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一周以來，兩位數（百分比）的虧損嚴重打擊了許多備受矚目的加密貨幣產品，比特幣（BTC）一度跌破6000美元的支撐位。在此之后，無情的看跌情緒籠罩了整個幣圈，部分人指責那些被當做A級的加密貨幣已經成為了“永久性受損甚至將Gamover”的市場。

雖然比特幣可能在2018年跌至最低點，但以太坊（ETH）已經一度跌至11個月的最低點，達到了254美元左右，僅8月14日一天以太坊就下跌了20%。就在同一天，以太坊的總市值暴跌了132億美元，跌回到了2017年11月底的水平。

風險投資家Tim Draper在給《金融時報》額一封電子郵件中表示，這種令人驚訝的波動正是“他對2022年作出預測的原因”。

長期趨勢將是大幅上升的，但我預計市場在這一過程中會出現許多短期波動。從根本上來講，世界是需要比特幣的，隨著比特幣的用途和應用越來越多，這種需求在未來幾年只會進一步增長。

更令人感到以外的是，“比特幣耶穌”Roger Ver鎮(zhèn)定自若的告訴我們：我不知道你們說的崩盤是什么。比特幣在去年上漲了58%，它在過去兩年更是上漲了1048%。對我來說，這可不是什么崩盤。

正如上述兩位大牛所暗示的那樣，事實上本周的暴跌對山寨幣起到了不同程度的影響，但反而對比特幣相對沒有太大影響。Coin360的數據顯示：

加密貨幣市場額可視化。6月15日——8月15日歷史數據。來源：Coin360。

比特幣的主導地位——或者說比特幣在加密貨幣總市值中所占的比例——在不斷打破2018年的高點。截至發(fā)稿時，比特幣占加密貨幣總市值的53.3%，已經達到了自2017年12月中旬以來的最高水平，當時比特幣的價格剛剛創(chuàng)下了2萬美元歷史紀錄。

比特幣的價格大幅下跌，其他人一直疑惑為什么即使在國際貨幣危機的期間，比特幣仍然還沒有發(fā)生反彈？因為，對于占據主導地位的加密貨幣來說，應該會迎來一波牛市啊。然而，引人注目的是，比特幣未能實現7月底的突破，七月份的交易價僅僅略低于8400美元。

比特幣在7月下旬曾短暫飆升，此后大幅下挫。來源：比特幣價格指數

即使你能看到幣價的上漲，但你還是會對此有所擔心。

導致幣價暴跌到底有什么原因么？Cointelegraph研究了幾種種最流行的解釋來探究熊市的罪魁禍首。

解釋一：美國監(jiān)管機構對比特幣ETF的批準猶豫不決

ETF應該是加密貨幣領域的人在最近幾周內考慮的最多的事情了。

CryptoCompare的首席執(zhí)行官Charles Hayter在昨日表示，本周的市場下跌是投資者對于美國監(jiān)管機構最近決定將備受矚目的比特幣交易所交易基金（Bitcoin exchange-trade -fund,，簡稱為ETF）的申請擱置至9月份的反應。他說道：（這是）對ETF的強烈反應、以及市場通常在低迷模式的波動之后所做出的以動量為基礎的拋售。

與此同時，FXTM的首席市場策略師Hussein Sayed表示：如果ETF在未來幾周內仍然看不到曙光的話，那么預計加密貨幣將出現進一步的拋售，因為這表明監(jiān)管機構將繼續(xù)反對將加密貨幣納入主流。

如果你已經聽過ETF這三個字母太多次，但仍然無法理解這股攪動市場的神秘力量的話，那么就讓我們先來深入了解一下ETF。

ETF是交易所交易基金（exchange-traded-fund）的簡稱，它是一種將標的資產（大宗商品、指數、債券或一攬子資產）的所有權分割為股票的共同投資基金。

該基金跟蹤資產的價值并在交易所交易，股東有權獲得任何正回報。因此，比特幣交易所交易基金（Bitcoin ETF）可以提供一種間接購買比特幣的方式，投資者只需持有相應的證券，而無需持有實際的比特幣。

長期以來，基于加密貨幣的ETF一直被認為是加密貨幣行業(yè)潛在的“圣杯（夢寐以求的事兒，Holy Grail）”，它預示著華爾街的大規(guī)模采用，并允許投資者更廣泛地參與。一些人認為與直接投資于現貨市場上的加密貨幣相比，它們的風險要小得多。

但作為一種需要政府監(jiān)管的有市場的證券，目前的監(jiān)管狀況仍不明朗。

最近幾起引人注目的裁決表明美國證券交易委員會（SEC）發(fā)布的與ETF的相關公告會對幣價產生多大影響？

首先，市場在7月中旬開始出現反彈，原因是有消息稱規(guī)模達6.3萬億美元的資產管理巨頭BlackRock開始評估涉足比特幣的可能性。BlackRock是全球最大的ETF提供商。

但市場就在兩周后發(fā)生了逆轉，在備受矚目的Winklevoss兄弟的比特幣ETF遭到拒絕的消息傳出后，市場出現了大幅下挫，蒸發(fā)了近120億美元。

8月初，美國證交會推遲了對另一項比特幣ETF申請的決定——這一次是由VanEck&SolidX提交的在芝加哥期權交易所（CBOE）進行交易的申請。值得注意的是，他們不打算提出一個基于比特幣期貨的基金，而是計劃采用一種實體支持的模式，包括持有實際的比特幣。該公司還將該基金的股價定為每股20萬美元，它們瞄準了主要的機構投資者。

證券交易委員會反復無常的立場打擊了人們的希望，就連Charlie Shrem等人也曾預計如果不是Winklevoss的Gemini交易所的話，那么監(jiān)管機構更有可能授予CBOE等堅定的主流機構交易ETF的權利。EToro的分析師Matthew Newton告訴英國的《獨立報》：為比特幣交易所交易基金開綠燈，將在機構投資者爭相兌現這一新產品的競賽中打響發(fā)令槍，因此市場對這一決定的推遲感到失望是有道理的。

正如《獨立報》所指出的那樣，不僅僅是“數字黃金”的價格是與ETF有關聯(lián)的：報道稱第一次基于黃金的ETF于2003年推出之后，貴金屬的價格在接下來的十年時間里暴漲了300% 。

解釋二：ICO拋售——開發(fā)商正在清算通過代幣銷售所籌集的資金

這個推測有三種不同的版本。

第一個版本

彭博社表示首次硬幣發(fā)行（ICO）的開發(fā)商現在正將所持資產變現為法幣，然后用于開發(fā)自己的產品。考慮到大多數代幣項目都是基于以太坊（ETH）區(qū)塊鏈并通過以太坊融資的ECR20項目，這可能是以太坊市場近期大幅下跌的原因。加密貨幣對沖基金B(yǎng)loomWater Capital的Biswa Das告訴彭博社：這些初創(chuàng)企業(yè)籌集了大量資金，但它們沒有任何資金管理的經驗，同時他們也沒有足夠的現金管理經驗，所以它們賣得太早從而給市場造成了很大壓力。去年這么做還行，但現在市場實在是太脆弱了，他們這么做會給市場造成很大的壓力。

Das補充說那些在市場處于高峰時籌集以太坊的項目是“最有可能被迫出售的”，CoinFi的首席執(zhí)行官Timothy Tam對于“募集了大量資金的ICO確實感受到了很大的痛苦”表示同意，因為他們所持有的加密貨幣的價值在大幅下降。

彭博援引Autonomous Research于7月份的數據稱，價值約50億美元的ICO清算活動一直在壓低以太坊的價格，這種影響“由于人氣不斷的低迷和流動性不足而被放大”。它還指出了研究網站Santiment的數據，該網站估計ECR20項目“在過去30天的時間里已經出售了超過11萬枚以太坊。”

據CoinMarketCap的數據顯示，早在2017年以太坊由于受到ICO驅動，其價格處于頂峰時期，它在加密貨幣市場的占比因此飆升至近32%，而當時比特幣的占比約為39%。

2017年6月，以太坊的市值份額迅速增長。來源：CoinMarketCap

2017年夏天的轉變引發(fā)了所謂“大反轉（flippening）”的討論，一些人聲稱Vitalik Buterin的想法將很快占據全部加密市場資本的最大份額。

以太坊的市值占比在8月14日已經低至13.5%，Timothy Tam強調“市場于本周發(fā)生的大事兒是以太坊的巨大弱點，”并指出“比特幣相對較好，即使和美元比它也在不斷下挫”。

該公司的聯(lián)合創(chuàng)始人Joseph Lubi反駁說，他不認為最近的價格暴跌是市場進一步增長的制約因素。Lubi在接受彭博社的采訪時表示，他將市場波動歸因于“交易者類型（即投機投資者）”，并表示這未必部是基礎設施改善的一個指標：

他說道：我們建立了更基礎的基礎設施，我們現在看到了一個調整，加密貨幣的潛力現在變得更加令人印象深刻。作為一個開發(fā)者社區(qū)，我們可能比8到10個月前要大兩個數量級。

Lubi補充說，過去一年加密貨幣的價值飆升只是一個泡沫，就像之前的“六次大泡沫一樣，每一個泡沫都比前一次要更大，每一個泡沫發(fā)生的時候都是令人感到震驚的。”

第二個版本

與此同時，雅虎財經的Jared Blikre聲稱，來源于未經證實的內部消息稱美國證交會將于今年9月出臺針對ICO的新規(guī)定。他說這可能加劇“ICO正在消失的恐慌”，但“誰知道這是不是真的”。

第三個版本

ICO拋售的最新版本認為，對于加密資產來說，“滅絕事件”（大量山寨幣出現了兩位數的虧損）是對那些未能兌現加密貨幣資產的項目應有的懲罰。Blockstream Corp.的Samson Mow認為“大多數加密貨幣被長時間高估了”，或者正如金融廣播公司的Max Keiser在一封寫給Cointelegraph的電子郵件中所說的那樣：加密貨幣市場正在擺脫擁有超過1800個沒有用例的幣種的過剩產能。在2017年之前，創(chuàng)造新幣種的唯一原因是為了取代已經死掉的幣種。人們的預期將是所有非比特幣都將歸零。然而到了2017年，這個印象被顛覆了。2018年，除了少數幣種外（比特幣，萊特幣，門羅幣，EOS，達世幣等等），我們又將看到很多幣種歸零。

Keiser補充說，他對比特幣的預測是：到2019年，比特幣作為一種價值儲存手段的優(yōu)勢將再次顯現，我們將看到它的價值達到新高。20個幣種將會出現價值新高。剩下的幣種將會像幾乎所有的軟件一樣消失和被遺忘。

正如Coin360的歷史數據所顯示的那樣，本周的“大屠殺”針對的遠不止那些羽翼未豐的代幣和ECR20項目，還包括了Ripple（XRP）、萊特幣（LTC）、EOS和Cardano（ADA）等主要競爭者：

加密市場可視化。8月13日——8月14日歷史數據。來源：Coin360。

Digital Currency Group的首席執(zhí)行官Barry Silbert進行了一項民意調查來衡量加密貨幣在twitter上的人氣：

在19871名受訪者中，有73%的人認為這波下跌還沒有結束。但正如Fundstrat的分析師Tom Lee對此進行的回應那樣，這次調查可能是一個“反向指標”：這個結果非常有意思，但因為人群受到價格波動的影響，大多數認為地步沒有到也許可能意味著現在正處于底部的位置。

戰(zhàn)勝恐懼是智慧的開始

上線我們看到了ICO拋售的三個版本。EToro公司的分析師Mathew Newton告訴《每日快報》說，不僅僅是ICO在清算，投資者自己也開始“陷入恐慌”了：投資者似乎在加大對其所持ICO資產的清算，這些資產的價格大幅下跌，交易量卻在增加。這對山寨幣的其他市場產生了連鎖效應，比特幣的價格在昨晚晚些時候也曾短暫跌破6000美元。由于價格仍然不穩(wěn)定，交易者的情緒將會高漲。

或者正如Samson Mow所指出的那樣：人們在FOMO上賺錢的感覺與去年正好相反。當他們感到恐慌的時候，這種情緒就會堆積起來。

這一理論在加密領域得到了共鳴，Blockchain Capital LLC的Spencer Bogart斷言稱投資者對代幣和ICO已經“幻滅了”，BKCM的首席執(zhí)行官Brian Kelly說，那些在11月和12月參與其中的投資者現在都在恐慌性拋售中。

ThinkCoin的首席分析師Naeem Aslam在電子郵件中與Cointelegraph分享了他的技術分析，他暗示市場狀況顯示出了在長時間熊市中所表現出的疲態(tài)：現在有很大的顧慮，那就市場是由于強烈的看跌情緒可能會繼續(xù)創(chuàng)造新低。交易者們一直在等待6月初以來的牛市。但實際上，空頭已經顯示出了他們對多頭的強勢力量。我們所看到的拋售行為的唯一原因就是交易者們失去了對牛市的希望。只要價格繼續(xù)嘗試觸碰今年5791美元的低點，我們就還沒有走出困境（熊市）。

Aslam的電子郵件是在昨日的市場喘息期時所撰寫的，因此他將自己的分析加以補充，他認為隨著比特幣“突破（8月14日的）6298美元的高點”，如果下行勢頭停止并無法形成2018年的新低點的話，那么就有“很大的希望”繼續(xù)開啟牛市。他認為在這種情況下，本周的暴跌將被證明是“虛驚一場”。Aslam給出了三個關鍵的層面來說明技術層面與情緒之間的聯(lián)系：

11月13日的低點：5605美元

10月18日的低點：5109美元

心理層面：5000美元

盡管EToro的Newton確實強調過“從長遠來看，比特幣目前仍處于5700至8000美元的區(qū)間內，而且與過去幾個月的交易情況一致，”但正如所有這些評論人士所暗示的那樣，市場恐慌是由其自身的邏輯造成的。

8月14日，Reddit上頗受歡迎的r/cryptocurrency子論壇上用戶們分享了美國自殺熱線和全國精神疾病聯(lián)盟的求助熱線和網站鏈接。

解釋三：期貨的影響

我們將簡述這一理論，并讓你自己判斷這是否是一個巧合，請記住比特幣絕不是本周市場混亂的最大受害者。

在今年夏天早些時候，Fundstrat的Tom Lee根據CBOE于2017年12月推出比特幣期貨合約以來的6次到期數據分析，將比特幣“令人揪心”的價格低點歸因于期貨合約到期。

CNBC的Brian Kelly昨天在推特上發(fā)布了一份圖表并附了一份聲明，暗示本周幣價的下跌可能與芝加哥期權交易所8月15日的期貨合約到期有關：

今天是CBOE比特幣期貨到期的日子。這張圖表來自我所知道的最好的加密貨幣交易者人之一；他希望保持匿名。我稱他為“滿口袋都裝著加密貨幣的人。

在另一條推特上，Kelly進一步指出“比特幣空頭數在向著四月的高點攀升。”并附上第二張圖表：

在本周的評論中，Jared Blikre也提到了期貨交易對比特幣領域轉型的影響，他說：我認為華爾街正在大力推進比特幣。但在短期內，比特幣可能會遭遇沖擊并可能會跌至5000美元，甚至是4000美元，因為自去年12月推出期貨以來，比特幣的性質、交易方式都發(fā)生了變化。

解釋四：法幣造成的影響

鑒于許多人認為加密貨幣資產的價格表現不會受到更廣泛的經濟因素和資本市場的影響，Blikre本周也加入了他們的行列，他提出了一個對加密貨幣市場分析師來說顯然不尋常的觀點。正如區(qū)塊鏈投資咨詢公司Kenetic的市場主管James Quinn于本周對彭博社所說的那樣：從歷史上看，加密貨幣和其他資產類別之間的相關性非常低，這也是人們對這個領域感興趣的原因之一。

盡管如此，在更大范圍內，新興市場經濟體——土耳其里拉、南非蘭特和印度盧比——本周都對美元出現大幅度下挫。

當談到比特幣的價格在三周內下跌了30%時，Blikre在8月14日表示：30%就是崩盤，對吧。問題是比特幣是一種貨幣，當我們在屏幕上使用比特幣/美元時，它就是一個象征而已。因此，就像其他貨幣一樣，比特幣是要和美元進行交易的。美元正在上漲，今年它上漲了4.5%，僅僅在過去三天就上漲了1.5%。對于美元來說這可是一個大動作，而且它沒有受到太多的間接阻力，因此美元可能會走得更遠。

EToro公司的分析師Mati Greenspan在今天的推特上回應了Blikre，他說:“美元正在摧毀一切”。他提出這種明顯的大屠殺“很可能是”美元走強的“副作用”:這是我能想到的關于加密貨幣價格下降的最好解釋，因為我們已經看到了這個行業(yè)的積極發(fā)展。

Max Keiser提供了以下圖表，證明了他所謂的“美元不斷升值對全球造成的損害”：

彭博社指出，本月比特幣兌美元的跌幅“幾乎與土耳其里拉達25%的跌幅一樣大”——正如Markets.com的首席分析師Neil Wilson對Business Insider網站所說那樣，“讓加密貨幣成為安全避風港的想法就是個兒戲”。Wilson補充道:“最終，美元和美國國債才是真正的避風港。”

當你覺得上述觀點有道理時，美國著名經濟學家Peter Schiff的觀點恰恰相反。Schiff因預測到了2008年房地產市場崩盤而受到好評。值得注意的是，Schiff并不完全是比特幣的看漲者，但在最近接受《沙龍》雜志采訪時，他尖刻地剖析了他認為在以比特幣計價的世界里，經濟即將不可避免地發(fā)生崩潰：我認為美國的情況比歐洲要更糟。這并不是說歐洲和日本沒有陷入困境，他們其實也身處危機之中。但我只是覺得我們有更多的麻煩。有很多泡沫。債券市場是一個泡沫。股市，樓市，整個美國經濟，真的都是一個巨大的泡沫。我們將不得不處理許多違約問題，而且許多債務人將破產。

Schiff進一步預測美聯(lián)儲采取的量化寬松政策將對美元造成進一步破壞。他說，隨著2008年后的救助措施出臺，我們“實際上加劇了問題”，并將“后果被推遲到更晚了的上課——我們早晚會遇到問題”。

預測市場的實例

無論你是圖表專家，還是通過白皮書進行篩選來做出投資判斷，各種各樣的評論人士都在繼續(xù)設計新的策略來解釋特定于加密貨幣市場的信號。

耶魯大學的一個研究小組最近提出了旨在衡量大型加密貨幣的一個“風險回報權衡”系統(tǒng)，它可以確定比特幣、以太坊以及Ripple等主要資產的“強時間序列動量效應（strong time-series momentum effect）”。耶魯大學的研究還發(fā)現了價格和投資者關注點之間的相關性，他們通過對社交媒體和搜索引擎趨勢的分析得出了這一結論。

Fundstrat的Tom Lee開發(fā)了一個被稱為“比特幣痛苦指數”（Bitcoin Misery index, BMI）的“反向指數”，它可以讓投資者知道當前比特幣持有者基于價格的“痛苦程度”，他是在市場陷入類似的困境之際推出這一指數的。

雖然直到現在加密貨幣有著令人感到夸張的波動性，但在加密領貨幣域似乎仍保持著某種自相矛盾的狀態(tài)。比如今年夏天加密貨幣領域就已經出現了一些重大進展，它的影響可能仍待人們去理解。

本月早些時候，洲際交易所（ICE）——包括紐約證券交易所（NYSE）在內的23家主要全球交易所的運營商——公布了其為數字資產創(chuàng)建全球生態(tài)系統(tǒng)的計劃，該生態(tài)系統(tǒng)將涵蓋從聯(lián)邦監(jiān)管市場和倉儲到商人和消費者需求的各個領域。

一些人提出這是“今年最大的比特幣新聞”，它暗示著隨著合格托管人的解決方案將大規(guī)模地提供給機構客戶，比特幣將出現看漲的價格走勢。而另一些人則提出基于杠桿的金融化可能對比特幣“算法決定的稀缺性”造成不利影響。

但正如后一種觀點所指出的那樣，這將取決于屯幣者們如何選擇與傳統(tǒng)金融世界建立起新的橋梁。在那之前，我們應該會經歷一段非常有趣的時期。