項目扎實程度來看，如果能將區塊鏈技術真正結合到原始業務中，幣改項目將遠勝于主流應用類區塊鏈項目。
——徐珂
8月22日20：30，“三點鐘節點財經VIP群”「節點名人堂」第22期正式開講！BlockTOP合伙人孫詩皓與節點財經發起人崔大寶一起帶你探究二級市場投資管理的門道。
對話時間：8月22日（周三）20：30（北京時間）
微信社群：三點鐘節點財經VIP群
孫詩皓：北京大學光華管理學院金融系學士，清華大學經濟管理學院-MIT全球工商管理碩士；曾任中信信托有限責任公司信托經理，主導多項REITS、ABS、PPP等大型資產管理項目。BlockTop重點布局二級市場投資和資產管理業務，為投資者提供指數產品，金融衍生品和資產管理平臺服務等。
徐珂，伯明翰大學金融工程碩士，BlockVC VP。曾任BlockCloud MD、INB資本投后管理負責人，擁有項目孵化與全球市場經驗；曾任英國Barclays策略研究分析師，華泰金工組量化研究員，具備多年股指期貨研究經驗。
崔大寶：連續創業者、早期跟隨拉手網創始人吳波創辦拉手網；“BP+”創始人、節點財經發起人。《蠻子學堂》固定講師、西北工業大學創客講師等；獲得老鷹基金、薛蠻子、聯想集團高級副總裁兼中國區總裁劉軍、引力波資本、中國政法大學校友會旗下法大創投、相對論資本、倍鏈資本等機構聯合投資等聯合投資。業內被稱之為“搞定大佬專業戶”個人曾投資“奇才朱潘”創辦的4931明星項目。
BlockTop合伙人孫詩皓
BlockVC VP 徐珂
崔大寶：@Kira@BlockTOP @KiKi @徐英凱 Kevin 歡迎BlockVC 俊男靚女們，今天是BlockVC專場，哈哈，這家牛逼機構人才濟濟、美女如云、深藏不露，今天節點財經帶大家一起了解這家機構究竟咋這么牛逼呢
今天的嘉賓是BlockTOP合伙人孫詩皓，北京大學光華管理學院金融系學士，清華大學經濟管理學院-MIT全球工商管理碩士；曾任中信信托有限責任公司信托經理，主導多項REITS、ABS、PPP等大型資產管理項目。
BlockTop重點布局二級市場投資和資產管理業務，為投資者提供指數產品，金融衍生品和資產管理平臺服務等。
助陣美女嘉賓 KiKi 徐珂，伯明翰大學金融工程碩士，BlockVC VP。曾任BlockCloud MD、INB資本投后管理負責人，擁有項目孵化與全球市場經驗；曾任英國Barclays策略研究分析師，華泰金工組量化研究員，具備多年股指期貨研究經驗。
KiKi：謝謝各位…Kevin此刻在飛機上，我來協助男神完成此次分享。
崔大寶：還在飛機上的助陣嘉賓Block VC創始人徐英凱，是倫敦大學學院（UCL）計算機統計學與機器學習碩士，師從AlphaGO主工程師David Silver；曾供職于瑞士信貸、閃銀奇異、鼎銘金融等大型金融科技企業；參與過ETF產品設計和產業基金管理，管理規模超過10億人民幣；區塊鏈資產管理規模超過2億美金，投資了全球60多個區塊鏈項目，擁有豐富的投資和產品經驗。
BlockVC 是一家全球領先的區塊鏈風險投資和投行服務機構，專注于區塊鏈方向的初創企業、數字資產和風險資本。BlockVC投資方向覆蓋了區塊鏈生態系統中的基礎公鏈、應用協議和金融服務等，并為被投項目提供全方位的投后服務，所投資的項目均具備全球影響力。同時，針對二級市場構建量化對沖投資策略，滿足各類投資者的需求。全球投資網絡遍布新加坡、倫敦、硅谷等地，與多國頂級項目和機構建立了緊密的戰略合作關系。
問
崔大寶：第一個問題BlockVC成立于2016年初，區塊鏈資產管理規模超過2億美金，投資組合中超過85%的標的分布海外。
2，作為一個懂技術的投資人，在投資時除了考慮項目的未來發展，會從技術角度做出哪些判斷？
3、BlockVC85%標的集中在海外，國內外創業團隊有哪不同？
徐珂：Kevin：我從2014年便開始接觸比特幣并參與比特幣交易和挖礦。我覺得人工智能、物聯網和區塊鏈是相輔相成的關系，如果說區塊鏈的發展是一種新的分布式的基礎設施，區塊鏈仍然會沿著互聯網的方向發展。互聯網是什么樣的發展邏輯，區塊鏈就會按照什么樣的發展邏輯。
我本人除了技術本身外，比較注重意識形態領域的內容。而區塊鏈具備很強的創新性，使參與者在最開始就可以成為投資人，甚至是整個社區和生態網絡中的一部分，區塊鏈作為一個新的融資模式，遠遠優于傳統的金融投資模式。這也是最驅使使我走進區塊鏈投資的原因。
2，作為一個懂技術的投資人，在投資時除了考慮項目的未來發展，會從技術角度做出哪些判斷？Kevin：區塊鏈本身就是一個技術驅動性的行業，所以在投資過程中，我們主要是投資一些與計算、存儲網絡相關的公鏈，跟隱私、安全、跨鏈驗證相關的協議和區塊鏈的應用。我們并不主張在市場上構建有網絡效應的主鏈，相反他們提倡去服務主鏈，因為運用主鏈的通用協議，可以更好的服務以太坊、EOS和其他的主鏈。我們希望通過努力能讓區塊鏈真正進入主流社會，甚至成為下一代互聯網的底層基礎設施。
3、BlockVC85%標的集中在海外，國內外創業團隊有哪不同？
Kevin：如果從地域來區分區塊鏈項目的話，國內項目偏向于應用層面，國外項目便底層技術層面。BlockVC的投資側重點為是計算、存儲網絡相關的公鏈，跟隱私、安全、跨鏈驗證相關的協議。我們在投資時并不過分的區分海外還是國內，當然一個全球化布局且符合我們投資邏輯的項目是最佳的選擇。
群友：那區塊鏈的發展周期是會比互聯網的發展周期短一些還是長一些呢？
徐珂：就目前看來區塊鏈的發展，和互聯網早期類似，但自以比特幣為代表的區塊鏈行業出現，一直受資本的追捧，從而促進了行業發展。因此我們認為區塊鏈行業的周期可能更快。
問
崔大寶：第二個問題請詩皓兄弟回答，7月23日晚BlockTop品牌正式發布，到今天剛好“滿月”。
2、 您建議普通家庭未來應將可支配收入的3%-5%配置于加密貨幣市場當中，這個比例是如何計算產生的？現階段家庭資產配置主要有哪些形式？
孫詩皓：1.官方來說，BlockTOP是BlockVC成立的專注加密貨幣二級市場的獨立品牌，是加密資產管理的倡導者與 實踐者。我們致力于積極創造行業影響力并為全球客戶實現穩健的價值增長。
BlockTOP為客戶提供多元的定制化策略和完善的加密資產管理解決方案，包括銷售交易、量化交易、被動資產配置、指數服務和ETTs、定制化衍生品等，有效助力客戶分享行業增長趨勢，提升風險調整后收益。
如同要通俗理解的話，可以將BlockTOP理解為數字貨幣領域的Vanguard或BlackRock，是一種資產管理機構。和投資股票、債券等傳統資本市場一樣，個人用戶可以通過投資我們的ETT和指數組合產品簡單快捷的建立數字貨幣的投資組合，BlockTOP只收取一個比較低的管理費。
2.根據我們的調研，包括和一些家族財富辦公室、私人銀行家、理財顧問等對話發現，傳統高凈值客戶一般將8%-10%左右的財富配置在另類資產，所謂另類資產，大體上包括對沖基金、大宗商品、藝術品等。
以比特幣為首的加密貨幣以其與傳統金融資產的低相關性和自身獨特性，已成為主流另類資產配置必備的資產品類選擇，而當前高凈值客戶對數字貨幣配置興趣濃厚。
通過咨詢公司的問卷調查或訪談發現這些人群普遍希望在當前市場狀態下將可支配財富的3-5%投入數字貨幣，我們認為配置數字貨幣并非是高凈值客戶獨有的特權，這種趨勢必將普及到每一個家庭，因此才提出這種建議。
這是我們二月份做的一個統計，市場最近跌了這么久，數字貨幣的總市值肯定下降得更多，但這個圖可以用來說明很多問題。首先，大家從右面的圖可以看到數字貨幣與傳統大類資產相關性較低，因此目前已經被認為是一種資產配置的品類。
此外，大家可以發現當前數字貨幣市場相對其他另類資產或主流資產想必有絕對的數量級之間的差距，從近處著眼，數字貨幣相對于黃金市場尚有十倍以上的增長空間，同時未來隨著Security Token的合規問題理清，Security Token將為數字貨幣二級市場釋放更加廣闊的空間。
問
崔大寶：第三個問題，根據公開披露的數據，BlockVC目前投資了60余個區塊鏈項目，其中近三分之一是底層服務項目。
2、 如何發掘優質項目？好項目應該具備哪些特點？
徐珂：1. BlockVC的投資標的選擇以通用性的公有鏈網絡和區塊鏈底層協議層為主，同時也偏好于技術驅動的具有完善邏輯的創新性項目。在投資的側重方向上，多以基于新型共識機制的計算、傳輸（NKN）和存儲（FIL）等，這些項目極大地降低互聯網底層的交易成本和資源閑置。
在項目挑選上重視落地性，我們在理論可行的項目基礎上，挑選市場普遍認為可行性和實踐邏輯較為完善的項目，如NKN和QKC，均在BlockVC的項目組合中；
另一方面，BlockVC傾向于將大量成熟的傳統產業資源重新組織，并通過區塊鏈代幣化在項目組合中，比如OFO和Airbnb的戰略合作伙伴GSE，在上線兩周內項目已在多個國家落地；
同時也關注可以借助區塊鏈重構商業模式的新玩法，有潛力獲得較高流動性的項目，比如通訊領域的SKM、社交領域的GSC、內容領域的UUU等。
2，正如我們的投資選擇一樣，blockVC認為項目扎實和完備的理論是基礎，比如QuarkChain，通過引入全新的開創性區塊鏈架構設計, 利用可多次分片的雙層結構和市場驅動的協作挖礦安全保障，用區塊鏈技術滿足全球范圍內商業活動的需要。
第二、團隊有豐富的從業經驗。比如被稱為是下一個去中心傳輸網絡的 NKN。NKN 團隊的業內經驗也十分豐富：創始人李彥博是國內頂級區塊鏈公司 Onchain 的聯合創始人和NEO的核心開發者，曾成功研發出眾多業內項目。此外，Whitfield Diffie 也選擇加入 NKN，Whitfield Diffie 是現代密碼學之父、也是圖靈獎得主。
另外就是從人才到社區的全面國際化，優質區塊鏈項目里，大部分都有一支國際化的隊伍、和一個國際化的社群。
問
1、 BVC16指數如何計算出來的？權重值如何分配？
2、 市場上有上千個幣種，為何只選擇16個幣種進行統計和分析？
3、BVC16指數對于投資者有哪些參考價值？
孫詩皓：1. 在BVC16指數選取過程中，BVC16 指數以目前存在?定流通性的 1264 個 Token 進?篩檢。通過對于流動性、相關性等指標的回測與研究，動態選取了目前的 16 個 Token 作為指數成分。 由于數字貨幣市場價格變動迅速，不確定性因素較多，為保證指數樣本選取和配比的嚴謹性， BVC16 指數采用主動動態調整的?式按月對指數進?修正，具體來說是：
BockVC基于深度投研能力選取市場上最具投資價值的幣種納入成分，兼顧流動性與盈利能力，采用的Smart Beta方式，重點以價值、低波動、流動性（市值）為核心因子，簡單來說，就是盡量選取相關性較低的幣種進入成分，給主流幣、公鏈幣、成長幣三種分類首先做一個配比，在后面更具體的配比要考慮，波動率越大的權重越小，流動性越好的權重越大，這樣實現的組合可以實現分散化的投資收益、較低的波動率和較好的流動性。
2. 至于為什么是16個幣，16個數倒不是特意湊的，而是滿足標準的組合就構成了這么多個。我們一直認為，即便是被動式的組合也可以被 “主動管理”。
在構建BVC16指數的時候，除了進行科學的數量化分析，如相關性、波動率等量化計算外，我們融入了很多來自BlockVC的研究和價值判斷，主動挑選出了很多我們認為具有成長潛力和價值支撐的數字貨幣納入權重，因此有比較獨特的價值烙印，BVC16是其他機構很難復制的一種隱含了我們價值取向的指數。
3. BVC16 指數共納?三類指標，分別代表整體市場?向、?業基礎和價值潛?：?市值 （Value Token）占比 50%，優質公鏈（Public Chain）占比 30%、新興潛? （Growth Token）占比 20%。無論是在成分的選取上，還是權重的配比上，BlockTOP都為BVC16指數賦予了非常領先的科學性和金融工程技術，BVC16可以有效地為投資者提供市場上最主流的價值風向標和用來判斷市場整體價值水平的Benchmark。
問
崔大寶：第五個問題，大家都知道，投資伴隨著風險，對于數字貨幣市場尤其如此，一天漲跌10%是常事。
2、 股票、基金、期貨都有對應的分析公式和分析模型，數字貨幣市場如何對漲跌進行合理估算？
孫詩皓：1. 在任何資本市場里，投資本身都是一件逆人性的事情。個人投資者最重要的是對市場抱有敬畏，有風險意識，未思盈先慮虧，不要承擔自己承受不起的風險。其次，投資要戒貪，要有嚴格的止盈和止損的操作紀律；第三，管住手，1年365天每天都有機會，不要因為踏空而煎熬，同時也要意識到不是每一個機會都屬于你，一定要追求確定性的機會和利潤。
最重要的是，無論大家對價值投資的認定如何，但對價值要有獨立判斷，選擇投資標的還是要盡量從最具價值的角度出發。
2. 這是一個非常好的問題，也是包括我在內很多數字貨幣二級市場從業人員一直在思考的事情，可能目前也很難給出一個滿意的答案。傳統的金融資產都有基于現金流貼現、或真實的供需所決定的定價機制，數字貨幣與其相比明顯缺少可信的價值支撐。
其實現在也有一些NVT（Network Value to Transaction，一個類似PE的指標），或MV=PQ這種通證派的定價公式，但對交易來講并沒有明顯的指導作用。當前市場還是一個早期的、低效的趨勢型市場，或是根據歷史數據尋找規律，或是根據一些數量化模型進行概率分布的預測是當前比較常用的方式，這個問題也歡迎廣大同仁加入探討。
群友：想知道投資人如何過冬？
孫詩皓：如果是個人投資人的話，還是剛才崔總總結的四條要牢記，如果耐不住寂寞的話，定投比特幣會是一個非常好的策略，有效穿越牛熊但如果是機構投資人的話，在熊市之際最重要的是做好投資組合的流動性管理，這絕對并不意味著完全不投資，流動性充足的資本加大力度專注于投資技術驅動的優質項目，市場會洗禮出一批具有真正潛力的項目；同時，資本方應該開始評估市場上專業的資產管理和組合投資配置服務，通過科學分散的方式對沖市場下行風險（比如我們BlockTOP的業務）；此外，頭部的機構投資人在這段時間內會更注重于品牌建設和資金募集的工作，以鞏固強者恒強的競爭格局。傳統VC正在虎視眈眈，Token Fund需要加油了。
問
崔大寶：第六個問題給詩皓兄弟，您提出比特幣價格走勢與早期SP 500指數高度相似，認為加密貨幣市場會以更加陡峭的增長曲線突破互聯網的價值瓶頸。
2、 二級市場的金融化、專業化特征逐步顯現，BlockTop為推動行業規范化做了哪些努力？
3、很多資產管理服務平臺都在試水數字貨幣資產管理，BlockTop在這方面有哪些優勢？
孫詩皓：1. 信仰不充不足啊。區塊鏈被市場認為是超過互聯網十倍的機會，從標普500信息科技板塊指數的走勢可以發現，過往互聯網投資自領域也出現過一段瘋狂地概念投機行情，也曾面臨過絕望的股災和崩盤，但經歷充分的回調和發展之后，互聯網爆發了更加波瀾壯闊的發展趨勢。
數字貨幣投資者應該學會做時間的朋友，掙趨勢的收益，不要過多關注短期的漲跌。數字貨幣市場歷經互聯網早期的瘋狂已近半年之久，卻持續在泡沫破裂的質疑聲中不斷迸發出新的機會，也許市場短期、中期還將經歷下跌或震蕩磨底，眾多傳統金融領域的“聰明資本”，正摩拳擦掌，等待進入市場，搏取十倍于互聯網的增長空間。剛才也提到，從歷史經驗來看，歷次大牛市之中表現最卓越的品種都是在熊市誕生且經過時間檢驗的，現在正是考驗大家眼力的好時候。
2. BlockTOP一致致力于將研究、投資、交易三位一體，完美結合，通過二級市場和資產管理服務，可以幫助更多真正有價值的項目通過二級市場來形成用戶和社區的共識，通過對項目的保護來避免市場上劣幣驅逐良幣的現象。
BlockTOP一直積極為行業引入先進的資管管理理念和方式方法，并強調合規的法律架構、合理科學的風險控制和內部控制流程，將BlockTOP合伙人在對沖基金和資產管理領域的積累和經驗映射到數字貨幣市場，引領行業規范化的標準制定和進程。
3. BlockTOP認為傳統金融領域資產配置的觀念可以有效向數字貨幣二級市場相映射，BlockTOP可以說是當前數字貨幣市場上唯一的被動式數字貨幣資產配置的倡導者和實踐者。
可以說，我們目前所采用的資產管理策略和市面上所有的數字貨幣資產管理公司都截然不同。我們有目前最專業的技術團隊，blockTOP的合伙人 Chong Wang博士具有多年橋水（Bridgewater）基金工作經驗，是全天候交易策略的核心工程師，對Smart Beta策略具有深度獨到的見解。
BlockTOP崇尚被動式的資產配置理念，Chong Wang博士將華爾街領先的Smart Beta策略首次引入加密貨幣市場，smart beta策略并不追求絕對的收益回報，但強調為我們的投資者提供既可以有效分享市場趨勢增長，又可以在熊市期間提供下行保護的被動式資產管理服務。
問
崔大寶：第七個問題二位可以一起回答，目前看來數字貨幣領域存在大量的投機者，而真正的價值投資人較少。投機擾亂了市場正常的價值體系，二位如何看待這種投機行為？
孫詩皓：我們最近在市場上最常聽說的一句話就是 “及早脫離價值投資的誤區”
哈哈，投資也好，投機也好，都是一個市場中必不可少的組成部分，投機其實在我看來也并不是一個負面的詞匯，對于市場來說，市場任何時候都需要投機者的存在，投機者是市場波動和流動性的貢獻者，這就和鯰魚效應一樣。
早期市場確實存在失靈和無效，這是客觀存在的，但是對于個人來說，有多少投機客真的能從市場中賺到錢的，任何一個市場都是七虧二平一賺，即便是數字貨幣市場也不例外，交易中有句老話叫盈虧同源，投機的盈利也可能因投機而失去，受市場發展水平所限，投機看起來確實是當前狀態下的一個局部最優解，但價值投資實現的效果就是“慢就是快”。
問
崔大寶：最后一個問題，請分享一下BlockVC和BlockTop近期的規劃？
徐珂：BlockVC會持續關注一級市場的動向，不過會提高項目篩選標準，以商業落地性為關注要點。比如，對于過于早期的技術型區塊鏈項目，會增大對代碼的審查；對于垂直應用類的，會傾向于看到項目mvp雛形。
BlockVC的市場組合流動性做的非常好，我們的彈藥十分充足! 所以即使是寒冬降臨，我們仍會堅持積極推進區塊鏈成為主流的革命事業，哈哈～
BlockTOP將專注于產品化、服務化和平臺化的發展方向吧，我們會繼續做好被動式資產管理的宣傳、投資者教育工作，扎實落地各類指數組合產品、ETT、被動配置策略的產品落地，做好資產管理服務，并打造未來的一站式數字貨幣資產管理平臺。
快問快答：
崔大寶：1、 詩皓兄弟覺得下半年國際投資趨勢如何？國內又將有哪些變化？
孫詩皓：目前熊市趨勢已經基本確立，下半年行業洗盤還在進行，理性投資是主旋律。一級市場而言，國際化的布局是核心出發點，歐洲的項目最近在市場上頗為受到關注。二級市場方面，美國比特幣ETF的進展一直牽動著市場情緒，主流資金進入數字貨幣的趨勢已經確立，所以投機要謹慎，投資要膽大！
崔大寶：2、據媒體報道，中國平安區塊鏈專利申請達到95件，超過BATJ等巨頭。BLockVC作為機構投資人，如何看待技術專利之爭？
徐珂：對專利的研究和深入可以促進產業的發展，成為區塊鏈真正落地應用的有力支撐，專利可以幫助公司吸引投資，保護產權并從其他公司獲得壟斷利潤。因此，區塊鏈領域作為一塊尚未被開發的處女地，也自然成了眾多公司搶奪的目標。
崔大寶：3、幣改話題也是大家比較關注的話題，二位簡單講講自己的看法？
徐珂：幣改項目有較為完整的業務生態場景、龐大的客戶群體以及配套的服務機構，因此從原生項目扎實程度來看，如果能將區塊鏈技術真正結合到原始業務中，幣改項目將遠勝于主流應用類區塊鏈項目。
但這種模式下重構了企業估值方式。只要有用戶在交易，則通證馬上有了市場確定的價格，這個價格并不是企業操縱的，是市場決定的，即用戶決定企業估值。沒有給原始股東創造價值，而給Token持有者創造了價值，傳統股權投資的估值邏輯已經失效。
崔大寶：4、BlockVC 最看好區塊鏈在哪個領域的落地，為什么？
徐珂：金融領域吧，區塊鏈以數字貨幣的形式出現，已經自帶了金融屬性。在某種程度上，大多數公鏈也都是對普通用戶的一次金融賦能，V神也是這么認為的
崔大寶：5、來個實際的問題，BlockTop提供投資指數產品和服務，如何收費？
孫詩皓：指數產品主打的就是低成本，所以我們的管理費極其低廉，一般就是前段一次性收取一個固定費率，不收取任何浮動分成。
崔大寶：6、八卦一下，詩皓兄弟年輕帥氣有才有錢有顏值 有女朋友了嗎？選擇女朋友和選擇項目哪個難？
孫詩皓：單身。比較相信一見鐘情，所以“守株待兔”中哈哈，選女朋友難，選什么都是選女朋友難。
崔大寶：7、Kiki美麗漂亮還是才女，有男朋友了嗎？選擇男朋友和選擇項目哪個難？
徐珂：選什么都是選男朋友最難。
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