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在加密貨幣行業，比特大陸的地位還沒有被挑戰過。但轉型AI將會是一場大而持久的挑戰。

9月26日，比特大陸正式向港交所遞交招股書，原計劃為年底上市。從招股書內容來看，這家成立5年的加密貨幣行業獨角獸公司正在突圍，試圖改變其單一的業務架構。

經營數據方面，比特大陸在2017年實現了業績的飛速增長，2015年、2016年、2017年及2018年上半年，營收分別為1.37億美元、2.78億美元、25.18億美元和28.45億美元，凈利潤分別為0.49億美元、1.14億美元、7.01億美元和7.43億美元。營收和凈利的爆發式增長幾乎可以歸因于比特幣在去年的價格暴漲。

從比特大陸的業務結構來看，礦機銷售一直是其營收支柱，2015年、2016年、2017年、2018年上半年的營收分別占總收入的78.6%、77.3%、89.9%和94.3%。盈利結構單一成了比特大陸的標簽，不過這家企業正在嘗試做出改變。

礦機生意帶來的榮耀和困境

招股書數據顯示，比特大陸基于ASIC的加密貨幣礦機市場份額為74.5%，而緊跟其后的兩家礦機制造銷售企業，市場份額分別為6.2%和4.5%。

賣礦機，比特大陸是獨一份兒。比特大陸成立后推出了第一代螞蟻礦機S1、28nm ASIC芯片螞蟻礦機S7、16nm ASIC芯片的螞蟻礦機S9。這些熱銷機型讓比特大陸坐實了“礦霸”之名。上周五，比特大陸還發布了第一代7nm ASIC芯片，將用于馬上量產的新礦機。

礦機為比特大陸帶去了財富和榮耀。銷售量從2015年的23萬臺，一直增長到今年上半年的256萬臺，礦機收益由1.08億美元拉高至26.84億美元。不僅比特大陸在礦機業務上實現大躍進，就連背后的芯片代工廠臺積電也因此在二季度實現了高達31%的凈利率。

多年來，比特大陸對礦機銷售的依賴只增不減。目前，比特大陸有4項業務在產生營收，礦機銷售、礦池運營、礦場服務和自營挖礦。今年上半年，這4項業務收入依次占總營收的94.3%、1.5%、0.8%、3.3%，礦機銷售是其生命線。

進入2018年，因為監管調控等一系列原因，比特幣進入熊市，價格從2017年的20000美元高點滑向了低谷，幾度深探6000美元，市值再縮水。加密貨幣市值的下跌，會降低挖礦經濟回報、對礦機及加密貨幣挖礦服務需求。由于這一原因，截止2018年6月30日，比特大陸錄得3.91億美元的存貨減值撥備。比特大陸完全受控于市場行情的變化。

根據此前比特大陸Pre-IPO數據，比特大陸2018年一季度營收為18.96億美元，對比來看，二季度營收收窄至7.78億美元。招股書也顯示，比特大陸在2017年第四季度加大了礦機訂單，但隨后礦機銷售增速放緩，其預期經濟回報也受到影響。

另外，根據Blockchain.info資料，比特幣計劃供應量約為2100萬枚，截止2018年6月30日，已經挖出超過1700萬枚比特幣，雖然短期內不會耗盡，但是礦工在區塊鏈獲得一個區塊而得到的比特幣獎勵數目約每4年會減少一半，這會在未來影響比特幣礦工對礦機的需求。而比特大陸的礦機銷售中，比特幣/比特幣現金礦機銷量占比更大，在2015年、2016年、2017年和2018年上但年分別占總銷量的100%、99.7%、68.4%、73.2%。

影響礦機銷售的因素越來越復雜，比特大陸開始嘗試從困境中突圍。

招股書中寫道，借助公司在ASIC芯片設計上的成功及專業經驗和研發能力，公司將業務重點延伸到了AI領域，比特大陸是世界上少數幾家有能力開發用于云端訓練及推斷芯片的AI芯片公司之一。

轉型AI的優勢和挑戰

雖然礦機銷售依舊是核心業務，但比特大陸卻更愿意被看做是一家AI企業。招股書披露的未來戰略中，比特大陸表示集資所得將部分用于高科技AI芯片及AI應用的研發和擴大生產。CEO吳忌寒對AI業務寄予厚望，他曾預測稱公司在接下來的5年內將有40%的收入來自AI。顯然，比特大陸要將未來的一半交付給AI業務。

投資了比特大陸A輪的創新工廠表示，他們是在幾年前布局人工智能加速芯片時發現的比特大陸，看中了其半導體設計和批量生產能力。比特大陸此前一直專注設計用于加密貨幣挖礦和人工智能的ASIC芯片，根據弗若斯特沙利文數據，比特大陸是全球第四大無晶圓廠ASIC芯片設計公司。

比特大陸的比特幣挖礦專用ASIC芯片有近八成市占率，而ASIC芯片目前已經廣泛應用于區塊鏈、AI應用和物聯網。比特大陸轉型切入云端AI芯片，有其天然優勢。

目前，比特大陸的研發團隊為840人，占其雇傭員工總數的30%以上。從整體財務數據來看，比特大陸的研發開支在過去三年持續加大，分別占總營收的4.2%、6%、2.9%，2018年上半年投入了8697萬美元，占總營收的3.1%，

但這一投入力度還是稍顯吝嗇。以礦機為核心業務的嘉楠耘智和億邦國際，前者過去三年的研發投入最高營收占比為13%，最低為8.1%，后者三個財年的研發占比最高為20.5%，最低是6.9%。專注于GPU芯片的NVIDIA，去年推出了基于Volta、首款速度超越100TFlops的處理器Tesla，CEO黃仁勛稱花費30億美元。

目前，市場上已經有的ASIC芯片來自谷歌、寒武紀、地平線等。今年5月，谷歌發布了針對深度學習加速的ASIC芯片，TPU2.0，雖未推進商業化，但已經在嘗試通過TensorFlow（Google自研的第二代人工智能學習系統） GoogleCloud TPU2.0生態，以奪取市場份額。

AI芯片的競爭還包括企業背后生態圈的競爭。從這一維度來看，業務線分散的巨頭企業優勢更大。這是比特大陸在未來會直面的挑戰。

招股書顯示，比特大陸在轉型AI后會繼續專注云端訓練及推斷，以提供有AI系統一站式AI解決方案，實現圖像識別、人臉識別、大數據分析及其他AI應用。而目前，研發和積累ASIC芯片設計方面的知識是首要，重點還是關注加密貨幣挖礦ASIC芯片。

去年，比特大陸推出了公司AI產品線的第一代AI ASIC芯片BM1680，也推出了AI子品牌“算豐”。今年一季度，推出第二代AI芯片BM1682，預計最新一代AI ASIC芯片（12nm的BM1684）將于今年第四季度推出。這些AI芯片具體怎么應用還有待時間給出答案。