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出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

8月27日，眾安在線（06060.HK）發(fā)布2024年中期報(bào)告顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入150.88億元，同比增長19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元，同比下降75%。

眾安在線今年的保費(fèi)收入壓力明顯，增長幅度較去年大幅放緩。今年上半年，眾安在線實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入152.38億元，比去年同期的144.66億元上漲5.3%，而去年同期的保費(fèi)收入增速為37.5%。

眾安在線上半年凈利潤大幅下降主要是來自一季度業(yè)績的拖累。今年一季度，眾安在線保費(fèi)收入70.9億元，卻錄得0.95億元的虧損，在眾保險(xiǎn)公司中排名倒數(shù)。

眾安在線不佳的業(yè)績表現(xiàn)也反映到了二級(jí)市場中，財(cái)報(bào)發(fā)布次日，眾安在線日跌幅達(dá)到17.43%。截至9月4日，眾安在線6個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)跌幅近25%，市值蒸發(fā)45億港元。

凈利潤下降

眾安在線是中國首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，于2013年揭牌開業(yè)。其總部位于上海，不設(shè)任何分支機(jī)構(gòu)，完全通過互聯(lián)網(wǎng)展業(yè)。2017年，眾安在線赴港上市，成為國內(nèi)“互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)第一股”。

因獲得阿里、騰訊、平安的支持，眾安在線被視之為“三馬”（馬云、馬化騰、馬明哲）共同看中公司，憑借這些實(shí)力股東的關(guān)聯(lián)交易，眾安在線初期規(guī)模增速極快。2014年至2016年，眾安在線來自或通過股東及關(guān)聯(lián)方產(chǎn)生的總保費(fèi)分別占全部總保費(fèi)的98.0%、87.9%、73.4%。

今年上半年，雖然眾安在線保費(fèi)收入增速下滑，但其四大板塊的保險(xiǎn)服務(wù)收入仍表現(xiàn)亮眼。報(bào)告顯示，眾安在線的健康、數(shù)字生活、消費(fèi)金融和汽車四大保險(xiǎn)生態(tài)中，只有消費(fèi)金融的保險(xiǎn)服務(wù)收入略有下降，其余三個(gè)生態(tài)均實(shí)現(xiàn)了23%到24%的增長。

眾安在線之所以在保險(xiǎn)服務(wù)收入保持增長的同時(shí)，還能出現(xiàn)凈利潤大幅下降的現(xiàn)象，主要原因還是其賠付率的不斷走高，從而推高了整體的綜合成本率。

財(cái)報(bào)顯示，眾安在線的保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用由去年同期的120.95億元增加至147.68億元，同比增長約22.1%。而保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)包括已發(fā)生賠款及其他直接歸屬的費(fèi)用、保險(xiǎn)獲取現(xiàn)金流量的攤銷、虧損合同的損失、虧損合同的損失轉(zhuǎn)回及已發(fā)生賠款負(fù)債相關(guān)履約現(xiàn)金流量變動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，眾安在線健康、數(shù)字生活、消費(fèi)金融、汽車四大保險(xiǎn)生態(tài)的承保綜合成本率分別為95.7%、99.9%、99.1%、94.2%，除汽車綜合成本率同比下降，其余全部同比增長。最終公司承保綜合成本率同比上升2.1個(gè)百分點(diǎn)至97.9%，其中，綜合償付率為60.7%，上升3.6%，而綜合費(fèi)用率則優(yōu)化1.5個(gè)百分點(diǎn)至37.2%。

此外，投資收益率的下滑也是造成眾安在線凈利潤下降的誘因之一。今年上半年，眾安在線集團(tuán)總投資收益率2.8%，同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)；凈投資收益率1.8%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，去年上半年，眾安在線的投資收益凈額為1.46億元，今年卻直接轉(zhuǎn)為虧損，虧損額度為1.74億元。不過，得益于上半年債券市場的表現(xiàn)，眾安在線公允價(jià)值變動(dòng)損益凈額由去年同期的5.73億元增長至7.96億元，填補(bǔ)了其投資收益下行的損失。

事實(shí)上，自2017年上市后，眾安在線保費(fèi)規(guī)模雖持續(xù)增長，但盈利能力一直表現(xiàn)欠佳。2020年和2021年連續(xù)錄得盈利之后，幾乎又被2022年11.12億元的虧損額抹平。

2023年7月，歐亞平辭任眾安在線董事長，公司“元老級(jí)”人物尹海接任董事長一職。尹海接管后，眾安在線2023年業(yè)績也得以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。年報(bào)顯示，2023年，眾安在線總收入335.39億元，同比增長44.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.78億元。

在眾安在線2023年的凈利潤中，有一筆約37.84億元的一次性投資收益。剔除這筆投資收益后，眾安在線2023年歸母凈利潤為2.94億元，雖大幅收窄，但仍實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

再謀資本布局？

眾安在線在凈利潤同比大幅降低的情況下，今年上半年還大手筆購入兩處物業(yè)，此舉也引發(fā)了市場的關(guān)注。

4月30日，眾安在線發(fā)布公告稱，公司已完成收購兩處位于上海外灘中央商務(wù)區(qū)的物業(yè)，總代價(jià)為14.37億元。該項(xiàng)目賣方為上海洛克菲勒集團(tuán)外灘源綜合開發(fā)有限公司，是洛克菲勒亞太的附屬公司。

洛克菲勒亞太由洛克菲勒國際集團(tuán)有限公司及百仕達(dá)分別擁有51%及49%股權(quán)。眾安在線非執(zhí)行董事歐亞平持有百仕達(dá)已發(fā)行股份中51.54%的權(quán)益，為百仕達(dá)的實(shí)際控制人。

截至6月末，歐亞平的弟弟歐亞非通過深圳加德信持有眾安在線9.09%股份，歐亞平通過日訊網(wǎng)絡(luò)持有眾安在線5.51%股份，二者合計(jì)持股14.6%，比第一大股東螞蟻集團(tuán)10.37%的持股還要高出不少。

2023年，百仕達(dá)剛剛從眾安在線手中接過眾安國際的部分股權(quán)成為第一大股東。眾安國際是眾安在線旗下的國際發(fā)展平臺(tái)，由眾安保險(xiǎn)全資子公司眾安科技與百仕達(dá)、鄭裕彤家族控制的持股平臺(tái)Warrior、友邦保險(xiǎn)旗下的Opportunities Fund共同持股。

交易完成后，百仕達(dá)將以46.58%的持股成為眾安國際第一大股東，眾安國際由眾安在線的附屬公司變?yōu)楹蠣I公司，其業(yè)績不再被集團(tuán)合并報(bào)表。

正是因?yàn)榇斯P交易，為眾安在線在2023年帶來了37.84億元的投資收益，使得公司凈利潤大幅扭虧為盈。

值得注意的是，在眾安國際該筆交易后不久，歐亞平就卸任了眾安在線董事長職位。此舉也使得業(yè)內(nèi)認(rèn)為，眾安國際有望通過注入香港上市公司百仕達(dá)控股完成曲線上市。

不可否認(rèn)的是，此筆交易既能從某種程度上改善眾安保險(xiǎn)的虧損業(yè)績，又能在房地產(chǎn)失色的環(huán)境下為百仕達(dá)注進(jìn)新的血液。眾安在線之后的物業(yè)交易，又為百仕達(dá)提供了一定的資金回流。

百仕達(dá)此前已經(jīng)成為“仙股”，股價(jià)僅為0.07港元/股，在眾安在線收購物業(yè)消息后，僅15個(gè)交易日，百仕達(dá)漲幅已經(jīng)翻倍。截至9月4日，百仕達(dá)控股的股價(jià)為0.097港元/股，最新市值為6.18億港元。