風口IPO丨三年虧損70億、毛利率剛轉正，背靠吉利的曹操出行急于上市快訊
李書福的第9家IPO要來了。
風口財經記者 張亭旺
李書福的第9家IPO要來了。
據港交所4月29日披露，CaoCao Inc. （曹操出行有限公司，下稱“曹操出行”）已遞交上市申請，擬于主板上市。
資料顯示，曹操出行于2015年由吉利控股集團孵化成立，總部位于蘇州。IPO前，吉利控股集團創始人李書福旗下Ugo Investment Limited持股為83.9%。
背靠吉利集團
投前估值170億
說曹操，曹操就到，曹操出行創立之初便包含著速度的意思，然而對于上市這條路，曹操出行卻走得緩慢了一些。
2021年9月，曹操出行CEO龔昕曾直言：網約車業務潛力巨大，市場的發展需要資金支持。未來我們將引入更多投資者，尤其是戰略投資者，可能會在未來五年內進行IPO，但尚未決定上市地點。這被視為曹操出行啟動IPO的信號。
2022年8月，曹操出行被傳最快于2023年申請在港IPO，盡管曹操出行不予置評，但市場仍寄予希望。當年12月，曹操出行再次被傳出最快于2023年申請在港IPO的消息，但此后仍沒有下文。
曹操出行之所以在2022年多次被傳赴港IPO，有一件事值得關注。2022年5月，滴滴匆匆從美股退市，自此以后，滴滴在國內網約車行業的市占率逐漸走低，從高點九成左右降至六七成。對于其他網約車平臺而言，這確實是個機會。
如今，曹操出行終于來了。
招股書顯示，曹操出行的收入來自出行服務、車輛租賃、車輛銷售及其他，此外，曹操出行同時向運力合作伙伴提供車輛租賃服務，并向運力合作伙伴、第三方車隊運營商及個人司機銷售車輛。
2021年-2023年，曹操出行營收分別為71.53億元、76.31億元和106.68億元。根據弗若斯特沙利文的資料，按總交易價值（GTV）計算，曹操出行在2021年-2023年位列中國第三大網約車平臺。
從業務類別上看，以網約車形式提供的出行服務是其主要收入來源。2021年-2023年，公司出行服務營收分別為68.88億元、74.67億元和103.00億元，占總營收的96.3%、97.9%及96.6%。
曹操出行提供兩大網約車服務線：惠選服務及專車服務。
從發展歷程來看，曹操出行在2021年開始專注于定制車和車服解決方案，后于2022年開始部署定制車以提供專車服務，并于2023年為惠選服務部署更多定制車。截至2023年12月31日，曹操出行在24個城市運營一支約31000輛車的定制車車隊。
另一方面，曹操出行與吉利集團及其創始人李書福關系密切。
實際上，曹操出行孵化自吉利集團，是吉利集團布局“新能源汽車共享生態”的戰略性投資業務。根據招股書，IPO前，李書福旗下Ugo Investment Limited持股為83.9%，對曹操出行具有絕對控制權。
此次曹操出行若順利登陸港股市場，那它將成為繼吉利汽車、沃爾沃、極星汽車、億咖通、錢江摩托、漢馬科技、路特斯科技、力帆科技后，李書福名下的第9家上市公司。
與此同時，在招股書中，曹操出行也毫不諱言其與吉利的深度綁定。比如，曹操出行稱，其與吉利集團的戰略合作提高了經營效率，使得定制車經濟性更優，駕駛體驗更佳。同時，曹操出行也利用吉利生態系統中不斷擴大的換電站和汽車維修店網絡，為司機提供車輛服務解決方案。
曹操出行在2021年8月完成18億元融資后，投前估值為170億元。
三年虧損70億元
超過七成收入來自第三方聚合平臺
過去三年，曹操出行的營收規模有所提升，但尚未盈利。
招股書顯示，2021年-2023年，曹操出行虧損分別為30.07億元、20.07億元、19.81億元，三年的虧損額達到了70億元。同期，曹操出行經調整虧損分別為29.59億元、16.51億元、9.66億元，經調整虧損率分別為41.4%、21.6%、9.1%。
同時也可以看到，曹操出行業績在向好發展。由于公司推出了定制車及全面車服解決方案，成功實施了優化車輛TCO的策略，曹操出行的毛利率正在“爬坡”。
2021年和2022年，曹操出行的毛利潤分別為-17.47億元和-3.39億元，到了2023年，公司錄得毛利潤為6.15億元。2021年-2023年，毛利率分別為-24.4%、-4.4%以及5.8%。
從銷售成本（主要包括出行服務的司機收入及補貼、折舊費用及車服成本）來看，2021年-2023年，公司銷售成本占營收的比重持續走低。
曹操出行獲取訂單包括兩部分：一是自有渠道，包括運營曹操出行APP、禮帽出行APP以及微信及支付寶上的曹操出行及禮帽出行小程序等；二是與聚合平臺合作接收個人用戶的訂單，主要是2023年以后。
招股書顯示，2021年-2023年，曹操出行來自聚合平臺收到的訂單的GTV分別為39億元、44億元及89億元，分別占同期總GTV的43.8%、49.9%及73.2%。
也就是說，曹操出行由之前的超過一半訂單來自自營渠道，已經轉變為超過七成收入來自第三方聚合平臺。
曹操出行的司機也分為兩類，一種是附屬司機，即，使用曹操出行所提供的汽車，并將所有或幾乎所有服務時間履行曹操出行平臺上的訂單的司機；二是運力合作伙伴司機，即，使用曹操出行運力合作伙伴提供的汽車，及通常以較小部分時間履行曹操出行平臺的訂單的司機。
曹操出行的司機群體也不斷壯大。2021年-2023年，曹操出行的活躍司機總數分別達到45.09萬名、60.01萬名及69.99萬名。值得注意的是，過去三年附屬司機逐年減少。2021年-2023年，曹操出行附屬司機總數分別為6.14萬名、6.02萬名及5.68萬名，占比分別為13.6%、10.0%及8.1%。
這也導致公司向第三方聚合平臺支付的傭金直線上升，2021年-2023年，這部分支出分別為2.77億元、3.22億元和6.67億元，占整體銷售及營銷開支的54.7%、50.3%和79.7%。
另外，曹操出行賬上的現金似乎也不多了。根據招股書，曹操出行的年末賬上現金僅為5.8億元，遠不及一年的虧損額。
（文中圖片來源：招股書）
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