嘀嗒出行“敲開”上市大門，市場份額已縮水超50%快訊
隨著嘀嗒出行擬上市募資，該公司能否抗住同行的競爭壓力以及如何突圍，我們將繼續關注。
文 | 楊萬里
連續沖刺港股IPO的嘀嗒出行，距離正式上市越來越近。
6月20日，嘀嗒出行在港交所公告稱，該公司申請通過香港IPO發行3900萬股股票，預計股票將從6月28日開始交易。
嘀嗒出行是中國一家提供順風車平臺及智慧出租車服務的技術驅動平臺，經營范圍包括順風車業務、出租車網約服務以及廣告及其他服務。其中，順風車業務是嘀嗒出行的主要營收來源。
嘀嗒出行的亮點是它是順風車行業內少數連續盈利的企業。不過，受行業競爭因素等影響，過去四年，嘀嗒出行的市場份額縮水超過一半。
嘀嗒出行目前估值多少？據國元國際控股研報顯示，嘀嗒出行上市后市值約為70億港幣（折合人民幣約65.14億元），市盈率約27倍。
嘀嗒出行上市首秀表現如何，后續見分曉。
嘀嗒出行執著上市
嘀嗒出行在2017年3月1日完成了D輪融資。但從2018年開始，嘀嗒出行未在一級市場獲得新的融資。
2020年10月份，嘀嗒出行首次向港交所遞交招股書，擬向二級市場發起沖擊。經統計，嘀嗒出行5次遞表，闖關港股的時間長達3年零8個月。如今，嘀嗒出行終于敲開了資本市場的大門。
嘀嗒出行的業績與財務情況如何？
2021年至2023年，嘀嗒出行分別錄得收入7.8億元、5.7億元、8.2億元，經調整利潤凈額分別為2.4億元、0.84億元及2.3億元。再看部分同行公司，過去三年，曹操出行合計虧損金額超過69億元，如祺出行合計虧損金額約20億元。
現金及現金流方面，2021年、2022年和2023年，嘀嗒出行的現金及現金等價物分別約為4.86億元、6.63億元、6.85億元，呈現逐年增長的趨勢；同期，嘀嗒出行的經營活動現金流凈額分別約為1.35億元、1.07億元和2.3億元，經營現金流持續為正。
業績實現盈利且資金流動性良好，嘀嗒出行為何執著上市？
嘀嗒出行披露的公告顯示，本次上市所募資金擬用于擴大用戶群并加強營銷及推廣計劃、提升技術能力及升級安全機制、增強變現能力等。
實際上，嘀嗒出行不是唯一一家闖關港股的共享出行企業。目前，已有多家共享出行企業正在沖刺IPO或曝出上市傳聞。
今年3月，如祺出行再度向港交所遞交招股書；今年4月份，曹操出行向港交所遞交IPO招股書，申請主板上市；今年6月份，外界傳出滴滴計劃于2025年赴港上市消息，后來滴滴辟謠稱“IPO目前沒有時間表”。
順風車出行競爭加劇背后，
嘀嗒出行市場份額已縮水一半
憑借輕資產模式的優勢，嘀嗒出行實現盈利，且毛利率保持在70%以上。
不過，過去三年，嘀嗒出行的毛利率有所下降。
數據顯示，2021年至2023年，嘀嗒出行的毛利率分別為80.9%、75.1%、74.3%。其中，順風車業務的毛利率分別為85.4%、79.5%、75.9%。
嘀嗒出行解釋稱，2021年至2022年，導致順風車業務毛利率下降的原因之一是持續增加了向私家車車主提供的補貼。2022年至2023年，導致順風車業務毛利率下降的原因是服務成本增加較快。
進一步看，嘀嗒出行提供補貼與順風車行業競爭加劇有一定關系。
擁有“先發優勢”的嘀嗒出行，在2019年時期占據了順風車市場66.5%的市場份額（按搭乘次數計算），當時它是中國最大的順風車平臺。
到了2023年，嘀嗒出行變成了中國第二大的順風車平臺。按交易總額計，該公司的市場份額為31.8%，同期，哈啰出行、滴滴的市場份額分別為44%、17.3%；按順風車搭乘次數計，該公司的市場份額為31.0%，同期，哈啰出行、滴滴的市場份額分別為47.9%、17.2%。
經計算，過去四年，嘀嗒出行的市場份額整體下滑了35.5個百分點（按搭乘次數計算），即相比2019年66.5%的市場份額已縮水一半以上。
據嘀嗒出行描述，由于主要參與者的變化，中國順風車市場的競爭格局發生變化。
2019年1月，哈啰出行正式上線順風車業務；2019年底，滴滴重新推出順風車業務。在哈啰出行、滴滴圍攻下，擠壓了嘀嗒出行的市場份額。
值得關注的是，在最新出具的研報中，國元國際控股分析師建議投資者謹慎申購嘀嗒出行，理由包括考慮到目前順風車市場競爭等。
高度依賴順風車業務
近年來，嘀嗒出行對單一業務的依賴程度越來越高。
2021至2023年，來自順風車平臺服務產生的收入占嘀嗒出行當年總收入的比重分別為89.0%、90.5%及95%。同期，智慧出租車服務的營收占比從4.2%下降至1.4%，廣告及其他服務的營收占比從6.8%下降至3.6%。
嘀嗒出行表示，它們的收入主要來自提供順風車平臺服務，較小程度上來自提供智慧出租車服務、廣告及其他服務(主要包括汽車增值服務)。
據了解，順風車市場的體量不及出租車、網約車。從體量上限看，公開數據顯示，按2023年交易總額計，出租車、網約車及順風車的市場份額分別為54.2%、41.4%、4.4%。
根據預測，到2028年（按交易總額計），出租車占據39.4%的市場份額，網約車占據52.2%的市場份額，順風車占據8.4%的市場份額。不難發現，出租車市場和網約車市場未來數年仍占據主流位置，相比而言，順風車市場份額較小。
嘀嗒出行提到，與網約車相比，順風車有其局限性，包括順風車的市場規模可能無法與網約車相提并論、外部帶來的競爭限制順風車市場等。
與嘀嗒出行相比，滴滴和哈啰出行的業務范圍更廣，且順風車業務只是上述兩家企業商業板塊中的一環。
據了解，滴滴提供出租車網約、順風車、經濟網約車、優質網約車、豪華網約車、大巴、司機服務、企業交通服務、共享單車、共享電動車、車輛保養、派送及支付服務。哈啰出行提供共享單車、代步車、電池更換及順風車服務。
另外，將順風車作為主要業務的嘀嗒出行也面臨合規性風險。
嘀嗒出行已公開提示風險稱，若有關當局認定嘀嗒出行的平臺尚未取得必要牌照，或嘀嗒出行營運不符合相關法規，嘀嗒出行可能暫停營運，這可能導致用戶大量流失，并對該公司的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。
隨著嘀嗒出行擬上市募資，該公司能否抗住同行的競爭壓力以及如何突圍，我們將繼續關注。
1.TMT觀察網遵循行業規范，任何轉載的稿件都會明確標注作者和來源；
2.TMT觀察網的原創文章，請轉載時務必注明文章作者和"來源：TMT觀察網"，不尊重原創的行為TMT觀察網或將追究責任；
3.作者投稿可能會經TMT觀察網編輯修改或補充。
