為什么說比特大陸是中國芯片的未來？區(qū)塊鏈
2017年和2007年比較，海思、展訊和華大依然留在中國IC設(shè)計TOP10榜單上，原本在榜單上沒有出現(xiàn)的新公司比特大陸已經(jīng)出現(xiàn)在TOP2的位置上，比特大陸會是中國芯片的未來嗎？
港股很熱鬧，區(qū)塊鏈也很熱鬧，今年五月，區(qū)塊鏈芯片公司Top2嘉楠耘智向港交所提交了招股書，并有望成為港交所第一家區(qū)塊鏈芯片上市公司.不久，區(qū)塊鏈芯片公司Top3億邦國際又向港交所提交了招股書。
所有人最感興趣的莫過于Top1的比特大陸將什么時候提交招股書，比特大陸近日透露預(yù)計新一輪10億美元融資月底完成，投后估值150億美元。另一則消息稱比特大陸預(yù)計在2018年8月遞交IPO材料，2018年底在香港上市。三家區(qū)塊鏈芯片公司的資本運(yùn)作，吃瓜群眾喜聞樂見，吃瓜群眾關(guān)心的主要兩個問題：1、區(qū)塊鏈和比特幣存在的風(fēng)險隱憂是否會直接影響營收，并影響市值，區(qū)塊鏈的未來穩(wěn)定性及增速、2、作為區(qū)塊鏈起家的芯片公司，如何在新業(yè)務(wù)的方向把握和投入規(guī)劃。
區(qū)塊鏈/比特幣是浮萍，而他們想深扎土壤
查看了嘉楠耘智和億邦國際的招股書，提煉了最核心的7點共同致命風(fēng)險，基于區(qū)塊鏈土壤生長起來的芯片公司顯得不是那么健康，他們像無根的浮萍，在吸足了池水的養(yǎng)分毫不猶豫地尋找陸地土壤，將根扎入泥土中，我系統(tǒng)性地羅列一下存在的風(fēng)險。
A、區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展仍然處于早期階段且其于未來未必能夠能獲得市場廣泛認(rèn)可。（缺乏廣泛市場認(rèn)可基礎(chǔ)）
B、若然比特幣作為主流加密貨幣的地位被其他加密貨幣所替代，將失去比特幣挖礦系統(tǒng)產(chǎn)品的市場，而經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。更廣泛而言，倘若加密貨幣市場不再發(fā)展，則行業(yè)將不復(fù)存在。（市場未來預(yù)期缺乏保障和穩(wěn)定性）
C、比特幣算法和挖礦機(jī)制的變化可能會對業(yè)務(wù)和經(jīng)營造成重大不利。（終端產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)則的不確定性）
D、由于比特幣及比特幣網(wǎng)絡(luò)為相對較新的產(chǎn)品和技術(shù)，尚未被廣泛作為零售及商業(yè)市場上商品和服務(wù)的支付手段，因此會導(dǎo)致價格波動。（終端產(chǎn)品市場適用范圍小）
E、系統(tǒng)產(chǎn)品的需求及價格取決于比特幣挖礦活動的預(yù)期經(jīng)濟(jì)回報，而比特幣挖礦活動的預(yù)期經(jīng)濟(jì)回報受比特幣價格、比特幣網(wǎng)絡(luò)交易費(fèi)用、比特幣挖礦難度及相關(guān)預(yù)期成本（如電力成本）所影響。（產(chǎn)品銷售和定價受市場多不確定因素波動）
F、供挖礦的比特幣供應(yīng)有限，比特幣的供應(yīng)統(tǒng)計構(gòu)想約為21百萬，截至2018年3月31日，已經(jīng)挖出超過17百萬比特幣，2018年和2019年可挖的比特幣每年約65萬。（終端產(chǎn)品屬于存量市場，天花板可見）
G、受到與比特幣的持有、使用或者挖礦相關(guān)的法律、政治或其他環(huán)境或者狀況相關(guān)的風(fēng)險，將對業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大的經(jīng)營影響。（法律合規(guī)方面不明確）
發(fā)展新業(yè)務(wù)，是否有足夠的決心？
對于三家定位芯片研發(fā)設(shè)計的科技公司，主賽道是芯片設(shè)計和系統(tǒng)產(chǎn)品銷售，對于核心決策層而言，如何保持原有業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增速和新業(yè)務(wù)的有效拓展是最重要的思考，根據(jù)嘉楠耘智的和億邦國際的招股書信息，我匯總一下兩家企業(yè)的業(yè)務(wù)增長策略。
嘉楠耘智：
1、維持及加強(qiáng)我們在針對區(qū)塊鏈應(yīng)用的IC解決方案領(lǐng)域的領(lǐng)先地位；（原有業(yè)務(wù)鞏固）
2、設(shè)計新產(chǎn)品及在人工智能領(lǐng)域與生態(tài)伙伴建立合作關(guān)系；（新業(yè)務(wù)思考）
3、繼續(xù)擴(kuò)大我們的客戶基礎(chǔ)，繼續(xù)提升我們的供應(yīng)鏈管理。（內(nèi)部管理）
嘉楠耘智的①和③都是圍繞著原有業(yè)務(wù)做鞏固和應(yīng)有的行業(yè)增長，在科技創(chuàng)業(yè)，如果行業(yè)龍頭超過50%的市場占有率，格局將不可扭轉(zhuǎn)，比特大陸的礦機(jī)銷量占比將近70%，原有的礦機(jī)芯片業(yè)務(wù)趨勢已經(jīng)不可逆，因此嘉楠耘智如果想要彎道超車，戰(zhàn)略眼光應(yīng)該更為創(chuàng)新和大膽。其中②屬于新業(yè)務(wù)的思考，在人工智能產(chǎn)品開拓市場份額，在2017年5月，知名產(chǎn)業(yè)媒體億歐曾報道嘉楠耘智2017年將發(fā)布第一款量產(chǎn)ASIC人工智能芯片KPU，從其官網(wǎng)系列數(shù)據(jù)可知，KPU是面向智慧家庭場景、推動語音交互的芯片。
億邦國際：
1、開發(fā)及提供頂尖BPU供比特幣及更多加密貨幣所用；（原有業(yè)務(wù)拓邊）
2、進(jìn)一步投資于新科技創(chuàng)新(包括更廣泛的區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用及最新通信技術(shù))的研究及商業(yè)化；（新業(yè)務(wù)未能氣候）
3、持續(xù)提升芯片及其他原材料的供應(yīng)鏈管理并擴(kuò)充我們的產(chǎn)能；（內(nèi)部管理）
4、進(jìn)一步增強(qiáng)我們的品牌形象及知名度并拓展海外客戶基礎(chǔ)。（市場疆域拓展）
億邦國際在新業(yè)務(wù)方面比嘉楠耘智更保守，在行業(yè)排名第三，在營收和毛利上都靠后，盡管進(jìn)入二級市場，也未必能夠在募資再發(fā)展上有更大優(yōu)勢，所以在新業(yè)務(wù)的思考上，目前看來僅僅停留在概念畫餅階段，口號大于行動，離產(chǎn)品落地還有很長的一段距離。
比特大陸：
比特大陸定位是IC設(shè)計公司，專注于比特幣專用挖礦芯片及礦機(jī)的研究、開發(fā)及銷售。同時業(yè)務(wù)范圍也涉及集成電路設(shè)計、比特幣專家、風(fēng)險投資等領(lǐng)域，通過芯片、礦機(jī)、礦廠、礦池和云挖礦服務(wù)，比特大陸建立有完整的區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣生態(tài)系統(tǒng)，比特大陸銷售覆蓋全球100多個國家和地區(qū)，市場份額位列全球第一。可以說比特大陸在區(qū)塊鏈/比特幣相關(guān)生態(tài)的構(gòu)建已經(jīng)日臻成熟，其將在行業(yè)持續(xù)保持龍頭地位的信號很明顯，因此比特大陸應(yīng)該思考的是，如果在原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，開拓新業(yè)務(wù)，支撐起行業(yè)龍頭的市值/估值，靠的是對未來的想象力。
從2017年下半年開始，比特大陸人工智能產(chǎn)品總監(jiān)湯煒偉出席各種媒體分享會，對外展示比特大陸決心加入AI芯片賽道競爭，挑戰(zhàn)英偉達(dá)GPU和谷歌TPU的市場地位，知名產(chǎn)業(yè)媒體億歐曾報道比特大陸在研發(fā)人員占比上，區(qū)塊鏈芯片業(yè)務(wù)和AI芯片業(yè)務(wù)持平。在產(chǎn)品推出上，2017年11月，比特大陸推出了其第一代AI芯片——BM1680，面向智能視頻做訓(xùn)練和推理，2018年3月，比特大陸推出了其第二代AI芯片——BM1682，面向智能視頻做推理，湯煒偉透露將每9個月推出新一代芯片，加快迭代和落地速度。
為什么說區(qū)塊鏈芯片發(fā)家的比特大陸應(yīng)該是中國芯片的未來？
2017年和2007年比較，海思、展訊和華大依然留在中國IC設(shè)計TOP10榜單上，原本在榜單上沒有出現(xiàn)的新公司比特大陸已經(jīng)出現(xiàn)在TOP2的位置上，我們回顧，發(fā)現(xiàn)有幾個變化：
1、終端客戶變身芯片公司，華為終端業(yè)務(wù)從攝像頭、手機(jī)、乃至IOT硬件在不斷發(fā)展，手機(jī)業(yè)務(wù)更是常年躍居全國Top3，2017年華為和榮耀系列在國內(nèi)銷量是1.02億臺，躍居全國Top1，擁有高出貨量因此往上游的芯片發(fā)展，拿著訂單和豐富的技術(shù)儲備、資金儲備去做芯片，為芯片業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，同類型的情況同樣發(fā)生在掌握終端產(chǎn)品巨大銷量的巨頭公司上，海康威視、百度、阿里巴巴等公司都有在芯片方面的布局。因此我相信，中國的芯片未來不一定在初創(chuàng)公司，由于芯片特征是典型的四高產(chǎn)業(yè)，第一技術(shù)高度密集；第二是人才高度密集；第三是資本高度密集；第四是市場高度競爭，因此，巨頭成為芯片公司更合理。
2、追逐新業(yè)務(wù)拓新才是王道，我們對比這10年的銷售額數(shù)據(jù)，國內(nèi)Top1，海思取代華大，Top1的營收規(guī)模從14.62億元增長了26倍到390億元，而比特大陸占據(jù)國內(nèi)Top2，營收規(guī)模從12.9億增長了11倍到143元，從業(yè)務(wù)形態(tài)觀察，海思從通信芯片業(yè)務(wù)延伸到IOT芯片、手機(jī)芯片、攝像頭芯片等泛場景芯片。另外，比特大陸則完全是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，研發(fā)區(qū)塊鏈芯片，開拓了一個全新的市場，由于區(qū)塊鏈一度被熱捧，營收增速高于其他任何一個芯片賽道，一躍成為行業(yè)Top2，而未來我們認(rèn)為機(jī)會來自于創(chuàng)新業(yè)務(wù)，AI和IOT將成為重點的價值賽道。
3、對于比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際三個占據(jù)全球90%算力的區(qū)塊鏈芯片公司而言，現(xiàn)在是最合適的上市時間窗口，從機(jī)會風(fēng)口分析，沒有其他風(fēng)口比區(qū)塊鏈來得更火熱，高速的營收和毛利增速為企業(yè)再研發(fā)和再生產(chǎn)提供的基礎(chǔ)，可預(yù)見的資金回報讓人才儲備和人才招募有了保障。另外，現(xiàn)階段處于區(qū)塊鏈芯片和AI芯片、IOT芯片的研發(fā)更替期，屬于行業(yè)投入階段，一級市場的投資機(jī)構(gòu)大部分處于錢荒的情況，像芯片資金密集型公司很難在一級市場投資機(jī)構(gòu)獲得足夠的資金，因此盡快IPO，在二級市場募集資金，為AI和IOT大戰(zhàn)儲備足夠的彈藥。
4、我并不看好芯片創(chuàng)業(yè)，因為芯片特征是典型的四高產(chǎn)業(yè)，第一技術(shù)高度密集；第二是人才高度密集；第三是資本高度密集；第四是市場高度競爭。創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往能補(bǔ)足兩個短板就很不錯了，而四個短板都能夠補(bǔ)齊就萬里挑一了，芯片競爭是全球化的，政策扶持和保護(hù)對芯片行業(yè)的競爭不能起到?jīng)Q定性作用，因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)大多不具備成為一流芯片企業(yè)的基礎(chǔ)，盡管區(qū)塊鏈沒有被國內(nèi)主流所認(rèn)可，但是其價值已經(jīng)為三家中國初創(chuàng)芯片企業(yè)躋身到國際芯片競爭市場籌備了資金，拿到了入場券。
總結(jié)：投資科技公司應(yīng)該看未來，而不是眼前，科技公司的變化是很快的，從上面的2007年和2017年Top10芯片公司名單對比，只有華為海思、華大和展訊仍然留在榜單中，其他7個已經(jīng)被新的替代了，我們關(guān)注科技公司的市值增長應(yīng)該看企業(yè)對新業(yè)務(wù)的拓展決心和方向把握，盡管比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際發(fā)家于區(qū)塊鏈芯片，但是未來都將定位是科技芯片公司，二級市場投資者應(yīng)該更溫柔的對待他們，畢竟他們才是中國芯片振興的真正希望。
1.TMT觀察網(wǎng)遵循行業(yè)規(guī)范，任何轉(zhuǎn)載的稿件都會明確標(biāo)注作者和來源；
2.TMT觀察網(wǎng)的原創(chuàng)文章，請轉(zhuǎn)載時務(wù)必注明文章作者和"來源：TMT觀察網(wǎng)"，不尊重原創(chuàng)的行為TMT觀察網(wǎng)或?qū)⒆肪控?zé)任；
3.作者投稿可能會經(jīng)TMT觀察網(wǎng)編輯修改或補(bǔ)充。
