沖擊IPO：估值30億的唐人還有硬仗要打通信
這次不能再遛胡歌了。
久未出現在人們視野中的唐人，最近終于做了兩件事。
一是擬申請IPO，目前正在接受中信建設上市輔導，IPO申請材料獲受理后，公司將撤離新三板；二是其制作的改編自馬伯庸同名小說的《三國機密之潛龍在淵》（下稱“《三國機密》”）今日起將在騰訊視頻播出。
執導該劇的游達志和鄭偉文都是“香港制造”，前者也是《無心法師2》的導演。除了是大熱的三國題材，該劇的演員有馬天宇、韓東君、萬茜、董潔、董璇、謝君豪等人，讓開年劇荒的觀眾有了一絲期待。
一直以來，唐人影視似乎都是古裝爆款的代名詞，從《仙劍奇俠傳》到《步步驚心》，這家公司影視劇制作發行和藝人經紀兩步走，捧紅了劉詩詩、胡歌、古力娜扎等一干演員。旗下藝人韓東君也在《三國機密》中飾演主角司馬懿。
但隨著行業內新型影視公司的不斷涌現，曾經風頭無兩的唐人在過去幾年接連出現藝人離巢、題材乏力、營收震蕩等問題，如今的大劇《三國機密》也就成了眾人關注的焦點：這部給唐人帶來超4億收入的古裝劇，會讓它的2017業績更好看嗎？沖擊IPO之后，這家老牌影視公司是否想好自己如何在電視劇市場進行轉身？
在這個行業遍地開花的春天，唐人的路其實沒有那么好走。
半年收入確認僅一部劇
以唐人2017年中報的成績來看，情況不算太好。公司于報告期內實現營業收入1.30億元，與上年同比下滑64.32%；實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤3720.11萬元，與上年同比下滑70.94%。
半年報指出，受影視劇拍攝及電視臺排播等因素影響，2017年上半年唐人實現收入的只有一部網劇，而前年同期是四部電視劇。但唐人方面稱，該情況符合公司年度計劃及整體預期。
唐人的半年報還透露，公司將在去年下半年資金回籠，主要收入源自《三國機密》等項目的銷售收入回款。但截至現在，唐人在下半年確認收入的僅有《三國機密》一部劇。
蔡藝儂在此前采訪中稱，該劇不包括傳統媒體和海外發行的收入就超過4億。以這個價格估算，加上唐人2017上半年主要依靠《無心法師2》帶來的1.3億收入，全年收入至少為5.3億，同比增長26%。
但小幅度增長背后還有隱憂。這份半年報提到，在報告期內與公司資產同步上升的還有資產負債率。這一數字從2016年末的13%上升到29%。負債率上升主要是因為唐人為拍攝《三國機密》向銀行借款9900萬元和為購買辦公大樓長期借款6200萬元。
2016年唐人制作的《青丘狐傳說》、《女醫。明妃傳》、《旋風十一人》和《仙劍云之凡》分別在湖南衛視、江蘇衛視和東方衛視上線（除視頻網站外），但2017年唐人拿得出手的僅有《無心法師2》和《三國機密》，從作品數量來看，提高的負債率無疑增加了利潤風險。
從單個項目看，《三國機密》4億的價格確實不錯，但與去年慈文賣出天價的《涼生我們可不可以不憂傷》相比，顯然還有些距離。后者的網絡版權合同金額高達8億。從數量說，唐人也不占優勢。原本也有著業績危機的歡瑞世紀，在去年下半年與愛奇藝、騰訊視頻分別簽訂了6.18億、8.4億元的影視劇售賣合同，賣出了網絡劇《盜墓筆記3》、網臺聯播劇《天乩之白蛇傳說》、《封神之天啟》、《青云志3》等項目，總價接近15億。
距離各家公司披露上一年年報的時間已經不到一個月，就目前狀況來看，唐人的表現只能說不咸不淡。此時唐人沖刺IPO，或許是為了獲得更充足的資本注入內容制作。
A股的“新對手”們
2016年4月掛牌新三板的唐人，目前估值僅在30億左右。但2014年成立的檸萌影業在最新一輪融資前，估值卻已經達到75億。盡管檸萌的產量也并不高，主打“超級內容”路線，但僅一部《擇天記》就為其帶來約3億的凈利潤。高利潤的前提之一或許是資本投入，在3月最新的C輪融資中檸萌就獲得了5億左右的金額，這個數字與其B輪融資幾乎相同。
另一家新三板影視公司嘉行傳媒，也在去年春天獲得了完美世界旗下基金5億元的入股，嘉行將獲得完美世界在《烈火如歌》等一系列作品上影視制作和游戲開發上的支持。完美世界則是2017年A股影視大盤僅有的三家股價上升的公司之一。嘉行方面還在采訪中透露，2018年公司的重點工作就是準備IPO.
而前不久，在IPO面前屢敗屢戰的新麗傳媒也通過“抱大腿”的形式達到了新的估值：光線傳媒3月10日與林芝騰訊簽署了《股份轉讓協議》，擬以人民幣33.1704億元的對價將持有的新麗傳媒27.6420%的股份出售給林芝騰訊，對應整體估值120億，對應2017年PE34.39倍。
不管從哪方面來看，在內容上曾叱咤一時的唐人，在資本上的動作都有些遲緩。盡管影視行業內容為王，但隨著流媒體爆發，影視行業從制作到發行的整體生態都已經發生變化：《孤芳不自賞》、《三生三世十里桃花》等劇版權費用均超過6億元，優酷則以1220萬元每集的價格購買《長安十二時辰》，刷新視頻網站端版權價格記錄。根據中泰證券分析，時下頭部內容創作啟動成本已達3億以上。假如想要謀求更好內容，唐人尋求資本市場的支持就勢在必行。
但自從去年下半年證監會加大審核力度以來，獲批定增的上市公司僅有奧飛與慈文兩家，影視領域終止IPO的公司也不少，唐人選擇這條路恐怕不會太風平浪靜。
此外，即便唐人沖刺成功，現階段進入A股市場，它遇到的對手也將更強大。從目前A股影視公司的業績預測來看，華策、慈文、唐德在2017年的凈利潤都比較可觀，分別為6.32億、4.28億、2.13億（剔除綜藝影響后主營業務利潤預計在3.54億）。但唐人2017年上半年的凈利潤僅為3720萬。
除此之外，這三家公司在內容上也各有優勢：華策自從實行“SIP”（注：即super IP）戰略以來，制作出《楚喬傳》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自賞》等高流量劇集，擅于打開流量通道；慈文定增后資金充裕，儲備IP較多，2018年將投入《風暴舞》、《我的檢察官女友》、《脫骨香》、《步步生蓮》等S級劇集；唐德甩開好聲音之后，在不同年齡段、多題材劇目上都有涉及，2018年預計確認收入的頭部項目包括范冰冰主演的時裝劇、《東宮》等。相較之下，一直靠古裝劇立身的唐人由于題材單一，比較容易陷入路徑依賴。而不定時的針對古裝劇的政策監管也是將來隱患之一。
除了資本層面，唐人可能還要想一想如何進行內部更新。
一直以來將藝人與公司捆綁在一起的唐人握著一把雙刃劍，在與藝人處在蜜月期時互相加成，但藝人一旦離巢，唐人也會受到較大打擊。劉詩詩已經與吳奇隆開起了夫妻店，蔣勁夫與唐人的關系也墮到冰點，目前僅有《三國機密》里的韓東君為唐人站臺。而作為老朋友的胡歌，在唐人的持股比例也從掛牌新三板之初的2.47%降低至目前的0.76%。
面對離巢危機，蔡藝儂仍然選擇培養新人，堅持自己在藝人經紀領域布局的思路。例如在《女醫。明妃傳》里飾演如香的胡冰卿和《云之凡》里飾演錕飛雪的王藝霖等，都是唐人在培養的新人。考慮藝人的長線發展固然是一件好事，但前提得是藝人更新的速度趕得上時代，畢竟眼下流媒體充滿了變數和生機，如果不能收割這一波機遇紅利，下次又不知該等到何時了。
來源：界面新聞 作者：何潤萱
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