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第39周區塊鏈二級市場報告 

2018年9月23日-2018年9月29日

本期報告重點內容：

• 本周大盤走勢：單邊上揚，放量收漲至2262億美元

• 八大交易所成交量：主流交易所總成交量放大19.2%

• 數字資產換手率：增加7.7個百分點，XRP換手率顯著提升

• 交易所錢包余額：交易所比特幣余額微增0.28%，USDT余額微增0.3%，變化不明顯 

• 場外溢價率：USDT溢價率縮小

• 數字資產相關性：相關性繼續下降，走勢趨于獨立

• 市圖1 本周全球區塊鏈資產總市值變化場總結

本期報告詳細內容：

1.   本周大盤走勢：V型反彈，尾盤小幅收跌

截至報告統計時間（2018年9月29日），本周六全球區塊鏈資產總市值達2207億美元，較上周同期2262億下跌55億美元，跌幅為2.4%；市場成交量為163億美元，較上周同期下跌32%。

本周（2018年9月23日至2018年9月29日）Bletchley10指數報收748.8點，較上周同期772點下跌3.0%；Bletchley20指數報收690.02點，下跌5.6%；Bletchley40指數報收109.8點，下跌2.6%；Bletchley綜合指數報收315.4點，較上周325.8點下跌3.3%。

本周市場呈V型反彈走勢，周初沖擊2300億美元失敗后縮量盤整，在2100億美元附近得到支撐，大盤隨后放量上漲，再次向2300億美元關卡進攻，然而上漲動能有限，在瀕臨2300億關卡處再次受阻，尾盤小幅收跌。本周，大中小市值幣種整體全線下跌，但跌幅有限，中市值幣種領跌市場。

圖1 本周全球區塊鏈資產總市值變化 資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖2 過去一個月里全球區塊鏈資產總市值變化 資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

過去一個月里大盤處于2000億美元至2300億美元箱體區間震蕩，大周期上，位于楔形整理末端。隨著市場波幅的逐漸減弱，將面臨方向的選擇，屆時將會出現趨勢性行情，預計短期內2000億美元的關卡將仍是多空雙方廝殺的焦點。

2.   八大交易所成交量：主流交易所總成交量萎縮4.5%

本周八大交易所總成交量為2730億元人民幣，較上周減少128億元人民幣，減幅為4.5%，頭部交易所總成交量變化不明顯。

受行情波動影響，本周八大交易所總成交量呈M型走勢，成交量變化幅度較上周有所減緩。從交易量結構來看，成交量占比前三名的交易所分別是BitMEX(34%),Binance(21%),OKEX(15%),前三名交易所成交量占八大交易所總成交量的70%。

圖3 近兩周八大交易所總成交量變化（單位：元人民幣） 資料來源：非小號，TokenMania

圖4 八大交易所歷史每日總交易量變化（單位：人民幣）   資料來源：非小號，TokenMania

從更長的時間維度來看，近期八大交易所每日總交易量依舊處于今年的低位區間300億元附近徘徊，考慮到目前各大交易所存在刷量的行為，實際上的成交量可能更低。

從LocalBitcoins的全球交易量來看，最近一周全球比特幣場外交易量為5252萬美元，較前一周增加3.1%。中國地區比特幣場外交易量上升8%至389萬美元。從交易量結構來看，中東和南美洲國家及地區的比特場外交易需求依舊旺盛。

圖5 LocalBitcoins全球交易量 資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖6 LocalBitcoins中國地區交易量 資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖7 LocalBitcoins伊朗地區交易量 資料來源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：八大交易所是指：幣安、火幣、OKEX、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.   數字資產換手率：微降1.1個百分點，BCH換手率增幅居首

本周十大數字資產平均換手率為58.2%，較上周微降1.1個百分點，市場整體交易活躍性有所降低。其中日均換手率最高為10%，最低為6.8%，極值差為3.2個百分點，較上周減少3個百分點。

圖8 近兩周十大資產日均換手率變化 資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖9 本周十大資產換手率明細 資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

本周十大數字資產中，換手率排名前三位的分別是EOS（100%），ETC（96%），DASH（88%）；換手率排名后三位的分別是XLM（19%），BTC（28%），ADA（29%）。

值得注意的是，本周XRP的換手率較上周下滑19個百分點至38%，位居第6位，交易人氣開始開始回落。而BCH受行情上升影響，換手率上升15個百分點，換手率增幅居首，市場交易活躍性明顯提升。

【注】換手率是十大幣種（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.   交易所錢包余額：交易所比特幣余額微增0.43%，USDT余額減少1.59%，變化不明顯

本周交易所的BTC余額較上周同期微增0.43%，USDT余額減少1.59%，變化不明顯。本周USDT無增發行為。

圖10 近三個月交易所BTC余額與BTC價格走勢 資料來源：TokenMania

【注】交易所錢包余額是涵蓋了幣安、Bitfinex、OKEX等多個主流交易所的綜合數據

5.    場外溢價率：USDT溢價空間逐漸減小，局部有溢價

場外溢價率反映了場外價格較場內價格的溢價水平，也是捕捉場散戶外資金情緒的工具。一般而言，高溢價率意味著場外資金入場情緒積極，反之則意味著散戶資金進場動力不高，甚至是資金在出逃。

 圖11 USD兌USDT匯率 資料來源：Bittrex，TokenMania

圖12 USDT折溢價指數 資料來源：CHAINEXT，TokenMania

本周，Bittrex交易所1USDT仍處于1USD的下方區域，USDT對美元仍有溢價。而USDT折溢價指數在本周的大部分時間都處于100的下方區域，反應出以人民幣計價的USDT多為折價狀態，市場人氣冷清可見一斑。

值得注意的是，在周初下跌期間，USDT折溢價指數不降反升，顯露出場外較高的抄底情緒，從而推高了USDT的溢價水平。從圖中可以看出，9月26日也就是本周市場底部區域，USDT折溢價指數突破100，轉為溢價，隨后市場企穩反彈，USDT維持了短暫的一段溢價后，再次轉為折價。

【注】USDT折溢價指數為100時表示USDT平價，指數大于100表示USDT溢價，小于100則表示USDT折價。

6.   數字資產相關性：相關性繼續下降，走勢趨于獨立

本周數字資產相關性仍呈現下降趨勢，當流動性收緊，缺乏新增資金的情況下，存量資金的博弈更具選擇性，市場分化格局愈加明顯，但相關性矩陣仍處于歷史高位。

對比股票、黃金、期權波動率指數來看，目前數字資產與傳統投資品種的相關性仍然處于低位。

圖13 數字資產相關性矩陣 資料來源：SifrData，TokenMania

圖14 比特幣與其他幣種的相關性變化 資料來源：SifrData，TokenMania

上圖顯示，近兩個月BTC與ETH以及BCH的相關性在不斷下降，且降速有上升的趨勢。當流動性枯竭之后，各大幣種同漲同升的現象愈加難以出現，存量資金的博弈將更劇兇險，望投資者能夠合理控制倉位分配。

7.    市場總結

本周市場呈V型反彈走勢，周初沖擊2300億美元失敗后縮量盤整，在2100億美元附近得到支撐，大盤隨后放量上漲，再次向2300億美元關卡進攻，然而上漲動能有限，在瀕臨2300億關卡處再次受阻，尾盤小幅收跌。本周，大中小市值幣種整體全線下跌，但跌幅有限，中市值幣種領跌市場。

受行情波動影響，本周八大交易所總成交量呈M型走勢，成交量變化幅度較上周有所減緩。從交易量結構來看，成交量占比前三名的交易所分別是BitMEX(34%),Binance(21%),OKEX(15%),前三名交易所成交量占八大交易所總成交量的70%。

本周十大數字資產平均換手率為58.2%，較上周微降1.1個百分點，市場整體交易活躍性有所降低。值得注意的是，本周XRP的換手率較上周下滑19個百分點至38%，交易人氣開始開始回落。而BCH受行情上升影響，換手率上升15個百分點，換手率增幅居首，市場交易活躍性明顯提升。

本周以人民計價的USDT場外價格多數時間已處于折價狀態，但在本周市場的底部區域，USDT卻一度轉為溢價，說明有場外資金進場，大盤隨后也走出V型反彈。不過USDT短暫的溢價持續時間也喻示著大盤難有較大反彈空間，本周大盤最終小幅收跌。當流動性危機顯現之后，各大幣種同漲同升的現象愈加難以出現，數字資產的相關性將會持續減弱，場內存量資金的博弈將更具兇險，望投資者能夠合理控制倉位分配。

本周市場主要的關注點在于比特大陸與9月26日晚向香港證券交易所遞交了招股說明書，這也是今年國內第三家礦機廠商（嘉楠耘智、億邦國際已提交）向港交所遞交上市申請。由于比特大陸是全球礦機廠商的霸主，且資產中持有大量BCH，收該消息影響，BCH一天內漲幅超30%，同時帶動大盤企穩反彈，但這一消息很快被市場消化，支撐BCH持續上漲的邏輯仍有待考察。

風險提示：

• ICO項目方持續沽出ETH

• 國內政策監管力度加強

作者?：TAMC研究院分析師 王章程

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