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來(lái)源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）

作者 | 安曉

在接連放出換電合作、拿到獨(dú)立生產(chǎn)資質(zhì)等好消息后，蔚來(lái)的三季度財(cái)報(bào)終于出爐。

財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)三季度營(yíng)收和交付量均創(chuàng)歷史新高，其中三季度營(yíng)收達(dá)190.7億元，同比增長(zhǎng)46.6%；同期交付量55432輛，同比增長(zhǎng)75.4%。

12月5日財(cái)報(bào)發(fā)布后，蔚來(lái)盤前漲幅一度達(dá)到了七個(gè)點(diǎn)。截至發(fā)稿，蔚來(lái)美股漲超4%。

被稱作造車新勢(shì)力的三家廠商各有特點(diǎn)，而圍繞在蔚來(lái)身上的，除了用戶思維、長(zhǎng)期主義這些標(biāo)簽外，虧損也是一個(gè)無(wú)論如何都繞不過(guò)的討論點(diǎn)，“賣一輛車虧XXXX元”的標(biāo)題甚至每個(gè)季度都會(huì)出現(xiàn)不少。作為最早IPO，曾長(zhǎng)期穩(wěn)坐造車新勢(shì)力第一位置的車企，蔚來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)需質(zhì)疑，但這會(huì)是蔚來(lái)“春天”的開始嗎？

01 蔚來(lái)“回暖”了？

細(xì)看本季度財(cái)報(bào)，除開營(yíng)收與交付量創(chuàng)下新高，蔚來(lái)凈虧損也大幅度收窄，至45.67億元，同比擴(kuò)大10.8%，環(huán)比下降24.8%。

乍一看這是一份相當(dāng)不錯(cuò)的成績(jī)單，但放眼整個(gè)新能源汽車市場(chǎng)，蔚來(lái)此次財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不算很優(yōu)異，尤其是交付量。

先看營(yíng)收、凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，蔚來(lái)雖未墊底但也不出眾。

就拿“蔚小理”對(duì)比來(lái)看。

第三季度，蔚來(lái)在虧損收窄的同時(shí)，單車毛利也回到了兩位數(shù)。

理想汽車保持了優(yōu)等生姿態(tài)，凈利潤(rùn)達(dá)到28.1億元；營(yíng)收也達(dá)到346.8億元，同比增加271.2%；毛利率甚至達(dá)到22%，汽車毛利率也超過(guò)21%。

同期，小鵬營(yíng)收達(dá)到85.3億元，同比增加25.0%；凈虧損卻達(dá)到38.9億元，同比增加63.6%，環(huán)比增加38.6%；毛利率為-2.7%，較上年同期下降16.2個(gè)百分點(diǎn)。

三者對(duì)比來(lái)看，理想“一騎絕塵”，蔚來(lái)則與小鵬一樣，盈利能力都有待提高。然而細(xì)究到銷量交付數(shù)據(jù)，蔚來(lái)卻并不“達(dá)標(biāo)”。

本月初，各大新能源車企公布了11月交付量。

整體來(lái)看，11月大部分新能源車企的銷量、交付量、訂單均創(chuàng)歷史新高。分企業(yè)來(lái)看，蔚來(lái)交付量較上月出現(xiàn)小幅環(huán)比下降情況，僅交付1.59萬(wàn)輛，理想保持4萬(wàn)輛以上，小鵬都剛好過(guò)2萬(wàn)輛，其中值得注意的是，“起死回生”的問(wèn)界都以1.85萬(wàn)輛成績(jī)趕超蔚來(lái)。

曾經(jīng)蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌在面對(duì)交付量成績(jī)不理想時(shí)調(diào)侃過(guò)：“假設(shè)接下來(lái)每個(gè)月銷量還是1萬(wàn)輛，我和秦力洪（蔚來(lái)聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁）都要找工作去了。”

今年以來(lái)，蔚來(lái)卻只有7月交付數(shù)據(jù)超過(guò)2萬(wàn)輛，剛好這月能達(dá)標(biāo)是因?yàn)?月蔚來(lái)宣布全系車型起售價(jià)下調(diào)3萬(wàn)元，并取消了終身免費(fèi)換電權(quán)益，但降價(jià)帶來(lái)的增長(zhǎng)效益也未持續(xù)很久，隨后幾個(gè)月蔚來(lái)交付量也始終徘徊在1.6萬(wàn)輛左右。

需要承認(rèn)的是，蔚來(lái)本季度營(yíng)收及交付量創(chuàng)新高或是吃了整個(gè)行業(yè)紅利再加上自身降價(jià)因素的推動(dòng)。畢竟今年以來(lái)，我國(guó)接二連三地出臺(tái)了各項(xiàng)促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策，車企們的價(jià)格戰(zhàn)與快速上新的速度，也不斷利好整體車企的銷量與交付量數(shù)據(jù)。

實(shí)際上，蔚來(lái)近期日子不好過(guò)，本季度虧損收窄或系開源節(jié)流裁員的影響。

有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)了，2018年至2023年上半年以來(lái)蔚來(lái)的虧損狀況，已累計(jì)達(dá)到了764億元，再加上本季度的45億元，總計(jì)已超過(guò)809億元虧損。

在財(cái)報(bào)發(fā)布之前，蔚來(lái)的市場(chǎng)傳言就不友好，“蔚來(lái)會(huì)不會(huì)倒閉”“蔚來(lái)掉隊(duì)了不行了？”“會(huì)不會(huì)成下一個(gè)威馬”的負(fù)面消息比比皆是。

面對(duì)巨額的虧損重?fù)?dān)，李斌也撐不住了。

11月初，李斌發(fā)表內(nèi)部信中表示，公司接下來(lái)將合并重復(fù)建設(shè)的部門與崗位，取消低效崗位，推遲和削減3年內(nèi)不能提升公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)的項(xiàng)目投入。調(diào)整下來(lái)，蔚來(lái)將減少10%的崗位。

而蔚來(lái)上一次大動(dòng)干戈地裁員，還是在2019年，當(dāng)時(shí)公司出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的現(xiàn)金流危機(jī)。

而從現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)看，盡管本季度蔚來(lái)現(xiàn)金增加了137億，但考慮到應(yīng)付賬款和長(zhǎng)期借款的增加，以及到賬的融資，如果短期內(nèi)銷量沒(méi)有改善，那么面臨的現(xiàn)金流壓力仍然很大。

02 錢用在刀背上

從當(dāng)初“蔚小理”中的領(lǐng)頭人物，到如今卻被質(zhì)疑要倒閉了，蔚來(lái)是如何把日子過(guò)成這樣的？

答案也很簡(jiǎn)單，步子邁太大，底氣卻不足。

通過(guò)梳理蔚來(lái)近年來(lái)動(dòng)作，你能發(fā)現(xiàn)它不是在造手機(jī)，就是在做電池研發(fā)或者芯片開發(fā)，甚至是建造換電站等。反正就是對(duì)自己汽車主業(yè)投入不了百分百的專心度。

這些業(yè)務(wù)又絕非簡(jiǎn)單的投資，成本開支并不小。

好比今年來(lái)蔚來(lái)最給予厚望的換電站。

目前蔚來(lái)?yè)Q電站的數(shù)量在國(guó)內(nèi)處于第一，10月26日公司透露，換電站達(dá)到2000座。建造這么多換電站，是能用戶創(chuàng)造良好用車及換電體驗(yàn)，但從成本角度來(lái)講，蔚來(lái)?yè)Q電站成本極高且很難盈利。

據(jù)了解，蔚來(lái)第一代換電站的造價(jià)就要300萬(wàn)左右，第二代也要150萬(wàn)元。按照每站150萬(wàn)的水平來(lái)算，2000座換電站也得投資30億元。這還沒(méi)算運(yùn)營(yíng)成本和土地租金。

再看蔚來(lái)現(xiàn)金流狀況能支撐這投入？

財(cái)報(bào)顯示，第三季度，蔚來(lái)現(xiàn)金儲(chǔ)備452億元，但這現(xiàn)金流在新能源車行業(yè)中并不算多。畢竟新車研發(fā)、推廣等費(fèi)用都不低，況且蔚來(lái)還不止做了換電站業(yè)務(wù)，還有燒錢的手機(jī)業(yè)務(wù)，回報(bào)周期長(zhǎng)的芯片研發(fā)等等，想必這452億現(xiàn)金儲(chǔ)備真不夠用。上文也估算出蔚來(lái)已累計(jì)虧損809億元了，這個(gè)虧損窟窿怎么補(bǔ)，蔚來(lái)都還未想到好的辦法。

因此蔚來(lái)通過(guò)升級(jí)換電站版以此來(lái)來(lái)縮減建設(shè)成本，并且通過(guò)“拉人入伙”的方式來(lái)分?jǐn)傔@項(xiàng)投入成本。

上月，蔚來(lái)相繼與長(zhǎng)安和吉利達(dá)成換電業(yè)務(wù)合作協(xié)議，同月還宣布將進(jìn)軍營(yíng)運(yùn)車輛領(lǐng)域。李斌也曾透露，“后續(xù)還會(huì)有多家企業(yè)加入這個(gè)換電大家庭。”

但就算是拉人入伙分?jǐn)偝杀荆哺淖儾涣藫Q電站比充電站成本高，且兼容性不強(qiáng)的問(wèn)題。畢竟像是充電樁一次投入幾乎所有品牌可以使用，換電站卻很難實(shí)現(xiàn)不同品牌的兼容，因?yàn)檫@點(diǎn)很多人質(zhì)疑蔚來(lái)做換電站。

在已經(jīng)充滿爭(zhēng)議的換電站領(lǐng)域，蔚來(lái)回不了頭了，畢竟不可能把前期投入的這么多錢打了水漂。而與新能源汽車主業(yè)息息相關(guān)的業(yè)務(wù)都難回本，更別說(shuō)手機(jī)其他跨界領(lǐng)域了。所以業(yè)內(nèi)有人說(shuō)，“蔚來(lái)掉隊(duì)是因?yàn)椴阶舆~得太大了，一直把錢花在了刀背上。”

03 蔚來(lái)放下身段

不過(guò)，李斌也清醒了。從蔚來(lái)宣布降價(jià)開始，蔚來(lái)打破了以往堅(jiān)決不減價(jià)的強(qiáng)硬姿態(tài)，放下身段加入行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)中也可為業(yè)績(jī)回血。緊接著蔚來(lái)宣布裁員，更是為業(yè)績(jī)回血做出的一大讓步。一些被視為長(zhǎng)期主義的規(guī)則也在被改變，比如過(guò)去蔚來(lái)對(duì)項(xiàng)目的投入產(chǎn)出周期的要求是5年，現(xiàn)在縮短到了兩年。

同時(shí)蔚來(lái)也開始重視起社交平臺(tái)的影響力。和友商高管的活躍相比，蔚來(lái)的管理層顯得有些安靜，李斌的發(fā)聲也大多是官方回應(yīng)。而日前，蔚來(lái)許多高管同時(shí)亮相微博平臺(tái)，這顯然是傳播策略上有了改變。

但這些都還不夠，這還都是一些刀背甚至是外部的東西，蔚來(lái)真正要提升的是“刀刃”上的實(shí)力——造車。

過(guò)去幾年血腥的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)驗(yàn)證，在自動(dòng)駕駛還沒(méi)實(shí)現(xiàn)的當(dāng)下，銷量仍然決定車企生存的唯一鐵則。

一方面是需要在降本上繼續(xù)做出改變，為利潤(rùn)留出空間。獲得獨(dú)立造車資格，就是蔚來(lái)最好的一次磨刀機(jī)會(huì)。獲得造車資質(zhì)最利好的一點(diǎn)，是蔚來(lái)未來(lái)可以挺直腰板生活了。

了解新能源車企的都知道，此前大部分車企都是通過(guò)代加工合作的模式來(lái)生產(chǎn)汽車銷售，并沒(méi)有獨(dú)立加工的資質(zhì)。而自己造車，不僅挺直腰板，還能提升自身品牌、產(chǎn)品價(jià)值。

蔚來(lái)在獲得獨(dú)立造車資質(zhì)之前，汽車產(chǎn)品大多是與江淮合作加工生產(chǎn)，故此市面上也有爭(zhēng)議之聲，“一輛江淮車，憑什么賣四十萬(wàn)？”而這都是市場(chǎng)對(duì)代工合作模式的質(zhì)疑。

去掉江淮標(biāo)志后，蔚來(lái)在品牌建設(shè)上可以省去一定的解釋和溝通成本，還能降低生產(chǎn)成本。蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李斌在電話會(huì)上表示：“從制造角度，如果我們完全由自己獨(dú)立制造，制造成本會(huì)下降10%。”

另一方面，則需要銷售的支持。過(guò)去一段時(shí)間，蔚來(lái)在銷售商明顯更加激進(jìn)。繼二季度蔚來(lái)要求達(dá)到每月鎖單3萬(wàn)輛的銷售能力后，本季度李斌繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，把銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)先級(jí)放的更高。

今年蔚來(lái)一共發(fā)布了5款新車，從數(shù)量上超過(guò)許多同行，但銷量卻差強(qiáng)人意。考慮最起碼明年上半年都不會(huì)發(fā)新車，同時(shí)主力車型ET 5和新款ES6當(dāng)下疲態(tài)已現(xiàn)，在銷售端投入更大的力度并且緊盯投產(chǎn)比是比較務(wù)實(shí)的選擇。

但同時(shí)，也并不意味者蔚來(lái)可以在研發(fā)上放松，第三季度，蔚來(lái)研發(fā)費(fèi)用為30.391億元，同比增長(zhǎng)3.2%，環(huán)比下降9.1%，仍然維持在高位。這是因?yàn)橹邱{越來(lái)越成為左右用戶購(gòu)車的關(guān)鍵因素之一。理想汽車在今年的秋季戰(zhàn)略會(huì)上表示，對(duì)于智駕的投入有些滯后，未來(lái)的核心宗旨就是花錢，而理想賬上躺著700多億。已經(jīng)建立智駕標(biāo)簽的小鵬也在加速擴(kuò)大自己的長(zhǎng)板，表示將于12月底在50座城市開通城市NGP功能。

放下身段后，蔚來(lái)已經(jīng)表現(xiàn)出一定的改善，但想要更大的效果，需要看改變的速度是否夠快。

04 結(jié)語(yǔ)

蔚來(lái)發(fā)布本季度報(bào)告前后，摩根大通、里昂、美銀等多家投資機(jī)構(gòu)維持蔚來(lái)中性或是買入評(píng)級(jí)。

其中摩根大通表示，“蔚來(lái)第三財(cái)季業(yè)績(jī)基本符合該行預(yù)期，公司將第四財(cái)季的交付指引下調(diào)了20%，即由6萬(wàn)輛下調(diào)至4.7-4.9萬(wàn)輛。管理層強(qiáng)調(diào)其不愿意為了銷售而犧牲利潤(rùn)保護(hù)其優(yōu)質(zhì)地位。”

作為少數(shù)在高端價(jià)位站穩(wěn)的中國(guó)車企，蔚來(lái)在長(zhǎng)期投入上表現(xiàn)出了足夠的定力和決心，但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的新能成汽車行業(yè)，如何先讓自己不掉隊(duì)，顯然是更緊要的事情。

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