資管新規發布后，LP機構喜憂參半通信
?資管新規出臺后，各大金融機構有喜有憂，但都已經進入了謹慎應對的階段。
資管新規出臺后，各大金融機構有喜有憂，但都已經進入了謹慎應對的階段。5月30日，在中國LP機構交流論壇上，民生銀行私人理財部負責人閔愛勤，建行總行資管中心基金投資負責人曹勐，嘉豪母基金創始合伙人朱偉豪，淳石資本聯合創始人兼首席執行官施文捷分別代表四種不同金融機構的立場，對資管新規做了解讀。
資管新規出來后，“手中有已經跟各大金融機構談的基金，不管是已經投完的，還是投了一部分的，還是簽了戰略協議馬上要投的，都會受到巨大影響。”建行總行資管中心基金投資負責人曹勐認為。
淳石資本的施文捷感受到了資管新規帶來的壓力，他表示在過去的幾個月里，調整產品結構對淳石資本來說增加了很大成本，“我們是食物鏈最底端的機構。”
嘉豪母基金創始合伙人朱偉豪作為家族基金的代表在資管新規中看到了投資機會，母基金投資將會是嘉豪未來看重的投資方向。
主持人：資管新規對LP機構包括投資機構產生了比較大的影響，各位作為不同金融機構的代表人，如何看待資管新規的影響？
閔愛勤： 我是民生銀行私人理財部負責人，銀行系的私立銀行的理財，怎么去契合資管新規的背景做投資，大概就是三個方向。
第一，凈值化這個是資管新規的要求，我們投的很多都是非標，包括股權投資，所以非上市公司的股權投資，怎么去估值？怎么去跟投資者披露，這是一個很大的學問。現在我們只能做一個辦法就是非標就用成本法來估，然后至于做股權投資怎么去估值這個事情，我們現在還沒想好。
第二是私募化，這個方向是私立銀行部結合整個資管新規的導向和我們自身的特點提出來的，包括怎么搭建私募募資渠道，做好信息披露，怎么去做合格投資者的認定，現在都已經納入工作計劃當中。
第三個方向就是標準化。未來我們的產品，理財產品可能要去投一些標準化的資產。
朱偉豪：資管新規對我們這種家族基金，尤其是現金比較多的（基金）來說是好事。去年到現在很多上市公司資產在減值，銀行要去杠桿，所以很多資產比較便宜，正好是我們出手的好機會。
第二為什么我們愿意做母基金，因為母基金風險比較小，是家族基金做傳承的一個比較好的手段。實際上資管新規出來后，母基金可能更穩當。所以我們最近跟清科又聯合成立一個母基金。
施文捷：募資難這個事情我覺得我們是非常有發言權的，其實我們是食物鏈底端那一類機構。第一我們沒有銀行的背景，也沒有嘉豪母基金那么多的自有資金。1月份出的委貸新規，讓我們線上的所有固定收益產品全都換了一個結構，我們的成本提高了。
第二，我們從1月份的委貸新規出來到2月12號正式發文，在這期間大概搶了將近30個億的產品，就是把銀行委貸換成了信托貸款，保證了我們在一季度能順利過冬。
募資一直都很難，我們的客戶和閔總和曹總那邊的客戶是同一類型。不同的地方是，我們的船小好調頭，和大機構相比，我們的打法屬于夾縫中求生存。所以我們要去順應市場，市場風口在什么地方，浪潮在什么地方，我們就及時地調個頭。所以我們定期梳理出一個行業，定期整理一些風口，看看我們的投資人背后到底喜歡什么，我們可以通過資源和能力去幫客戶做配置。
主持人：作為投資機構，未來募資是采取自建募資渠道還是拓展募資能力主動去募資？
曹勐：對于大行而言，募資不是能不能募的問題，是敢不敢募的問題。我們之前也募過像7年期PE的基金，后來發現中國的投資人都不太成熟。我們當時建銀國際投過一個叫小馬奔騰的項目，董事長出事后的第二天，投資人就拉了微信群，要求我們必須保證他們的本金安全和年化至少20％的收益。當時整個基金還沒有結束，就要求我們去必須要保證我們本金安全及年化至少20%的收益，要是不保證，他們就要去總行的大樓下面示威，當時整個基金還沒結束。相比于市場化的專業機構，銀行的專業能力和研究能力都比較弱，唯一強的是信用，我們就利用我們的信用，進行錯配。
這種情況下，大行肯定謹慎地去推動個人的私募，所以我們的應對資管新規最容易的辦法是公募，投資標準化的短融、中票、ABS之類的，這是各大金融機構最主要的一個選擇。
朱偉豪：我從母基金的角度來看，目前中國市場的情況是不太正常。我想眾多的投資機構在這段時間可能會死掉一大批。
實際上作為一個投資機構一定要強身健體，自己的功夫要過硬，也就是過往的業績一定要好。還有就是要DPI，投資機構不能紙上談兵，一定要做好回報，而且一定要有現金流。我建議母基金要找時間比較長、經驗比較久的投資機構，PR太多也不行，一定要實打實地有回報。子基金要有自己的策略和打法，不能跟風，不能說區塊鏈好就一窩蜂去做區塊鏈，人工智能好就去做人工智能，要做自己最懂行的行業。
施文捷：首先我們觀察到的現象是，現在高凈值客戶是越來越專業，他們已經過了野蠻生長的時代了。我們主要做管理人的管理人，那我們做的事情是，至少對200家的GP管理公司做過詳細的盡調，這個盡調體系包括公司的歷史業績，人員穩定性，之前投資的項目、投后管理和綜合服務能力，以及團隊激勵機制等等。
一個好的GP中，他們的合伙人可能擅長不同領域的行業。我想說的是，對于我們來說，GP最明星的那個行業基金我們可能參與不進去，因為他們會選擇銀行、保險和上市公司的錢。一些新領域的基金才會拿到市場上做募資，所以我們會看到很多機構在市場上散募的基金。這些基金的成功率和它深耕很多年的基金相比，成績肯定是完全不一樣。
所以對子基金投資不能單純地看它名氣有多響，我們也要深入到行業中，足夠深入和理解，才有資格跟我背后的客戶說，我有專業的管理能力，你可以放心把錢交給我。
主持人：在資管新規下，各位在未來的投資管理上有沒有準備一些新的打法，或者找到新的創新性的方向？
施文捷：我們現在投資還是以股權類為主，不管哪個行業都以股權類的為主，地產也要做股權類的投資。另外一塊就是母基金，它的痛點是期限很長，優點是它可以平滑風險，可以平滑不同基金管理人投資的不同領域的不同項目的風險，它還可以平滑白馬基金和黑馬基金、二手份額基金的一些風險。目前中國沒有一個母基金是成功退出的，都在存續期內，從歐美市場來看，母基金的投資回報收益要比子基金的平均收益高很多，而且母基金承受的風險要比單個子基金收益背后承受的風險低很多。所以母基金真的是一個非常好的投資方式。
朱偉豪：未來服務很重要，所以我想母基金這邊可能是大浪淘沙，留下來的都是一些最牛的。第二就是資管新規以后，銀行代理母基金是個很好的機會。第三，混改以后，現在這種GP，包括國有的大規模基金不一定很好，反而市場化的母基金在這一塊運作會更好一些。還有一個趨勢，就是現在國有基金管理公司，像深創投等，基金管理人的激勵政策也相當好。
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